Lesetid
6 min lesetid
Publisert
03. nov. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 3. november:
Et rentemøte i to akter
Først signal om at rentehevingene trolig vil reduseres fremover, så signal om at det er prematurt å avslutte rentehevingene.
Rentebeslutningen fra Fed overrasket ingen, og styringsrenten ble hevet med 75 basispunkter for fjerde gang på rad, til intervallet 3,25 – 4,0 prosent. Samtidig var beskrivelsen av økonomien uendret fra rentemøtet i september; veksten i både forbruk og produksjon er beskjeden, arbeidsmarkedet fortsatt sterkt, oppgangen i inflasjonen bredt basert og nivået for høyt.
…og signaliserer tregere rentehevinger fremover. Allerede etter forrige renteheving i september uttalte sentralbanksjef Powell at styringsrentene da var over et normalt nivå, og dermed virket innstrammende på økonomien. Sentralbanken signaliserer ytterligere rentehevinger fremover, men påpeker nå at den vil ta hensyn til den samlede renteoppgangen og hvordan rentesettingen virker med et tidsetterslep på økonomien, et tydelig signal om at tempoet i rentehevingene trolig vil reduseres fremover. Dermed virket et omslag (pivot) i pengepolitikken, en viktig årsak til den positive markedsstemningen de siste ukene, som mer sannsynlig. De umiddelbare markedsbevegelsene var entydige, amerikanske børsindekser var opp 0,9-1,3 prosent, EURUSD opp 0,7 prosent og korte USD-renter falt 7–8 basispunkter.
Langt mer haukaktige signaler på pressekonferansen. Powells kommentarer på pressekonferansen fikk imidlertid markedsutviklingen til å slå kontra. På den fremstår nemlig Powell som langt mer haukaktige når han sier at det er prematurt å tenke på å avslutte rentehevingene, at rentetoppen ligger an til å bli høyere enn antatt i september (som var 4,6 prosent i slutten av 2023 ifølge dot-chartet), at det er en fare for at inflasjonen biter seg fast og at Fed trolig gjør en mindre feil om de hever for mye enn om de hever mindre enn nødvendig.
Understøtter markedsprising, men ikke forventningene om senere rentekutt. Kommunikasjonen fra Fed kan godt sies å være i tråd med markedsforventningene all den tid markedet priser en renteheving på 55 basispunkter på det neste møte i desember og en rentetopp rett i overkant av 5 prosent. Men markedet har nok ikke tatt høyde for Powells kommentarer om at styringsrenten kan måtte holdes høy lenge. Rentetoppen er ventet å nås i mars neste år, før første rentekutt forventes å komme allerede i november.
Børsfall, dollarstyrking og renteoppgang. Aksjemarkedet i USA snudde dermed i rødt, og endte ned 1,5-3,5 prosent. Asiatiske markeder er ned så langt i dag, med det største fallet på Hang Seng som er ned 2,8 prosent. I Europa peker futures-prisene på fall i indeksene ved åpning. Samtidig styrket dollaren seg, og EURUSD har falt 0,7 prosent siden i går morges. Dagen i går endte dessuten med oppgang i amerikanske renter, med korte renter opp om lag 8 basispunkter og lange renter opp om lag 5 basispunkter.
Dagens høydepunkt her på hjemmebane er utvilsomt rentebeslutningen fra Norges Bank. Vi har omtalt våre forventninger i tidligere morgenrapporter denne uken (her og her). Rentebeslutningen publiseres kl. 10.00, mens pressekonferansen med sentralbanksjef Ida Wolden Bache starter kl. 10.30. Etter å lest, hørt og fordøyd det hele, stiller Kyrre og undertegnede i studio for et webinar du kan se i denne linken kl. 13.00.
På en ellers travel nøkkeltallskalender, finner vi nok et rentemøte, nemlig i Bank of England. Budsjettet til den nye statsministeren er ikke publisert ennå, men vil etter sigende ikke skape det samme inflasjonspresset som tidligere statsminister Truss’ sitt utkast. Likevel, inflasjonen er ukomfortabel høy og styringsrenten må ytterligere opp. Vi venter en renteheving på 75 basispunkter i dag, før tempoet trappes ned til 50 basispunkter i desember og februar. På det tidspunktet tror vi aktivitetsveksten har blitt så svak at sentralbanken vil stanse med en rentetopp på 4,0 prosent.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Med ingen tegn til at sentralbanken mener en avslutning av renteøkningene har rykket nærmere og kvartalsrapporter som fortsatt gir et blandet bilde fikk vi et fall i det amerikanske aksjemarkedet i går. Reduserte forventninger om at inflasjonsbekjempelse kan oppnås uten resesjon sendte Dow ned med 1.5 %, mens S&P500 og Nasdaq avsluttet ned henholdsvis 2.5 % og 3.4 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 111-121% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen var opp med 0.2 % til 25.9 punkter. Etter stengetid i USA i går er futureskontrakten på S&P500 opp 0.3 % og indikerer dermed en noe mer positiv åpning for det amerikanske markedet i ettermiddag. Renten på tiårige statsobligasjoner holder seg på 4.10 %, opp 6 basispunkter i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
De asiatiske markedene tynges så langt i dag av gårsdagens utvikling i USA og med markedet i Japan stengt bidrar i tillegg foreløpig avkreftede signaler om etterlyste lettelser i den kinesiske pandemihåndteringen til at de viktigste indeksene her er ned med inntil 2.9 %. I det norske markedet vil investorene nå i første omgang måtte holde oppmerksomheten både på en omfattende strøm av Q3-rapporter og i tillegg signalene fra dagens rentemøte. Norges Bank kommer med sin konklusjon kl. 10.00 i dag og spørsmålet er om vi i denne runden får en renteøkning på 25 eller 50 basispunkter, samt hva som blir sagt om utsiktene for eventuelle økninger i desember og videre inn i 2023. Senere i dag er det så ventet at en britisk sentralbank som de siste ukene har vært i politisk spagat vil sette opp styringsrenten med 75 basispunkter til 3 %. Fra USA følges dette så senere i ettermiddag opp med blant annet de ukentlige arbeidsmarkedstallene og ISM indeksen for tjenestesektoren i oktober.
Etter at en reduksjon i de amerikanske lagertallene i går løftet oljeprisene ser vi at Brent i morgentimene i dag har kommet ned igjen på USD 95.89 pr. fat. Det innebærer at prisen ligger tilnærmet uendret fra den lå ved stengetid i det norske markedet i går. I øyeblikket ser det dermed ut til at lavere lagertall og etterspørselsbekymringer drevet av svakere økonomiske utsikter utligner hverandre.
Blant selskapene som i dag presenterer tall for Q3 er Europris. Her har forventningene kommet opp foran rapporten og etter en oppgang på 11 % den siste måneden stengte kursen i går på NOK 60.7 pr. aksje. Godt hjulpet av oppkjøpt virksomhet og åpning av sju nye butikker venter vi en omsetningsvekst på 15 % sammenlignet med tilsvarende kvartal i fjor og har en estimert omsetning på like under NOK 2.1 mrd. mot konsensus på NOK 2 mrd. Usikkerheten før rapporten har vært knyttet til kostnadsutviklingen, hvordan salget påvirkes av generelt strammere husholdningsbudsjetter og eventuelt hvilken effekt det har at det i løpet av det siste året igjen er åpnet for grensehandel. Vi ser ut til å være mindre bekymret for dette enn konsensus og har for Q3 en estimert EBITDA på NOK 422 mill. mot markedets forventninger om NOK 384 mill. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport har vi en kjøpsanbefaling på Europris med et kursmål på NOK 80 pr. aksje.
I forbindelse med dagens Q3-rapport fra Scatec venter vi at selskapet for kvartalet vil legge fram en EBITDA på NOK 782 mill. mot konsensus på NOK 800 mill. I tillegg til Q3-tallene venter vi at kommentarer knyttet til balansering av vekstambisjonene med den langsiktige likviditeten vil være i markedets fokus i dag. Selskapet hadde ved utgangen av Q2 en kontantbeholdning på NOK 3.8 mrd., men også investeringsforpliktelser for NOK 3 mrd. fremover på prosjekter som allerede er i forskjellige faser av utvikling. I kombinasjon med stigende renter på den langsiktige gjelden mener vi at muligheten for, på tilstrekkelige attraktive vilkår, å finansiere vekst utover allerede igangsatte prosjekter er begrenset og at vekstambisjonene derfor vil måtte revurderes. Scatec stengte i går på NOK 75.4 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 45 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.