Lesetid
6 min lesetid
Publisert
04. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 4. september:
Flere tegn på myklanding i USA
Fredagens nøkkeltall styrket oss i troen på at det blir en myk landing i USA.
Fredagens nøkkeltall styrket oss i troen på at det blir en myk landing i USA. Alle parametere i arbeidsmarkedet peker nå i den retning. Sysselsettingsveksten havnet på 187 tusen i august. Viktigere var likevel revisjonene ned i juni og juli, til hhv. kun 105 og 157 tusen. Det gir et snitt på de tre månedene på 150 tusen, lavere enn normalen før pandemien. Riktig nok trekker streik i Hollywood og konkurs i et transportfirma ned tallene, men de er uansett lave. Hadde det ikke vært for frisk jobbvekst i helsesektoren, hadde sysselsettingen kun økt med skarve 55 tusen i snitt de tre siste månedene. I tillegg økte ledigheten fra 3,5 til 3,8 prosent og lønnsveksten roet seg ytterligere ned, til 4,3 prosent. Samlet sett tyder dette på at arbeidsmarkedet kjøles seg ned og bidrar til mindre inflasjonsimpulser fremover. I så fall kan Fed se an situasjonen og trenger ikke øke renten mer i denne omgang.
Rentemarkedet tok først bølgen etter tallene, men ombestemte seg. 2-års statsrente falt umiddelbart 6–7 punkter før renten begynte å trekke opp igjen og endte dagen på et høyere nivå (4,88 prosent) enn før tallene kom. Markedet virker uansett overbevist om at det ikke kommer noen heving nå i september, men tar likevel en viss høyde for at det kan komme en siste heving senere i år. Våre prognoser tilsier at vi allerede er på rentetoppen. Fed vil neppe si dette klar på det kommende rentemøtet 20 september, men fortsatt holde døren åpen for nok en heving dersom dataene skulle peke i den retning senere i høst. I aksjemarkeder endte S&P500 opp 0,2 prosent på fredag.
ISM for industrien steg mer enn ventet i august, også et tegn på myklanding. ISM har lenge ligget under 50 og indikert fall i industriaktiviteten. Med en oppgang til 47,6 i august er indeksen oppe på det høyeste nivået siden februar i år. Dette kan være et tegn på en viss bedring for industrien, som så langt ikke har dratt med seg resten av økonomien i fallet. ISM-nivået nå tyder på myk landing i økonomien, heller enn resesjon.
Norsk registrert arbeidsledighet økte til 1,9 prosent i august. Ledighetsraten gikk opp fra 1,7 prosent i juni og 1,8 prosent i juli. Ifølge NAV øker ledigheten i konjunkturutsatte bransjer som følge av at høyere inflasjon og økt rente demper etterspørselen i økonomien. Foreløpig er det likevel bare en svak oppadgående tendens for ledigheten. Ved utgangen av august var det 63 900 som var registrert som enten helt ledige eller på tiltak, en sesongjustert oppgang på 1400 fra juli. Norges Bank venter at den registrerte ledigheten vil øke fra 1,9 prosent i år til 2,3 prosent neste år. Rentebeslutningen senere i september blir neppe særlig påvirket av ledighetstallene.
Norsk PMI for industrien steg litt fra juni til august. Vi velger å se bort fra de usikre julitallene pga. lav deltakelse i undersøkelsen, og mener det er bedre å sammenligne august med juni. Nivået i august var 51,1 og indikerer dermed ekspansjon. Det var også positivt at delindeksene både for produksjon, nye ordre og sysselsetting lå over 50 denne måneden. Vi tror ikke Norges Banks beslutninger påvirkes noe særlig av denne rapporten. Les gjerne mer i Kyrres kommentar her.
Denne uken er det få viktige nøkkeltall og begivenheter. Det starter med fridag i USA i dag. Her hjemme kommer boligprisene for august i morgen. Vi venter et prisfall på 0,5 prosent fra juli. Onsdag kommer ISM for tjenesteyting fra USA. I tillegg slipper Fed sin Beige Book, som vanlig to uker før rentemøtet. Torsdag komme det handelstall fra Kina og uken avsluttes med den svenske BNP-indikatoren fredag morgen.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Renter snudde opp og aksjemarkedet trakk ned etter at fredagens oppdatering av ISM Indeksen og de amerikanske arbeidsmarkedstallene i første omgang ikke var tilstrekkelig til å styrke investorenes tiltro til at Fed vil greie å styre økonomien inn mot en myk landing. Stemningen ble etterhvert imidlertid mer positiv og med ytterligere drahjelp av selskapsrapporteringen og oljeprisutviklingen langhelgen stengte S&P500 før langhelgen opp 0.2 %. Dow var samtidig opp 0.3 %, mens Nasdaq avsluttet uken uendret. Aktivitetsnivået falt imidlertid tilbake og volumet aksjer omsatt lå på 80-86% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen falt med 3.5 % til 13.1 punkter og indikatoren ligger dermed like over det laveste nivået så langt i år. Med markedene i USA og Canada i dag stengt er det i Asia så langt i dag begrenset aktivitet i US rentepapirer. Futureskontraktene på S&P500 ligger i øyeblikket tilnærmet flatt.
De asiatiske markedene har innledet uken på en positiv fot. Med noe mindre umiddelbar bekymring for selskapene i eiendomssektoren og samtidig stigende tillit til at kinesiske myndigheter begynner å bli mer proaktive med tanke på å få fart på veksten igjen er de viktigste kinesiske indeksene så langt i dag opp med inntil 3.3 %. I Japan er Nikkei-indeksen kort før stengetid opp med 0.5 %. Det kan denne uken bli fornyet oppmerksomhet på handelsforbindelsene mellom USA og Kina. Fra begge land får vi i løpet av de neste dagene oppdaterte tall som er ventet å vise et fortsatt overskudd på handelsbalansen for Kina og et tilnærmet identisk tilsvarende underskudd for USA. Før vi kommer så langt får vi imidlertid allerede i morgentimene i dag de tyske handelsbalansetallene for juli.
I et oljemarked som denne uken avventer en mulighet for at det kan komme nye eksportkutt fra OPEC+-landene ser vi at Brent-prisen i morgentimene har steget med USD 0.31 pr. fat siden fredag ettermiddag og før åpning i dag ligger på USD 88.53 pr. fat. WTI-prisen er samtidig opp med USD 0.40 pr. fat siden før helgen og handles i øyeblikket på USD 85.57 pr. fat. I utgangspunktet hadde OPEC+-landene satt opp sitt neste rådgivende møte til begynnelsen av oktober, men det ser altså ut til at både Russland og Saudi-Arabia ønsker å gjøre opp en foreløpig status og annonsere eventuell nye kutt allerede nå. OPEC-landene har sitt neste planlagte ministermøte i slutten av november.
Onsdag morgen vil Norwegian annonsere trafikktallene for august. Markedet ble ved den nylige Q2-presentasjonen negativt overrasket over det mer usikre kostnadsbildet og kursen lå ved stengetid på fredag rundt 10 % lavere enn før rapporteringen. Ledelsen guidet ved Q2 imidlertid samtidig for et solid bookingnivå gjennom både juli og august, og fremhevet i tillegg en økning i de gjennomsnittlige billettprisene på 20 % for reiser i september og oktober. Norwegian stengte fredag på NOK 9.20 pr. aksje og er dermed verdsatt med en P/E på 5.7x basert på våre estimater for 2024. Tilsvarende gjennomsnittlige historiske verdsettelse har ligget på P/E 11x og vi har en kjøpsanbefaling på Norwegian med et kursmål på NOK 14 pr. aksje.
Cool Company steg noe på torsdagens Q2-rapport falt fredag tilbake til utgangspunktet og endte på NOK 148.60 pr. aksje. Vi er nå på vei inn i den ratemessige høysesongen for gassfrakt. Selv om europeiske gasslagre nå skal være fullere enn de var på vei inn i vinteren i fjor har vi i år en australsk arbeidskonflikt som vi ikke hadde da og som kan gjøre at asiatiske og europeiske kjøpere nå i større grad må konkurrere om de samme lastene fra USA og Midtøsten. For LNG-rederiene kan dette innebære lengre seilingsdistanser og økte arbitrasjemarginer – begge deler positivt for ratene. Cool Company har fem LNG-fartøy åpne for nye T/C-avtaler innen utgangen av 2024 og er i denne situasjonen etter vårt syn godt posisjonert for attraktive kontrakter i tiden fremover. Vi har en kjøpsanbefaling på Cool Company med et kursmål på NOK 190 pr. aksje. Kursmålet reflekterer at estimert utbytte for 2025 vil gi en direkteavkastning på 12 %.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.