England kutter renten i dag, USA til høsten

Både vi og konsensus venter at BoE kutter styringsrenten med 25 basispunkter til 4,0 prosent ved dagens rentemøte. Dette følger mønsteret det siste året: Sentralbanken har gjennomført rentekutt ved annethvert møte siden august i fjor. 

Bakgrunnen for dagens ventede senkning er en tydelig tendens til svakere økonomisk utvikling. BNP falt på månedsbasis både i april (med 0,3 prosent) og i mai (med 0,1 prosent), og arbeidsledigheten (ILO) har steget jevnt til 4,7 prosent (som snitt for mars, april og mai), det høyeste nivået på fire år. Utfordringen er at inflasjonen fremdeles ligger godt over målet. Kjerneinflasjonen har denne våren tatt seg noe opp og lå på 3,7 prosent i andre kvartal, mens tjenesteinflasjonen fortsatt lå så høyt som 4,9 prosent i andre kvartal. 

BoE står dermed i et dilemma: Veksten svekkes, men inflasjonspresset består. Et rentekutt i dag er ventet, men videre lettelser vil trolig avhenge av tydeligere tegn til at underliggende inflasjon er på vei ned. Pengepolitikken vil fortsatt være restriktiv. 

Detaljhandelen i eurosonen steg med 3,1 prosent på årsbasis i juni, 0,5 prosentpoeng over konsensusforventningene. Dette er den sterkeste årstakten siden januar og markerer en klar oppgang fra 1,9 prosent i mai. Årsveksten har ligget stabilt i 2–3 prosent-intervallet det siste året, etter en svak utvikling med flat eller negativ vekst gjennom 2022 og 2023. Oppgangen i juni ble trukket særlig opp av veksten i salg av andre varer enn mat og drikke (4,3 prosent) og drivstoff (4,0 prosent), og kan være et tegn på at husholdningene begynner å justere opp forbruket. 

Vi venter nå at Fed kutter renten med 25 bp i både september og desember. Tidligere la vi til grunn at kuttene først ville komme i 2026. Det var fredagens arbeidsmarkedsrapport som ble triggeren for endringen. Tross usikkerhet og store revisjoner, viste den en gjennomsnittlig sysselsettingsvekst på kun 35 000 i snitt de siste tre månedene. Arbeidsledigheten steg riktig nok bare svakt til 4,2 prosent, men nivået kan være kunstig lavt som følge av redusert innvandring. Totalt sett peker rapporten mot en tydelig svekkelse i arbeidsmarkedet. Vi venter fortsatt at inflasjonen vil stige markert utover høsten, men tror Fed likevel kan kutte nå så lenge inflasjonsforventningene ser ut til å være godt forankret.

Vi anslår nå at styringsrenten senkes fra 4,375 % til 3,875 % innen årsslutt, men i motsetning til markedet venter vi ingen ytterligere kutt i 2026. Med inflasjon fortsatt over målet, mener vi pengepolitikken bør forbli restriktiv også neste år. Renten vil med våre prognoser bli liggende godt over 3 prosent, som er Feds anslag på den nøytrale renten. 

Gårsdagens markedsutvikling var positiv. Det amerikanske aksjemarkedet hadde en god dag, men oppgang på 1,2 prosent for Nasdaq, som ble løftet at Apple steg 5 % på forventninger om tollfritak og investeringsplaner. S&P500 steg 0,7 prosent. Det er også oppgang i Asia i dag. Dollaren har svekket seg nesten 1 prosent mot euro det siste døgnet og EURUSD handles oppe på rundt 1,167 i dag. Det har trolig sammenheng med at markedet priser inn enda sterkere rentekutt i høst, etter at tre Fed-representanter (den viktigste var nok Lisa Cook som er medlem av Board of Governors) uttrykte bekymring for svekkelsen av arbeidsmarkedet i går.