ECB og Norges Bank i dag

Det var en rolig dag i markedene i går; oljeprisen driftet opp, europeiske aksjer steg solid (Stoxx600 +1,2%), og krona styrket seg dermed noe. I USA var børsoppgangen mer moderat (S&P500 +0,36%), og den amerikanske 10-årsrenta steg et par punkter. 

I går var det rentemøte i Norges Bank, og beslutningen får vi vite i dag. Som vi omtalte nærmere i morgenrapport i går, tror verken vi, andre økonomer, eller et flertall av markedsaktørene at det blir gjort noen endringer i dag. Siden det ikke blir publisert noen ny pengepolitisk rapport er det heller ikke rom for mye ny informasjon, så alt i alt tror vi det blir en nokså begivenhetsløs dag hva gjelder Norges Bank. 

Det som derimot kan skape litt mer bevegelse i markedene er Christine Lagarde og co. i ECB, som også annonserer beslutningen fra sitt rentemøte i dag. ECB sitt møte er også et såkalt «mellommøte», uten nye økonomiske anslag, men siden ECB aldri gir noen eksplisitt ‘fremtidsguiding’ i form av rentebaner, som Norges Bank og Sveriges Riksbank har, eller «dot ploter», som Fed har, blir hvert ord på Lagardes pressekonferansen fulgt med argusøyne. 

På de tidligere pressekonferansene har Lagarde konsekvent avvist at det har vært noen som helst diskusjon om når det kan være aktuelt å begynne å kutte rentene. I den grad hun har sagt noe om det har hun sagt at det ikke vil være aktuelt før «godt inn i» året, etter at de har fått mer data om lønnsutsiktene etter sentraliserte lønnsoppgjør nå i våres. Den siste tiden har derimot både Lagarde og andre ECB-medlemmer, selv erkehauker som den tyske sentralbanksjefen, Joachim Nagel, åpnet opp for at det kan være aktuelt med rentekutt allerede i sommer. 

Samtidig har ECB hardnakket hevdet at markedsaktørene, som lenge priset inn høy sannsynlighet for et første kutt allerede i mars, tar helt feil. Vi tror ECB og Lagarde i dag vil forsøke å slå mer tilbake mot markedsprisingen, som fortsatt er for at første rentekutt kommer i april. Samtidig kan ikke Lagarde snakke seg bort ifra at både hun og flere andre medlemmer har åpent opp for muligheten for kutt i sommer, og det hele kan by på en litt utfordrende balanseøvelse. Dersom Lagarde går for langt i å innrømme muligheten for kutt i sommer, risikerer de nok at renteforventningene faller ytterligere. For mer om vår forventning til ECB i dag, se forhåndsomtalen her. 

Vår oppfatning er at ECB har sitt på det rene når de mener det ikke vil være behov for rentekutt med det første. De siste tallene viser at arbeidsledigheten i eurosonen fortsetter å holde seg på rekordlave nivåer, noe som trolig vil bidra til fortsatt høy lønnsvekst, og dermed vedvarende høyt underliggende prispress.

De siste aktivitetstallene fra eurosonen viser også små tegn til at en bedring er i sikte. I går fikk vi flash-estimater på innkjøpssjefsindeksene (PMI) fra Tyskland, Frankrike og eurosonen samlet, og de viste at vekstmomentumet i eurosonen som helhet bedret seg noe videre i januar. Den samlede indeksen steg med 0,3 poeng, til 47,9, drevet av en oppgang på hele 2,2 poeng i indeksen som måler aktiviteten i industrien. Tjenesteindeksen falt derimot, men vi tolker ikke dette som et tegn på at innenlandsk etterspørsel i eurosonen svekker seg. Aktiviteten i tjenestesektoren i eurosonen ble i 2022 og første del av 2023 holdt «kunstig» oppe av turismeboomen til Europa etter den globale nedstengningen under pandemien, så at aktiviteten her faller skyldes nok mer en normalisering fra dette enn et fall i innenlandsk etterspørsel. 

Ellers i dag publiserer vi vår halvårsrapport, Økonomiske utsikter, kl. 08.00.