Lesetid
6 min lesetid
Publisert
16. aug. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 16. august:
Fortsatt høy svensk inflasjon
I Sverige ble kjerneinflasjonen, målt ved KPIF-XE, med 8,0 prosent å/å i juli. Det var ned fra 8,1% i juni.
Vekstraten var imidlertid litt høyere enn Riksbankens anslag på 7,8 prosent, noe som må ses i sammenheng med at sentralbankene undervurderte prisveksten noe i juni. Samlet prisvekst i Sverige ble 9,3 prosent i juli, uendret fra juli. Noen tekniske faktorer bidro til å dempe prisveksten i juli: Økte subsidier til tannhelse trakk prisveksten på tannhelsetjenester ned og en endring i målingen av trafikkavgifter som nå fanger opp avgiftsfrie dager, bidro til lavere transportpriser. Disse to endringene trakk prisveksten ned med til sammen 0,2 prosentpoeng. Det er også tegn i underkomponentene for KPI at svekkelsen av den svenske kronen har bidratt til å holde inflasjonen høy.
KPIF, der rentekostnadene holdes konstante, steg med 6,4 prosent å/å. Dette er Riksbankens viktigste målstørrelse, men sentralbanken har etter hvert lagt mer vekt på KPIF-XE (som tar bort svingningene i energiprisene) for å vurdere underliggende inflasjon. At denne fortsatt ligger høyere enn anslått styrker oss i troen på at Riksbanken vil heve renten med 25 basispunkter på det kommende møtet i september.
I Storbritannia holder arbeidsmarkedet seg relativt stabilt, med uendret ledighet på 4,0 prosent og en oppgang i sysselsettingen. Mest overraskende med gårsdagens tall var nok oppgangen i lønnsveksten, fra 6,9 prosent i juni til 8,2 prosent juli (tremåneders gjennomsnitt nå sammenliknet med samme periode i fjor). Utenom bonuser steg lønnsveksten fra 7,3 prosent til 7,8 prosent i juli. Begge vekstratene var godt over forventningene og styrket markedene i troen på at Bank of England vil komme med flere renteøkninger. Etter at tallene ble lagt fram i går priset markedet inn 25 basispunkter oppgang i styringsrenten på hvert av møtene i september og november, og ytterligere 20 punkter innen februar. Dagens inflasjonstall kan imidlertid fort endre dette bildet. Vi tror på heving i september og november, men at BoE nøyer seg med en rentetopp på 5,75 prosent.
Amerikanske importpriser steg med 0,4 prosent fra juni til juli. Det var dobbelt så mye som ventet og opp etter et lite fall måneden før. Økte oljepriser bidro til oppgangen, og juster for petroleumspriser var importprisene uendret fra juni til juli. Det var likevel høyere enn ventet. Også eksportprisene steg mer enn ventet. Samlet kan det tyde på at prisimpulsene er litt høyere enn markedene har sett for seg. I tillegg ser det ut til at den amerikanske forbrukeren holder stand. I juli steg i alle fall detaljomsetningen med 0,7 prosent, mot ventet 0,4 prosent. Omsetningen har steget fire måneder på rad. Kjerneindeksen, der volatile komponenter er tatt ut, steg med 1,0 prosent fra juni, mot ventet 0,5 prosent som også var veksten måneden før. Disse tallene gir støtte til forventningene om flere renteøkninger. Men fall i NY Feds industribarometer, uendrede lagerbeholdning i bedriftene og nedgang i boligbyggernes boligmarkedsindeks kan tilsi litt måtehold. Markedsforventningene til Fed ble i alle fall lite endret etter disse tallene i går tross store svingninger i lange statsrenter, og det prises kun inn en liten sannsynlighet for renteoppgang i september. Vi tror også at renten holdes i ro en stund fremover. I dag rettes nok oppmerksomheten mot referatet fra Feds julimøte som legges fram i kveld.
Halvveis ut i august ligger det an til en svak måned for amerikanske aksjer. I går falt S&P 500 med 1,2 prosent og indeksen er ned med mer enn 3 prosent hittil i august. Nedgangen i går kan henge sammen med at ratingselskapet Fitsch varslet bred nedgradering av amerikanske banker. Aksjemarkedene falt også i mange asiatiske markeder i natt, med Nikkei 225 ned med 1,2 prosent og Hang Seng ned 1,6 prosent i skrivende stund.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Investorer som gjerne hadde sett nye vekstimpulser fra gjenåpningen i Kina og dempede renteutsikter i USA fortsetter å få det motsatte av det de ønsker seg; veksten i Kina ser stadig mer usikker ut og i USA gir samtidig blant annet gårsdagens detaljhandelstall Fed begrensede insentiver til å lette på rentepedalen. S&P500 endte i går ned 1.2 %, Dow var ned 1 % og Nasdaq snudde ned 1.1 %. VIX-indeksen var samtidig opp med 11.1 % til 16.5 punkter. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg imidlertid nede på 77-92% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Mens futureskontraktene på indeksene så langt i dag peker mot en flat åpning ved start av handel i USA i ettermiddag ligger avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner på 4.20 %. Det betyr at renten har kommet opp med 2 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Etter en mer blandet utvikling i går ser det ut til de asiatiske markedene i dag i større grad tynges ned i samme retning. I Japan er Nikkei-indeksen kort før stengetid ned med rundt 1 % og i Kina har de viktigste indeksene så langt falt med inntil 1.4 %. Rentene på tiårige amerikanske statsobligasjoner har steget med 25 basispunkter siden utgangen av juli og mye av investorenes interesse i dag vil være rettet mot hva som eventuelt kan leses ut av referatet fra rentemøtet Fed hadde den 26. juli. Referatet offentliggjøres imidlertid ikke før kl. 20.00 i kveld norsk tid. Før vi kommer så langt får vi i løpet av dagen i dag blant annet en oppdatert måling av norsk forbrukertillit, samt tall for BNP-veksten i eurosonen gjennom Q2 og for boligmarkedsutviklingen i USA gjennom juli. I en amerikansk rapporteringsuke som ellers hovedsakelig vil være preget av tall fra de store detaljhandelsaktørene legger i tillegg Cisco fram sin kvartalsrapport rett etter stengetid i kveld.
Foreløpige amerikanske lagertall lagt ut i går ser i oljemarkedet i morgentimene i dag ut til å veie opp for den større usikkerheten knyttet til kinesiske etterspørselsutsikter. Brent-prisen er før åpning i dag opp med USD 0.10 pr. siden i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på USD 84.63 pr. fat. WTI handles samtidig på USD 80.77 pr. fat, hvilket er USD 0.19 pr. fat over nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
Selv om verdsettelsen er opp har kursutviklingen i Archer de siste månedene hengt etter i forhold til oppgangen vi i samme periode har sett for andre sammenlignbare aktører innen oljeservicesektoren. Kursen steg i går, etter annonsering av en kontrakt med Repsol i UK sektor, med nesten 14 % og endte på NOK 1.08 pr. aksje. Basert på våre estimater for 2023 innebærer det at selskapet fortsatt er verdsatt på like under EV/EBITDA 4.6x mens sammenlignbare aktører er verdsatt på rundt 7x. Benytter vi en EV/EBITDA på 7x på 2023-estimatene for Archer ville det implisere en kurs på NOK 2.5 pr. aksje. Det er etter vårt syn imidlertid korrekt å ta høyde for en betydelig rabatt. Selskapet er både mindre og tilbyr også et mindre omfattende produktspekter enn de større aktørene innenfor sektoren. I forbindelse med dagens Q2-rapport venter vi at selskapet vil legge fram en omsetning på USD 276 mil og en EBITDA på USD 29 mill. Vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 1.50 pr. aksje.
I Stockholm presenterer New Wave Group i dag fasiten for Q2-kvartalet. Under en rekke merkenavn leverer selskapet arbeids-, sports- og fritidsklær, samt sko og designartikler til bedrifter, offentlige virksomheter og forbrukere i Europa og Nord-Amerika. Salget foregår enten direkte til de større kundene eller når det gjelder forbrukersegmentet via detaljistkjedene. Omsetningen lå i 2022 like under SEK 9 mrd. I forbindelse med dagens Q2-rapport har vi en estimert topplinje på SEK 2.5 mrd. og en EBIT på 432 mill., hvilket innebærer at vi ligger rundt 6-7% over konsensusforventningene. Med begrenset nyhetsstrøm mellom kvartalsoppdateringene har kursreaksjonen tidligere vært stor på rapporteringen. Kursen stengte i går på SEK 89.88 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens presentasjon og rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 130 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.