Fed varsler flere rentehopp

Fed hevet som ventet renten med 25 basispunkter. Mer overraskende var det at beslutningen var enstemmig, og det virker ikke som en «one and done» heving. Tolv av atten FOMC medlemmer anslår ytterligere én heving i år, fire ser for seg to til og bare to mener renten bør bli liggende. Vi venter neste heving i desember etter pause i oktober. Les mer her.

Warsh trengte ikke lange pressekonferansen for å flytte markedene. Han gjentok et haukaktig budskap om at inflasjonstrenden ikke har bedret seg vesentlig. Det er et stykke unna å erklære jobben ferdig. Han beskrev hevingen som: «so we removed a dose of accommodation». Det sier noe om hvor lite brems han mener de samlede finansielle forholdene gir økonomien her og nå. Amerikansk toårsrente steg rundt 10bp gjennom dagen, mens tiårsrenten igjen passerte 5 %. Børsene falt, og dollaren styrket seg med EURUSD ned mot 1,147. Bloombergs brede dollarindeks hadde sin beste dag siden juni.

Amerikanske forbrukere viser ingen tegn til svakhet. Detaljhandelen steg 1,2 % m/m i august nominelt. Enda sterkere var oppgangen i kontrollgruppen, som inngår i beregningen av privat konsum i BNP: oppgangen var 1,4 %, og det skyldes ikke dyrere drivstoff!

Fremover blir inflasjonens bredde og farten i KI-investeringene viktige. Warsh har indikert at han følger andelen av de 199 PCE-komponentene med prisvekst over 3 %. Veien fra energisjokk og geopolitisk uro til bredere prispress er vel så viktig. Han følger også endringen i veksttakten i investeringer og selskapsinntjening (den andre deriverte). Spør du meg, kan akselerasjonen i KI-investeringene være særlig viktig å følge med på om tar slutt.

Dario Amodei ønsker å bremse KI-utviklingen med reguleringer av sikkerhetshensyn, støttet av Sam Altman og Elon Musk. Altman utelukker nå børsnotering av OpenAI i år. Trumps KI-rådgiver David Sacks mener selskapene bruker frykt til å fremme konkurransevern gjennom regulering «regulatory capture». De trenger ingen tillatelse til å bremse selv. Meta utsatte f.eks. lanseringen av Muse av sikkerhetshensyn, uten å kreve det samme av konkurrentene. Senere modellanseringer betyr ikke nødvendigvis at investeringer i datasentre sakker fart. Men påvirker sikkerhetsbremsene investeringsbudsjettene, blir debatten også viktig for Warsh.

Oljeprisen falt, men geopolitisk risiko er fremdeles stor. Brent falt noen dollar til rundt 104 USD/fat. Meldinger om reparasjoner og flere saudiske oljelaster via Oman dempet frykten for forsyningsbortfall etter angrepene på rørledningen til Rødehavet. Washington synes samtidig villig til å la Saudi-Arabia stå mer alene for å skjerme skipsfarten. I helgens møter i Oman skal Houthiene ha lovet å skåne amerikanske skip. USA har på sin side samtidig avvist direkte militær bistand til Saudi-Arabia, ifølge Reuters. Signalene antyder at handelsrutene veier tyngre enn alliansen. Viktigere er at konfliktenes spredning til langt flere land i Midtøsten utover Iran, kan gjøre veien til nedtrapping mer krevende enn én TACO.

Regionalt nettverk og Bank of Englands rentemøte står på dagens kalender. Norges Banks regionale nettverksundersøkelse har tidligere signalisert lavere kapasitetsutnytting og mindre knapphet på arbeidskraft. Vi anslår kvartalsvekst på 0,3 % i både inneværende og neste kvartal. Bank of England ventes å holde renten i ro i dag, i tråd med våre og markedets forventninger. Et svakt arbeidsmarked og lunken økonomisk vekst demper risikoen for at energisjokket sprer seg til lønninger og øvrige priser i Storbritannia.