Fed startet stort

 Selv om den startet kraftig, er planen å følge opp med 25bp kutt på møtene fremover. Ifølge Fed-medlemmenes egne anslag vil renten bli satt ned med 25bp på hvert av møtene i november og desember, fire slike kutt i 2025 og ytterligere to kutt i 2026. Markedene hadde på forhånd priset inn et kutt på omtrent 40bp, så markedsrentene falt litt etter annonseringen. Både swap- og statsrenter med tiårs løpetid endte opp, trolig fordi Fed ikke forventet like mange rentekutt som markedene hadde priset inn. EURUSD steg markert etter annonseringen, men dette ble fullt reversert i løpet av pressekonferansen og EURUSD er om lag uendret siden i går morges. Norske kroner styrket seg litt mot både euro og dollar i løpet av dagen i går. 

På pressekonferansen uttalte Powell at det var et passende tidspunkt nå for å sette ned renten og avviste at Fed nå var på etterskudd. Inflasjonen er fallende og at det er utsikter til at den vil komme ned på målet selv med lavere renter. Powell argumenterte for at Fed ønsker å opprettholde en sterk økonomisk utvikling. Selv om kuttet nå var på 50bp, sa Powell at dette ikke var noen ny norm for størrelse på kuttene fremover og viste til at anslagene viser 25bp. Samtidig pekte han på at størrelse og tempo i rentekuttene vil være svært avhengig av data for den løpende økonomiske utviklingen, og holdt døren åpen for større kutt om arbeidsmarkedet skulle svekke seg mer enn ventet. Anslagene til Fed peker mot en myk landing for økonomien, og ifølge Powell var risikoen rundt anslagene for sysselsetting og inflasjon balansert. 

Anslagene for renten på lang sikt ble løftet, men det var stor spredning i anslagene fra Fed-medlemmene. Vi tror anslaget på den nøytrale realrenten vil trekke videre opp, og venter færre rentekutt over de neste årene enn både Fed og markedene. 

I dag er det to andre rentemøter på kalenderen. Først ut er Norges Bank kl. 10, deretter den engelske sentralbanken kl. 13. For sistnevnte ventes det ingen endringer i renten denne gangen. Møtet i Norges Bank fant sted i går, før Feds annonsering, men beslutningen blir offentliggjort i dag. Det er brede forventninger til at Norges Bank holder renten uendret nå. Til gjengjeld er det større spenning knyttet til signalene om rentene fremover. I juni anslo rentekomiteen at renten ville bli holdt på dagens nivå «en god stund fremover». Komiteen viste dessuten til at prognosene som den la fram, indikerte en uendret styringsrente «ut året, før den gradvis settes ned». På møtet i august gjentok rentekomiteen formuleringen om å holde renten uendret en god stund fremover. Den gjentok ikke formuleringen om uendret rente ut året, men så hadde Norges Bank heller ikke laget nye prognoser. 

Siden møtet i juni har markedenes forventninger til styringsrentene hos våre viktigste handelspartnere falt. Oljeprisen og markedsforventningene til prisen fremover har kommet ned. Den norske prisstigningen har avtatt raskere enn Norges Bank la til grunn. Dette er utviklingstrekk som tilsier at renten kan bli satt ned tidligere enn Norges Bank signaliserte i juni. På den annen side har kronen svekket seg i forhold til Norges Banks anslag. En svakere kroner bidrar til å dempe nedgangen i pris- og lønnsveksten og tilsier isolert sett at renten holdes høyere. I avveiningen av disse hensynene tror vi Norges Bank vil legge fram en rentebane som er litt lavere enn den som ble lagt fram i juni, og signaliserer opp mot 50 prosent sannsynlighet for at renten senkes i desember. I markedene prises det fullt ut et rentekutt på 25 basispunkter i desember.