Foreløpig full fart fremover i USA

I går kom det gode indikatorer for amerikansk økonomi. Samleindikatoren for nye ordre av varige goder (foruten forsvarsgoder og transport) steg med 3 prosent i april. Dette var høyere vekst enn ventet. Tallene viser også at månedsveksten for nye ordre av «kjerne kapitalvarer» (inkluderer bl.a. produksjonsutstyr ed lengre varighet) ikke har vært høyere på åtte måneder. Dette tyder på at amerikanske bedrifter fortsetter å skalere opp produksjonen, på tross av at industrien var første sektor til å hente seg inn igjen under pandemien. Dette tyder på fortsatt betydelig oppside for amerikansk realøkonomi.

Arbeidsmarkedet fortsetter også å styrke seg. Forrige uke var det færre nye som søkte ledighetstrygd og færre som fortsatte å søke; igjen bedre enn forventningene. Nedgangen i søknader om ledighetstrygd bør dempe frykten for at bedringen i det amerikanske arbeidsmarkedet har tapt momentum. Det er også godt nytt for utviklingen av realøkonomien.

Godt nytt er ikke godt nytt for alle. De sterke økonomiske tallene var medvirkende til oppgangen i lange renter midt på dagen i går. I skrivende stund har økningen vært på ca. 4bp. Sammen med nyheter om et mer ekspansivt budsjett og Yellens forventninger om litt høyere inflasjon ut året, øker bekymringen i obligasjonsmarkedet for Feds neste trekk. Europeiske lange renter steg også, etter nedgang i en ukes tid, sannsynligvis påvirket av signaler fra USA og Storbritannia. Aksjemarkedene reagerte imidlertid mer positivt på nøkkeltallene. I tråd med sedvanlig reaksjon på positive realøkonomiske tall var det en vridning mot verdiaksjer. Dow Jones steg mest (+0,41%), mens Nasdaq endte omtrent flatt. I Europa steg flere børser. OMX i Stockholm (+0,78%) og Oslo børs (+0,84%) spesielt sterke dager.

Det ulmer riktignok noen svakheter for realøkonomien i horisonten. I går rapporterte Kansas Fed at deres industriindeks falt fra 31 til 26 i mai. Dette er første nedgang i indeksen siden november.  Verdien på 26 er riktignok ikke lav, men indikerer at det nå er noen faktorer som begynner å stritte litt mer imot. Hovedproblemet er leveransetider og høyere råvarepriser. Mye av problemet skyldes økende grad av logistikkproblemer og flaskehalser i mange globale verdikjeder. Vi ser også at ordrebeholdningen øker, som også kan skyldes disse problemene. Dette er faktorer som kan bidra til å begrense potensialet for global vekst, særlig da mange av flaskehalsene ventes å vedvare i 6-12 måneder ifølge spørreundersøkelsen til Kansas Fed.

Gjør inflasjonsfrykten oss blind for andre risikokilder? BlackRock oppdaterte forrige uke sin geopolitiske risikoindikator. Denne måler markedsoppmerksomheten viet til forskjellige risikofaktorer. Indikatoren viser at oppmerksomheten rundt geopolitisk risiko er på sitt laveste på fire år, da nærmest all oppmerksomhet er viet til inflasjons- og gjeninnhentingsrisiko. BlackRock mener at for liten oppmerksomhet om geopolitisk risiko kan gi store markedsutslag om/når denne type risiko blir mer fremtredende.

BlackRock mener risikoen for større regionalisering og teknologisk «de-coupling» er høy, og derfor ikke prises riktig i finansmarkedene. Det er definitivt viktig å følge med på det geopolitiske bildet fremover, også for den som ellers har mye av sin oppmerksomhet mot realøkonomien. Samtidig, er det vanskelig å vit til hvilken grad det skal tas høyde for.  

Kollega Kelly Chen skrev nylig om at fullkommen teknologisk «de-coupling» innen produksjon av halvledere foreløpig virker usannsynlig på grunn av svært høye kostnader. Andre faktorer kan imidlertid indikere noe økt risiko. For eksempel er det fortsatt vesentlige diplomatiske hinder mellom USA og Kina. Senest denne uken har det kommet indikasjoner på at handelsforhandlinger kanskje kan påbegynne, men ifølge rapporter er spenningene fortsatt store. Det har også vært indikasjoner på større distanse mellom Kina og Europa i det siste. EU skrinla nylig en ambisiøs plan med Kina som skulle senke barrierene for investering. Dette skyldes økt diplomatisk spenning. Altså kan det være noen indikasjoner på økt regionalisering, som på sikt kan ha store implikasjoner for den globale økonomien.