Fed strammet til, aksjemarkedet steg

Samtidig varslet sentralbanken at renten vil bli satt videre opp. Intervallet for styringsrenten er nå 0,75% til 1,00%. Det er fortsatt svært lavt og mye lavere enn nivået for den nøytrale renten. Samtidig er inflasjonen svært høy. Vi venter at Fed vil heve renten med 50 basispunkter på hvert av de neste tre rentemøtene og deretter med 25 basispunkter de påfølgende fire møtene. Fed viste til at selv om aktiviteten svekket seg i første kvartal var utviklingen i både husholdningenes forbruk og bedriftenes investeringer sterk. Arbeidsmarkedet var stramt med ytterligere nedgang i arbeidsledigheten. Inflasjonen er høy og Fed mente den reflekterte ubalanser i tilbud og etterspørsel som en følge av pandemien, høye energipriser og et bredere prispress. Den russiske invasjonen av Ukraina har forsterket oppgangen i inflasjonen og vil trolig bidra til å dempe aktiviteten også i amerikansk økonomi, ifølge Fed.

Under pandemien har Fed også stimulert økonomien gjennom å kjøpe verdipapirer i markedene. Nå besluttet Fed at den vil redusere beholdningen av disse papirene, og starte med salg av papirer fra og med juni. Fed vil starte med å selge papirer for til sammen 47,5 milliarder dollar per måned, men øke til 95 milliarder dollar etter tre måneder. Beslutningen om å selge verdipapirer kan tolkes som et signal om at Fed også ønsker å få de lange rentene opp. Det vil virke raskere på inflasjonen enn økningen i de korte rentene.

Beslutningene var godt i tråd med analytikernes forventninger. I markedene var det umiddelbart små effekter på de lange statsrentene og aksjemarkedet styrket seg litt. På pressekonferansen var Fed tydelig på at den vil gjøre det som trengs for å dempe inflasjonen, selv om det kan gå ut over den økonomiske aktiviteten. Det skremte ikke aksjemarkedene. Tvert imot endte S&P opp med hele 3 prosent i går. Muligens var oppgangen uttrykk for en lettelse over at Fed ikke hevet renten med 0,75 prosentpoeng. 10-års statsrente falt omtrent 5 rentepunkter etter pressekonferansen. Den amerikanske dollaren svekket seg og EURUSD noteres i dag tidlig opp 0,9 prosent fra i går morges. Den norske kronen fikk hjelp av økte oljepriser i går og har styrket seg med 0,8 prosent mot euro det siste døgnet. Den har dermed styrket seg med 1,7 prosent mot dollaren.

Norske boligpriser i april var uendret fra mars, justert for sesongvariasjoner, og steg med 6,2 prosent fra april i fjor, ifølge tallene fra Eiendom Norge. Den svake utviklingen i april kom etter en meget sterk prisvekst i mars, og prisene steg i gjennomsnitt med 0,6 prosent disse to månedene. I april var det en markert nedgang i antall solgte boliger sammenliknet med april i fjor. Det kan henge sammen med at påsken kom noe senere i april i år og bremset omsetningen. Også antall boliger lagt ut for salg var klart ned, trolig av samme grunn. Boligsalget har dessuten vært noe hemmet i år av strengere krav til tilstandsrapporter, noe som har bidratt til å løfte prisnivået i starten av året. Eiendom Norge rapporterer om at flaskehalsene med å innhente tilstandsrapporter nå er mindre enn på starten av året. Vi venter at boligprisveksten vil bli lav de neste månedene og at prisene sannsynligvis vil flate ut en periode mot slutten av året. Den viktigste grunnen til denne utviklingen er en gradvis oppgang i rentene og at husholdningenes reelle inntektsvekst i år blir lav.

Norges Bank vil i dag trolig meddele at den har vedtatt å holde renten uendret. Beslutningen ble fattet på rentemøtet i går og legges frem kl 10 i dag. Møtet er et såkalt mellommøte der det ikke legges frem nye anslag eller noen ny rentebane. Norges Bank vil heller ikke holde pressekonferanse. I mars signaliserte sentralbanken at renten mest sannsynlig vil bli satt videre opp i juni. Utviklingen siden mars har ikke gitt grunnlag for at Norges Bank skal endre den oppfatningen. Riktignok har både den økonomiske veksten og inflasjonen vært litt lavere enn Norges Bank anslo, men arbeidsledigheten har falt litt mer. Kronen er svakere, rentene ute har steget relativt mye og det samme har inflasjonen ute. Samlet er likevel dette innenfor usikkerheten Norges Bank må regne med.

Også den engelske sentralbanken har rentemøte i dag. Her er det ventet at renten blir økt fra 0,75 prosent til 1,00 prosent.

Visibilitet er noe investorene setter pris på og visibilitet var det det amerikanske aksjemarkedet fikk etter gårsdagens rentemøte i Fed; Ytterligere renteøkninger på 50 basispunkter ved de to neste rentemøtene, en konkretisert plan for innstramming av likviditeten og en sentralbanksjef som innrømmet at det vil bli krevende, men at de vil gjøre hva som kreves, for å senke inflasjonen og få en myk landing for økonomien. Etter en avventende utvikling fram mot pressekonferansen steg Dow, S&P500 og Nasdaq i etterkant og var ved stengetid opp henholdsvis 2.8 %, 3 % og 3.2 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 103-106% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens utviklingen i VIX reflekterte den økte risikoviljen og indeksen var ned med 13.1 % til 25.4 punkter. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner steg med 1 basispunkt til 2.93 %, ned 7 basispunkter i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går. I morgentimene i dag indikerer futures på S&P500 indeksen en åpning ned 0.1 % etter hvert som det amerikanske markedet åpner igjen i ettermiddag. 

I de gjenåpnede kinesiske markedene ser bekymringene for mulige nye reguleringer av teknologisektoren og for pandemiutviklingen ut til å ha lagt seg noe og de viktigste indeksene trekker så langt i dag opp med inntil 1.5 %. Med det amerikanske rentemøtet tilbakelagt flyttes mye oppmerksomhet nå over på hva de europeiske sentralbankene vil foreta seg. I London er det i dag ventet at Bank of England setter opp styringsrenten med 25 basispunkter til 1 %, mens det for Norges Banks vedkommende er ventet at renten i denne runden blir holdt uendret på 0.75 %. Den europeiske sentralbanken, ECB, avholder ikke sitt neste rentemøte før 9. juni, dvs. bare en knapp uke før vi allerede kan vente den neste runden med oppjusteringer fra Fed. En første renteøkning fra ECB er i øyeblikket ikke ventet før tidligst ved møtet i juli.

En for hver dag mer konkretisert plan for utfasing av russisk olje, lavere amerikanske lagre av oljeprodukter og generelt mer dempede globale vekstbekymringer har gitt oppdrift for oljeprisene det siste døgnet. WTI-prisen i USA var i går opp med USD 5.30 pr. fat til USD 108.30 pr. fat og ligger i morgentimene i dag på USD 108.22 pr. fat. Brent-prisen er i øyeblikket opp USD 1.89 pr. fat i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går og ligger før åpning av de europeiske markedene på USD 110.68 pr. fat. Oppmerksomheten i oljemarkedet vil i dag være rettet mot hva som kommer ut av nyheter fra møtet i OPEC+-gruppen, hvor også Russland er inkludert.

Norwegian sender i dag ut trafikktall for april, mens den fullstendige kvartalsrapporten for Q1 publiseres 13. mai. Når det gjelder dagens oppdatering venter vi at interessen igjen vil være rettet mot yielden, bookingsituasjonen, drivstoffkostnadene og eventuelle indirekte effekter av både krigen i Ukraina og usikkerheten knyttet til den finansielle situasjonen i SAS. Selskapet har tidligere også kommunisert en vekst i antall disponible fly inn mot sommeren og eventuelle nye signaler om takten i denne opptrappingen vil kunne påvirke de kortsiktige estimatene. Norwegian stengte i går på NOK 12.22 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 13 pr. aksje.

Spørsmålene foran dagens kvartalsrapport fra Orkla har vært mange og noe av det markedet vil ha svar på er i hvilken grad selskapet påvirkes av stigende råvarekostnader og i hvor stor grad, samt i hvilket tempo, de kan få dette kompensert gjennom prisøkninger. Videre vil vi kunne få svar på i hvilken grad vannkraftinntektene fremover kan løfte bunnlinjen og samlet sett dermed dempe effektene av kostnadsøkningene i kjernevirksomheten. I tillegg vil vi i dag se etter mer konkrete signaler når det gjelder selskapets nylig kommuniserte mer porteføljebaserte tilnærming til de forskjellige virksomhetsområdene. I forkant av rapporten har vi en estimert omsetning for kvartalet på NOK 12.7 mrd. og ser en justert EBIT på NOK 1,3 mrd. Kursen stengte i går på NOK 74.66 pr. aksje og vi har før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 100 pr. aksje.