ECB styrket forventningene til kutt i juni

ECB holdt renten i ro på møtet i går, som ventet. Men uttalelsene fra sentralbanken styrket forventningene til en rentereduksjon i juni. Dette var priset inn i forkant av møtet, slik at de umiddelbare reaksjonene i markedene uteble. Som vanlig, vil ikke ECB binde seg på forhånd til å endre renten på et bestemt møte. At det nærmer seg tiden for et rentekutt, ble tydeliggjort ved at det var noen i komiteen som ønsket å senke renten allerede på gårsdagens møte. 

Sentralbanken skrev i pressemeldingen at dersom nye vurderinger av inflasjonsutviklingen og virkningene av pengepolitikken styrker troen på at inflasjonen vil falle tilbake til målet, så vil det være riktig å lette på pengepolitikken. ECB var også tydelig på at dagens rentenivå gir et betydelig bidrag til å dempe inflasjonen. Slike formuleringer kan klart leses som at sentralbanken bereder grunnen for å endre innretningen av pengepolitikken i nær fremtid. Dette er grundigere omtalt i Ingvilds notat fra i går. 

Det var litt svingninger i EURUSD rundt rentebeslutningen, men små varige utslag. Dollaren styrket seg litt på morgenkvisten i dag, og EURUSD noteres ned 0,3 prosent fra i går morges. Den norske kronen falt litt tilbake etter onsdagens sterke amerikanske inflasjonstall, men hentet seg litt inn gjennom dagen i går. I dag tidlig noteres EURNOK ned 0,2 prosent fra i går morges. 

I rentemarkedene ser det ut til at forventningene til rentekutt også fra Fed i juni ble litt styrket. Et kutt i juni er nå fullt priset inn i markedet. Markedets forventninger til kutt fra Norges Bank i september, ble derimot litt svekket i går. Det kan ses på som litt pussig ettersom nasjonalregnskapstallene viste en nedgang i fastlands-BNP på 0,2 prosent i februar. En svakere vekst kunne tilsi økt sannsynlighet for rentekutt. Men fallet i februar bør ses på bakgrunn av en opprevidering av veksten i januar. Dessuten er tallene påvirket av store svingninger for enkeltnæringer som elektrisitetsproduksjon og fiske og fangst. Justert for utslagene fra disse næringene var tremånedersveksten 0,3 prosent, noe som peker mot at veksten kanskje ikke blir så svak som Norges Bank anslo i mars.

Den svenske kjerneinflasjonen, KPI justert for renteeffekter og energipriser (KPIF-XE), var 3,5 prosent å/å i februar, etter en månedsvekst som var omtrent som normalt i februar. Vi venter at årstakten vil avta til 3,2 prosent i mars, på linje med konsensusanslaget fra Bloomberg. Riksbanken anslo en nedgang til 3,3 prosent. Dersom utfallet blir som vi tror, kan det styrke Riksbankens tro på at inflasjonen vil nå 2 prosent i år. 

Vi tror likevel ikke det er tilstrekkelig til at Riksbanken velger å kutte renten allerede på møtet i mai. Avviket ligger an til å være lite, og vi tviler på at tallene for utviklingen i BNP og arbeidsmarkedet vil støtte et tidlig rentekutt tilstrekkelig. For øvrig legger både Tyskland og Frankrike fram endelige tall for prisveksten i mars, men siden de tidligere har presentert foreløpige tall, er nyhetsverdien vanligvis lav for de endelige tallene.