Et lite rentefall før Feds rentemøte

Markedet forventer rentekutt, men er fremdeles veldig uenige om størrelsen på kuttet. OIS-markedet priser inn 50 % sannsynlighet for et kutt på 50 bp, mens futuresmarkedet indikerer noe høyere sannsynlighet. Det viser usikkerheten omkring Feds rentemøte og et fremdeles splittet marked. Noen aktører tror fremdeles at Fed er kommet bakpå, har holdt rentene høye for lenge, og må nå i gang med å kutte raskt for å bøte på en svekket økonomi. Den amerikanske «tiåringen» er ned 2 bp, mens dollaren holder seg svak. De amerikanske børsene var retningsløse, S&P 500 opp 0.1 %.

Vi, som de fleste analytikere, tror mest på et kutt på 25 bp. Det er lite som tilsier at amerikansk økonomi er kommet i utforbakke nå, og om analytikerne får rett, kan det gi ganske store markedsutslag. Fed starter sjelden en rentekuttsyklus med et stort kutt, noe som i seg selv kan skape uro i markedene. Les mer i Knuts forhåndsomtale her, eller hør på ferske inntrykk fra USA på gårsdagens morgenmøte i opptak her.

Senere i dag får vi detaljhandelstallene fra USA, som kan påvirke markedet. Da forrige måneds detaljhandelstall slapp, rett etter svake arbeidsmarkedstall, gjorde det mye for å trigge en rekyl i markedsprisingen. Markedet pustet lettet ut da man kunne se at husholdningene i USA fremdeles brukte opp pengene sine på forbruk. Det er ventet solide tall også denne gangen, spesielt for kontrollgruppen av varer (utenom mat, bilsalg, bensin osv.).

Bedre industriaktivitet i New York-området. Empire State, den første av de fem regionale Fed-indikatorene, steg kraftig i september, langt over forventningene. Vi bør være forsiktige med å legge for mye i det, da disse tallene har vært svært varierende og ikke alltid samsvarer med industri-ISM. Industriproduksjonen for august, som slippes senere i dag, er ventet å ha økt med 0.2 % m/m.

Philip Lane, sjeføkonom i ECB, gjentok budskapet fra Lagarde. For ECB blir innkommende nøkkeltall viktig. Lane la vekt på at sentralbanken må være fleksibel med hvor raskt de senker rentene, avhengig av hvordan økonomien utvikler seg. Hvis økonomien blir svakere eller prisene faller raskere, kan de måtte kutte rentene raskere. 

Kinesiske markeder er stengt til torsdag, men svake nøkkeltall i helgen har ført til spekulasjoner om mer statlig støtte. Hang Seng indeksen er opp 1.5 %. Feds rentekutt gir den kinesiske sentralbanken mulighet til å kutte rentene, uten at det utløser en for krapp svekkelse i renminbien. Finanspolitikken er mer krevende å gjøre noe med på kort varsel. Lokale myndigheter kan utstede resterende obligasjonskvote for infrastrukturprosjekter, som utgjør rundt 1000 milliarder RMB (0.7 % av BNP). Jeg tviler på dette, siden mangel på klargjorde prosjekter har vært hovedproblemet. Prosjekter blir ikke «shovelready» over natten.

Utover det kan sentrale myndigheter utstede lange statsobligasjoner, og bruke disse midlene til å få fart på statlig boligkjøp, og/eller til å subsidiere forbruk direkte. I fjor utstedte de sentrale myndighetene rundt 1000 milliarder RMB slik. Uten en bunn på boligprisfallet, frykter jeg at dette ikke vil øke forbruket eller motivere boligkjøpere. Noen håper på en større stimulansepakke, men dette skjer neppe, og i hvert fall ikke før neste vår når budsjettet for 2025 fastsettes. De første signalene om neste års økonomiske prioriteringer kommer trolig først i desember, etter det amerikanske presidentvalget. Gårsdagens nye attentatforsøk på Trump viser hvor anspent valget er.