Ekstreme utslag etter inflasjonstall i USA

De var, for en gangs skyld, en god del lavere enn ventet. Mens trenden i hele 2022 har vært høyere inflasjonstall enn ventet, gradvis høyere renter, gradvis lavere aksjepriser og en gradvis sterkere dollar, var utviklingen i går den helt motsatte, og på steroider, kan man nesten si. Den amerikanske 10-årsrenta falt fra rundt 4,20 % før tallene kom til 3,81 % nå. Dollaren svekket seg med over 2 % mot euro, og EURUSD gikk fra å handle godt under paritet til 1.02 fredag morgen. Aller størst var derimot reaksjonen i aksjemarkedet, der den teknologidominerte Nasdaq-indeksen, hvor selskapene er spesielt følsomme for renteutsiktene, steg med hele 7,35 %. S&P500 steg med 5,5 %, og selv om tallene fra USA kom på tampen av europeisk åpningstid dro de også de europeiske børsene godt opp på slutten. Stoxx600 steg med 2,75 %, Oslo Børs var en av få børser i Europa som ikke ble med på moroa, men endte dagen flatt.  
Bevegelsene i både aksje- og rentemarkedet i USA er de største vi har vært vitne til siden markedsturbulensen i mars 2020. Totalinflasjonen falt fra 8,2 % år/år til 7,7 % i oktober, mens den var ventet å falle til 7,9 %. Kjerneinflasjonen falt fra 6,6 % til 6,3 %, mens den var ventet å falle bare til 6,5 %. Det er altså snakk om 0,2%-poeng og 0,1%-poeng lavere tall enn ventet, dvs. en nokså liten positiv overraskelse, likevel gjorde de at Nasdaq-indeksen steg over 7 % og 10-åringen falt med 30 basispunkter. Bevegelsene sier nok noe om likviditets- og markedstekniske forhold som ikke er helt på topp, men de sier også noe om hvor viktig inflasjon har blitt for både aksje- og renteinvestorer.

For investorene er det ikke inflasjonstallene i seg selv som er det viktigste, men hva det betyr for renteutsiktene fremover. Gårsdagens tall var nok ekstra beroligende sånn sett, fordi de viste at månedsveksten i prisene falt med 0,2%-poeng både for total- og kjerneinflasjonen. Oppfatningen er nok at dette er det beviset på at trenden endelig er på vei til å snu, og at prispresset i USA virkelig er på vei nedover igjen. Det har gjort at forventningene til hvor mye den amerikanske sentralbanken, Fed, skal heve renta har falt. Markedet priser nå inn at renta skal opp til rett under 5 % på det meste, ikke over 5 % som man gjorde før inflasjonstallene kom.

Størst har derimot endringen vært i renteforventningene litt lenger fram i tid, hvor man nå ser for seg at Fed skal kutte rentene mer, raskere enn hva man trodde før tallene. Akkurat det gir kanskje ikke helt mening. Fed har selv signalisert at det kan være riktig å heve renta mindre fremover, og sånn sett at toppen snart er nær. Men når de sier at rentene skal være «higher for longer» skyldes det at de er redd for vedvarende høy lønnsvekst som kan bidra til at inflasjonen holder seg høy lenge. At inflasjonen kommer ned nå endrer nok ikke på Feds oppfatning om at det er viktig å signalisere at rentene skal være «higher for longer». Dermed ser det litt rart ut at markedsprisingen av Feds rente om to-tre år falt så mye i går, som var det som trakk den viktige 10-årsrenta så mye ned. At 10-årsrenta falt mye var den viktigste grunnen til at Nasdaq-steg så mye. Men, etter mange kalddusjer fikk investorene endelig en god nyhet, og reagerte deretter.

Her hjemme kom det og inflasjonstall i går, og i motsetning til de amerikanske var de høyere enn ventet. Tallene viste at kjerneinflasjonen steg fra 5,3 % år/år til 5,9 % i oktober. Det var godt i tråd med vår forventning, men en god del høyere enn både konsensus og Norges Banks eget anslag. Faktisk var kjerneinflasjonen i oktober hele 0,9 prosentpoeng høyere enn Norges Bank sitt anslag. Nok en oppsideoverraskelse i inflasjonstallene øker sannsynligheten for nok en stor renteheving fra Norges Bank på rentemøtet i desember, det vil si på 0,50 prosentpoeng.

Når det er sagt er det flere argumenter for at Norges Bank kun vil heve med 0,25 prosentpoeng, og at rentetoppen snart er nær. For det første viser trenden i månedsveksten i kjerne-KPI at det underliggende prispresset ikke fortsetter å tilta, men heller avta noe. Wolden-Bache pekte på rentemøtet forrige uke på at fraktrater og råvarepriser hadde falt mer enn ventet, noe som tilsa lavere inflasjon litt lengre fram i tid. Vel så viktig er det at man ser tegn til nedkjøling i flere deler av norsk økonomi, noe som også tilsier lavere prispress fremover. Vi holder derfor på prognosen vår om at det mest sannsynlig blir en ny «vanlig» renteheving på neste møte, og at rentetoppen blir på 3,25 %. For mer detaljer om inflasjonstallene og vår vurdering, les Kyrre Aamdals kommentar her. 

Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.

Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.