Lesetid
6 min lesetid
Publisert
24. aug. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 24. august:
Energikrise løfter norske renter og krona
Energikrisen bidrar til å løfte børs, renter og valutakurs i Norge.
Prisen på europeisk gass, slik den måles ved den nederlandske månedskontrakten, er etter gårsdagens fall på 18 euro fra gårsdagens rekordnotering fortsatt eksepsjonelt høy, på 260 euro per megawattime. Prisen på et fat nordsjøolje steg dessuten med 3 prosent, til 99,8 dollar fatet i går, etter hintene om at det kan komme nye produksjonskutt fra OPEC+ (se gårsdagens rapport).
Energikrisen bidrar til å løfte børs, renter og valutakurs i Norge. I går steg norske swaprenter med 2-års løpetid med ni basispunkter til 3,93 prosent. Femåringen var opp 7,5 basispunkter, til 3,6 prosent. Tiåringen steg med åtte basispunkter, til 3,46 prosent, og er dermed mer enn 40 basispunkter høyere enn tilsvarende amerikansk rente. Mens europeiske Stoxx 600 var ned 0,4 prosent, og amerikanske S&P 500 var ned 0,2 prosent i går, kunne Oslo Børs notere en oppgang på solide 1,2 prosent. I valutamarkedene noteres EURNOK seks øre lavere enn i går morges, til 9,69. USDNOK noteres til 9,74, sju øre lavere enn tirsdag morgen. EURUSD ligger fortsatt litt i overkant av 0,99.
I Kina faller børsene markert i dag, som følge av nyheter om det vaklende eiendomsmarkedet. Eiendomsutvikleren Logan Group har varslet om svake resultater. I tillegg har myndighetene varslet om at de vil etterforske flere ledere innenfor eiendomssektoren. Shanghai-børsen og Hong Kongs Hang Seng er ned med henholdsvis 1,4 og 1,3 prosent.
Samtidig er de økonomiske svakhetstegnene stadig tydeligere også i Vesten, ifølge PMI-indeksene for august måned. I eurosonen falt PMI med sju poeng til 49,2, det laveste nivået på 18 måneder. Undersøkelsen signaliserer at produksjonen i industrien er fallende, og at aktiviteten i tjenestesektoren har stagnert. I Tyskland, landet som er mest eksponert for den pågående energikrisen, tyder PMI-ene på at det er nedgang både i industri- og tjenestesektor.
De amerikanske PMI-ene var svært dyster lesning. Indeksen for tjenestesektoren falt med 3,1 poeng til 44,1, noe som skulle tilsi et betydelig aktivitetsfall. Merk likevel at markedene legger mer vekt på ISM-indeksene i USA, ettersom PMI-indeksene har en betydelig kortere historikk «over there». ISM-indeksen har, i alle fall så langt, vist et langt lysere bilde av tjenestesektoren.
Tross tegnene til en nært forestående resesjon i eurosonen, fortsetter markedene å prise inn videre renteoppgang fra ECB, som følge av utsikter til stadig nye rekorder i prisveksten. Det er priset inn at styringsrenta ved årsslutt vil være 1,3 prosentpoeng høyere enn i dag, ytterligere 0,7 prosentpoeng oppgang i 2023, etterfulgt av 0,15 prosentpoeng kutt i 2024.
Markedene teller ned mot Fed-sjef Powells tale på Jackson Hole fredag ettermiddag norsk tid. I mellomtiden benyttet Neel Kashkari, sjef i Minneapolis Fed, i går anledningen til å hamre inn budskapet sitt: Renta skal videre opp. Han påpekte at USA er i en «fullstendig ubalansert situasjon», med full sysselsetting og med svært høy inflasjon. «For meg er dette svært klart: Vi strenger å stramme inn i pengepolitikken for å gjenopprette balansen». Kashkari advarte mot å stoppe opp for tidlig, og risikere et «Volcker-aktig» utfall, med gjenstridig høye inflasjonsforventninger. Da kan Fed ende opp med å måtte gå svært aggressivt til verks i neste omgang, med store, negative økonomiske konsekvenser.
Så langt er det tydeligste utslaget av Feds aggressive rentehevinger å se i boligmarkedet. Nyboligsalget falt mye mer enn ventet i juli, med 12,6 prosent fra måneden før. Nivået er nå det laveste siden 2016. At lageret av nye boliger er stort, peker mot fall også i prisene framover. Med dagens salgstakt vil det ta nesten 11 måneder å få tømt. Denne indikatoren har ikke vært høyere siden 2009, da USAs boligmarked var inne i en dyp krise. I ettermiddag får vi tall for utestående boligsalg (pending home sales), som også ventes å ha falt videre i juli.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En positiv utvikling for energisektoren og blandede innkjøpssjefsindekser var i det amerikanske aksjemarkedet i går ikke tilstrekkelig til å veie opp for de vedvarende rentebekymringene og et brattere fall i boligsalget enn ventet. Dow var ved stengetid ned 0.5 % og S&P500 endte ned 0.2 %, mens Nasdag sluttet uendret. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene falt til 69-72% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen steg med 1.3 % til 24.1 punkter. Den dempede entusiasmen ser så langt ikke ut til å ha bedret seg gjennom natten og futureskontrakten på S&P500 peker i morgentimene mot en åpning ned 0.3 % når det amerikanske markedet åpner i ettermiddag. Avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner er i øyeblikket på 3.04 %, opp 4 basispunkter i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
Med et unntak for Sør-Korea ser fallet i hvert fall foreløpig ikke ut til å ha stanset opp i Asia og i Japan er Nikkei-indeksen kort før stengetid ned 0.5 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig ned med inntil 2.4 %. Før åpning i dag får vi en oppdatering av veksten i norske husholdninger og bedrifters gjeld i juli. Det kommer ellers begrenset med makrotall ut i markedene gjennom formiddagen og oppmerksomheten ser fortsatt ut til å forbli rettet mot selskapsrapporteringene og avveiningen av de mer generelle rente-, inflasjons- og resesjonsutsiktene. Noe senere i ettermiddag får vi imidlertid også oppdaterte tall for ordreinngangen i USA gjennom juli.
Mulige OPEC begrensninger, amerikanske lagertall og mer usikre utsikter til en snarlig atomavtale med Iran har støttet oljeprisene det siste halve døgnet. Etter at WTI-prisen i USA i går steg med USD 2.89 pr. fat til USD 93.59 pr. fat er prisen i morgentimene noe tilbake igjen på USD 93.42 pr. fat. Brent ligger før åpning på USD 99.71 pr. fat og er med det opp USD 0.15 pr. fat i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
I sjømatsektoren fortsetter Q2-rapporteringen i dag med presentasjoner fra Austevoll, Lerøy og Mowi. Etter at selskapet allerede i midten av juli meldte at operasjonell EBIT for kvartalet ville ligge på rundt EUR 320 mill. burde det muligens være minst usikkerhet knyttet til Mowi. Endelig fasit bekrefter også at operasjonell EBIT for Q2 endte på EUR 320 mill. Utbytte for kvartalet er imidlertid ikke kommunisert tidligere og her forslår styret i dag NOK 2.30 pr. aksje mot våre forventninger på NOK 3.20 pr. aksje og konsensus på NOK 2.50 pr. aksje. Mowi stengte i går på NOK 218.30 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer etter dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 270 pr. aksje.
I Lerøy viser dagens rapport at operasjonell EBIT for kvartalet kom inn på NOK 923 mill. mot vårt estimat og konsensus på like over NOK 1 mrd. Resultatet kan i første omgang indikere at selskapet i kvartalet hadde en noe mindre andel av volumet solgt i spotmarkedet enn det vi hadde lagt til grunn i estimatene. Etter en engangsavsetning på NOK 211 mill., mot vårt estimat på NOK 53 mill., knyttet til forliket med amerikanske myndigheter ender rapportert EPS for perioden på NOK 0.83 pr. aksje. Her lå vi og konsensus inne med et estimat på NOK 1.27-1.31 pr. aksje. Lerøy stengte i går på NOK 71 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 100 pr. aksje.
Austevoll eier like under 53 % av aksjene i Lerøy og sistnevntes tall er konsolidert inn i rapporten fra førstnevnte. Det betyr at resultatutviklingen for Lerøy dermed også kan gi kursreaksjoner for Austevoll ved åpning i dag. Ser vi imidlertid på Austevoll ekskludert bidraget fra Lerøy ventet vi en EBITDA for Q2 på NOK 480 mill. mot konsensus på NOK 378 mill. Her viser dagens rapport at samlet EBITDA for øvrige virksomheter i kvartalet endte på rundt NOK 520 mill. Austevoll stengte i går på NOK 117 pr. aksje og basert på vårt estimat for summen-av-delene, men fratrukket en rabatt på 15 %, har vi før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 160 pr. aksje.