En kraftig vitamininnsprøytning

Fed ser bedre vekstutsikter i 2021, men policy guidingen er uendret. Den amerikanske sentralbanken holdt også verdipapirkjøpene uendret i går. Markedsreaksjonene til sentralbanksjefens pressekonferanse var tydelige, men udramatiske. De lange rentene trakk seg noe tilbake (selv om de steg igjen litt senere), de korte rentene falt, og aksjemarkedet i USA nådde en ny topp etter toppnoteringen satt på tirsdag, mens dollaren svekket seg. Jeg tolker dette som en liten suksess for en nokså duete Powell, som har klarte å berolige markedet. 

I tillegg venter Bidens ‘Build Back Better’ – en mer infrastrukturrettet stimulansepakke på ytterligere 2,000 milliarder dollar fra Bidens valgløfter. Og med solid fremgang i vaksineringen, har median-anslagene for BNP er blitt løftet – særlig på kort sikt for 2021 ventes det en BNP-vekst på 6.5 % (opp fra 4.2 %).

Men med det gjennomsnittlige inflasjonsmålet sitt, så skal inflasjonen likevel måtte holde seg over 2 % en stund, og den terskelen overstiges ikke i prognoseperioden. Riktignok ligger median-anslagene inne med en prisoppgang på 2.2 %, men Powell presiserte at Fed vil se gjennom disse mer midlertidige effektene på inflasjonen i år, slik som kostnadsøkninger pga. flaskehalser, eller sterke base-effekter. Videre var anslagene for arbeidsmarkedet fremdeles et stykke unna full sysselsetting.

Så selv om det nå er flere av komiteens medlemmer enn sist, som legger inn hevinger i både 2022 og 2023, så ligger flesteparten av de 18 medlemmene med nullrente i hele perioden. Her er det verdt å påpeke at Powell presiserte at det er stor usikkerhet to-tre år fram i tid, og at Fed hele tiden tilpasse seg til situasjonen. Dvs. de skal se «substantial further progress» på den faktiske utviklingen i både sysselsettingen og inflasjonen før de gjør justeringer. Nedtrappingen av verdipapirkjøp vil varsles «i god tid», og der er vi ikke helt enda. Men skulle den økonomiske innhentingen legge grunnlaget for det, så vil også Fed tilpasse pengepolitikken deretter.

Senere i dag rettes oppmerksomheten mot Norges Bank. Vi tror at det er gode grunner for at Norges Bank kan løfte rentebanen, men at den første hevingen indikeres for desember i år. Les gjerne Kyrres forhåndsomtale her. Flere positive nyheter har kommet siden forrige pengepolitiske rapport, ikke minst har vekstutsiktene ute (og særlig blant våre handelspartnere) bedret seg. En stor usikkerhet for den økonomiske gjeninnhentingen er likevel utviklingen i smitten og vaksineutrullingen. Denne smittebølgen vi er i nå setter stadig nye rekorder, med stadig flere innlagte på sykehus, og nye aktivitetsbegrensende tiltak i flere regioner, særlig strenge i og rundt Oslo. Vaksinasjonen har også fått et tilbakeslag, med opphold for AstraZeneca-vaksinen.

Oljeprisens sterke oppgang vil bidra til å løfte rentebanen. Også de europeiske gassprisene har steget betraktelig siden forrige pengepolitiske rapport. Siden desember i fjor, har Brent og store deler av oljeforwardkurven løftet seg med hele 15-18 dollar per fat. Flere uventede forhold på tilbudssiden har bidratt til det, men aller viktigst er OPEC+ og Saudi sine ekstraordinære produksjonskutt. Dette holder de fundamentale oljebalansene i tydelig underskudd, til tross for at oljeetterspørselen fremdeles er langt fra normalisert. «Skal overskuddslagrene først tømmes, kan de like gjerne tømmes raskt», er kanskje tanken etter seigpiningen med produksjonskutt i flere år etter 2016.

Senere i dag forventes Bank of England å opprettholde sine verdipapirkjøp og holde rentene uendret på 0.1 %. I Storbritannia har allerede 36 % av befolkningen fått sin første vaksinedose, noe som tilsynelatende har gitt effekter allerede -- smittesituasjonen har bedret seg betydelig. Selv om lockdowns i vinter ga negative utslag på økonomien, så har myndighetene nå lagt opp til en gjenåpning og lagt fram et ekspansivt budsjett. Slikt sett er økningen i de lange britiske rentene ikke en like stor bekymring for Bank of England. Les mer i Knuts forhåndsomtale her.