Fed fortsetter med kraftfulle stimulanser

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av seniorøkonom Knut A. Magnussen: 

Dette må ses på bakgrunn av at sentralbanken allerede har gjort veldig mye. Styringsrenten ble som ventet holdt uendret på 0–0,25 prosent, og vil antakelig bli liggende på dette nivået i relativt lang tid fremover. På pressekonferansen sa Powell at Fed ikke har noen som helst hast med å heve renten.

Verdipapirkjøpene vil fortsette i det omfanget som anses nødvendig (og uten noen øvre grense), og målet er at markedene skal fungere godt. Likviditetspolitikken og låneprogrammene vil også bli videreført. Powell understreket imidlertid at Fed ikke har mandat til å bidra med rene overføringer, men kun til å låne ut penger til kredittverdige selskaper. Sentralbanken sier også de vil bidra til at oppgangen, når den kommer, vil bli så robust som mulig. 

Andre kvartal blir atskillig verre

Forut for gårsdagens rentemøte fikk Fed for øvrig bekreftet at den økonomiske aktiviteten falt klart allerede i første kvartal. Nedgangen i BNP (annualisert) ble hele 4,8 prosent, hvilket var en god del svakere enn lagt til grunn på forhånd. Det private forbruket trakk markert ned med et fall på hele 7,6 prosent. Dette var for øvrig det svakeste kvartalet siden fjerde kvartal 2008. Selv om første kvartal synes svakt, vet vi allerede at andre kvartal vil bli atskillig verre.  

1000 milliarder euro og «fallen angels»

I dag avholder ECB rentemøte og vi venter at sentralbanken vil øke omfanget av sine verdipapirkjøp rettet inn mot å dempe de negative konsekvensene av koronakrisen (PEPP).  Programmet er foreløpig på 750 mrd. euro, men vi tror rammen vil bli oppjustert til 1000 mrd. euro på dagens møte.

Vi venter imidlertid ikke at ECB vil åpne for å kjøpe obligasjoner som nylig er nedgradert til high yield («fallen angels») innenfor dette programmet. ECB kan åpenbart begrunne en opptrapping av PEPP med en rekke svake nøkkeltall den siste tiden, samt mangel på kraftfulle, finanspolitiske tiltak fra EU samlet sett.

Vi venter for øvrig ikke at ECB vil justere styringsrenten mer ned. Trolig vil sentralbanken presentere nye prognoser for den økonomiske utviklingen på dagens møte. Se for øvrig Kjerstis forhåndsomtale for mer detaljer. 

Stupbratt fall 

Den svake utviklingen i økonomien ble i går bekreftet av tillitsindeksen for eurosonen (ESI). Den viste et stupbratt fall fra 94,2 i mars til 67,0 i april, dvs. en god del mer enn anslått på forhånd. Nedgangen var den største som noen gang er registrert for denne indikatoren.

Detaljene viser at det er tjenesteytende bransjer som trekker mest ned. Indikatoren peker i retning av et fall i BNP på rundt 6 prosent, men Italia er ekskludert fra denne indeksen nå pga. de strenge smitteverntiltakene. Det tilsier nok at BNP vil falle en god del mer enn det ESI antyder for øyeblikket.

Andre data for eurosonen viste at bankenes utlån til næringslivet har økt markert i det siste, noe som viser at myndighetenes lånegarantier ser ut til å fungere. BNP i Belgia falt nesten 4 prosent i første kvartal, og i dag kommer BNP for de store landene i eurosonen.

Reiselivet og deler av varehandelen er hardest rammet 

Gårsdagens publisering av en ringerunde til deler av det regionale nettverket viste (ikke overraskende) at et flertall opplever fall i aktiviteten fra første til i andre kvartal. Runden ble foretatt i forkant av Norges Banks rentemøte torsdag neste uke. Enkelte bedrifter sier at fallet er dramatisk, og det er reiselivet og deler av varehandelen er hardest rammet.

I tillegg gir fallet i oljeprisen lavere aktivitet for oljeleverandørene. Mer interessant sier 30 prosent at aktivitetsnivået vil være tilbake i løpet av høsten, mens 40 prosent tror normaliseringen tidligst kommer i 2021. De øvrige sier at de er lite berørt. 

Gilead dro opp markedet

Aksjemarkedet tok også i går liten notis av de svake makrotallene, både de fra USA og de fra Eurosonen. Det amerikanske aksjemarkedet skjøt fart helt fra start, hjulpet av at bioteknologiselskapet Gilead rapporterte at deres medisin ser ut til å hjelpe covid-19-pasienter til å komme seg raskere enn med vanlig behandling. President Trump har satt i gang et prosjekt for å få utviklet en vaksine innen utgangen av året.

S&P500 endte dagen opp 2,7 prosent. Det var også solid børsoppgang i Europa i går, og de asiatiske markedene har steget i dag. Oljeprisen (Brent) har trukket markert opp det siste døgnet (til nesten 25 dollar fatet), drevet av gode amerikanske lagertall. I går kom også nyheten om at norsk produksjon vil bli redusert fremover. Ifølge Olje- og energidepartementet vil produksjonen bli redusert med 250 000 fat per dag i juni og med 134 000 per dag i andre halvår. De effektive kuttene er likevel betydelig mindre ifølge vår oljeanalytiker.