Lesetid
7 min lesetid
Publisert
13. apr. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 13. april:
Fortsatt høyt prispress i USA
Svekket dollar, styrket krone.
Ukas viktigste nøkkeltall, de amerikanske inflasjonstallene (KPI) for mars, kom i går, og selv om kjerneinflasjonen, som er det viktigste, var akkurat som forventet, skapte tallene betydelige markedsutsalg rett etter at de ble publisert. Grunnen til det var nok at totalinflasjonen var en tidel lavere enn ventet, på 5,0 % år/ år, ned fra 6,0 % i februar. Kjerneinflasjonen hadde derimot steget, som ventet, fra 5,5 % år/år til 5,6 %, mens månedstakten i kjerneinflasjonen falt, som ventet, fra 0,5 % m/m til 0,4 %. At kjerneinflasjonen på månedsbasis fortsatt holder seg så høy viser at det underliggende prispresset i amerikansk økonomi fortsatt er altfor høyt til at sentralbankens mål på 2 % er innen rekkevidde med det første.
Rentene på 2- og 10-års statsobligasjoner i USA falt med henholdsvis 17 og 10 basispunkter, ganske store bevegelser, rett etter at tallene ble publisert, trolig som følge av at mange fokuserte på det kraftige fallet i totalinflasjonen. Det tok derimot ikke lang tid før rentene var tilbake igjen på nivåene før publiseringen, som er naturlig ettersom tallene for kjerneinflasjonen viser at inflasjonspresset fortsatt er (for) høyt.
I valutamarkedet svekket dollaren seg etter publiseringen, og der kom det ikke noen korreksjon tilbake igjen senere på dagen. EURUSD handler nå på 1.0987, i tråd med 3-månedersanslaget vårt fra januar på 1.10. USDNOK falt, det vil si krona styrket seg mot dollar, og handler nå nede på 10,43, mens EURNOK også falt noe i går, og handler på 11,47 i skrivende stund. Krona fikk hjelp i går av at oljeprisen steg med litt over en dollar per fat nordsjøolje, til 87 dollar/fat torsdag morgen. At stemningen på børsene var god mens markedene i Europa var åpne bidro også positivt for krona.
På de amerikanske børsene var også stemning god på starten av dagen, men både S&P500 og Nasdaq endte dagen i negativt territorium, ned henholdsvis 0,41 % og 0,85 %. Grunnen til det kan ha vært referatet fra rentemøtet til den amerikanske sentralbanken (Fed) i mars, som ble publisert kl. 20.00 norsk tid, som viste at et flertall av medlemmene i den pengepolitiske komiteen i Fed nå ser for seg en mild resesjon i USA. Fed har lenge hevdet at en såkalt «myk landing», det vil si at inflasjonen kan avta uten at aktiviteten i økonomien faller, er mulig, men referatet viser altså at de selv begynner å tvile på dette. Referatet bidro nok til at rentene i USA falt litt igjen mot slutten av dagen.
Det kommer ingen veldig viktige nøkkeltall i dag, men vi får månedlige BNP-tall fra Storbritannia, der konsensusforventningen er at veksten vil ha falt, men så vidt ha holdt seg positiv i mars (på 0,1 % MOM). Fra eurosonen får vi industriproduksjonstall for februar, som ventes å vise at veksten steg til 1,0 % m/m, fra 0,7 % i januar.
Generelt har industriproduksjonen i eurosonen holdt seg oppe relativt bra det siste drøye året, og bedre enn i USA, litt motsatt av det som kanskje har vært den generelle forventningen (som følge av krigen i Ukraina og ekstra høye energipriser i Europa). Den siste tiden er det uforholdsmessig sterk vekst i noen av de mindre økonomiene, som Irland og Sverige, som kan forklare at veksten har holdt seg oppe. Mer generelt har produksjonen i bilindustrien, som er veldig viktig for de store eurosonelandene (særlig Tyskland og Frankrike) fått seg et løft det siste året, trolig som følge av at begrensninger på tilbudssiden knyttet til pandemien har løsnet opp. Bilindustrien er relativt sett viktigere i Europa enn i USA, noe som kan forklare at industrien i Europa har vært sterkere.
Fra USA får vi tall på nye søkere til ledighetstrygd, og vi ser ikke bort ifra at dette er tallene med størst potensial til å påvirke markedene i dag. Grunnen til det er at det underliggende prispresset i amerikansk økonomi fremover, og dermed renteutsiktene, vil være strengt avhengig av lønnspresset, som igjen avhenger av stramheten i arbeidsmarkedet. De såkalte «JOLTS»-tallene på ledige stillinger viste et overraskende stort fall i februar, og at antall ledige stillinger per jobbsøker nå er nede på 1,67 (fra over 2 i fjor). Samtidig falt antall nye søkere til ledighetstrygd en god del forrige uke, etter at disse har steget jevnt og trutt siden januar. Antall nye sysselsatte steg også solid i mars. Alt i alt litt blandede tall med andre ord, og de som håper og tror at rentetoppen er nådd vil nok lete med lupe etter flere tegn på at arbeidsmarkedet begynner å bli mindre stramt, kanskje i form av en ny økning i antall søkere til ledighetstrygd i tallene som kommer i dag.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Lavere pris- og lønnsvekst for mars enn fryktet holdt det amerikanske aksjemarkedet oppe i går. Offentliggjøringen av referatet fra forrige rentemøte bidro imidlertid samtidig til en viss grad av, riktignok begrenset, tvil om soliditeten i finanssektoren og sannsynligheten for å unngå en resesjon. S&P500 var ved stengetid ned 0.4 %, mens Dow på samme tidspunkt var ned 0.1 % og Nasdaq avsluttet ned 0.9 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 78-88% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen snudde ned med 0.1 % til 19.1 punkter. I rentemarkedet er avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene i dag uendret i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går og ligger i øyeblikket på 3.41 %. Futureskontraktene på de amerikanske hovedindeksene indikerer i øyeblikket en åpning opp 0.1 % for USA i ettermiddag.
De kinesiske handelsbalansetallene for mars har blitt lagt fram tidligere i dag og bidrar til fornyet tro på at gjenåpningen begynner å trekke i positiv retning. Mens eksporten steg med nesten 15 % år/år var importen forrige måned ned med 1.4 %. I utgangspunktet var det ventet et fall i importen på 6.4 %. De viktigste lokale indeksene faller imidlertid likevel med inntil 0.6 %, mens Nikkei-indeksen i Japan på en kombinasjon av utviklingen i USA, de kinesiske handelsbalansetallene og valutakursutviklingen fortsetter opp med 0.2 %. Når det gjelder makroindikatorer vil oppmerksomheten i de nordiske markedene i dag igjen være rettet mot oppdaterte nøkkeltall for utviklingen i de norske boligprisene og i den svenske ledigheten. I tillegg får vi før åpning en oppdatering av de svenske inflasjonsforventningene. Før handelen åpner vil vi også ha fått den andre oppdateringen av de tyske KPI-tallene for mars. Fra USA får vi så senere i ettermiddag de ukentlige arbeidsmarkedstallene samt tallene for PPI-veksten i mars. Kostnadsveksten i mars er ventet å ha ligget på 3 % år/år, ned fra en takt på 4.6 % år/år i februar.
Gårsdagens oppdatering av de amerikanske oljelagertallene kunne ikke bekrefte et høyere trekk i råoljebeholdningene enn opprinnelig ventet og dette har dermed bidratt til å holde oljeprisene nede det siste halve døgnet. Det samme ser det i første omgang også ut til at de kinesiske handelsbalansetallene gjør i morgentimene i dag og Brent-prisen ligger i øyeblikket på USD 86.95 pr. fat. Det er USD 0.02 pr. fat lavere enn ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag. WTI-prisen har i samme tidsrom steget med USD 0.16 pr. fat og ligger før åpning i Europa på USD 82.94 pr. fat. I oljemarkedet vil interessen nå på helt kort sikt også være rettet mot om OPEC i dagens månedlige oljemarkedsrapport underbygger den nylig besluttede eksportreduksjonen med endringer i den forventede tilbuds- og etterspørselsutviklingen fremover.
Aksjer innen bioteknologisektoren kjennetegnes ofte av høy risiko og i så måte er svenske Camurus intet unntak. Selskapet utvikler blant annet legemiddel for behandling av opioidavhengighet. Legemiddelet, Buvidal, er imidlertid allerede godkjent i EU, UK samt Australia og når selskapet legger fram Q1-tall den 10. mai venter vi at de vil melde om samlet rundt 38.000 pasienter innrullert i behandlingsprogrammet. Med en behandlingspris i disse markedene på EUR 240 pr. måned estimerer vi videre at dette for kvartalet vil gi selskapet en omsetning på SEK 297 mill. og en EBIT på SEK 26 mill. I USA har selskapet valgt å gjøre fremtidig distribusjon gjennom en partner og legemiddelet vil her, forutsatt en godkjennelse, bli solgt under navnet Brixadi. Amerikanske helsemyndigheter (FDA) er ventet å treffe avgjørelsen om en eventuell slik godkjennelse av salg på et møte de har satt opp mot slutten av mai. En bekreftet salgsgodkjennelse vil utløse en milepælsbetaling på USD 35 mill. til selskapet og på våre estimater i tillegg innebære en løpende royalty på 15 % av den fremtidige omsetningen i det amerikanske markedet. Camurus stengte i går på SEK 221.20 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 320 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.