Fra enveiskjøring til berg- og dalbane?

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av rente- og valutaanalytiker Ingvild Borgen Gjerde: 

Globale aksjer har steget 20 prosent siden 1. april og fram til 1. juni, men så langt i juni er børsene opp bare 3 % etter nedsalgene forrige uke. Børsene fortsatte riktignok å hente seg inn igjen i går, men asiatiske børser faller på ny i dag, ettersom geopolitiske spenninger bygger seg opp i flere deler av regionen, samtidig som kinesiske myndigheter tar ytterligere grep for å bremse det nye virusutbruddet i hovedstaden Beijing. 

Nytt virusutbrudd

Virusutbruddet i Beijing skal stamme fra et av byens største matmarkeder forrige uke, og myndighetene registrerte 31 nye smittetilfeller på tirsdag, noe som tar det totale antallet nye smittede til 137 siden torsdag forrige uke. Det er det meste siden tidlig februar.

Barnehager og skoler har blitt stengt, og flyginger inn og ut av byen blir kansellert. Også i USA går utviklingen i feil retning flere steder, og seks sørlige stater, blant annet Florida og Texas, registrerte rekordhøyt antall nye smittede på tirsdag. Økningen i antall nye smittede i flere amerikanske stater har pågått siden forrige uke, og markerer sånn sett en bekymringsverdig trend.

Steg kraftig likevel 

Markedene virker som sagt ikke helt immune mot disse nyhetene, ettersom enveiskjøringen som preget april og mai har blitt byttet ut med litt mer forsiktig utvikling nå i juni. Investorene veier gode og dårlige nyheter opp mot hverandre, men virker så langt å fokusere mest på de positive. Smittespredningen i Kina og USA, og urolighetene på grensen mellom både Kina og India og Nord- og Sør-Korea, var for eksempel godt kjent i går, men børsene steg kraftig likevel, drevet av nyhetene om nye økonomiske stimulanser.

 Pangstart

Ifølge Bloomberg planlegger president Trump å lansere en stimulansepakke til en verdi av 1000mrd dollar for å investere i infrastruktur og støtte opp under den økonomiske gjeninnhentingen. At Trump lanserer slike planer er imidlertid ikke noe nytt, og det er ikke garantert at planen blir godkjent i Kongressen. Viktigst for markedene i går var nok heller nyhetene fra Fed om at de skulle begynne å kjøpe selskapsobligasjoner direkte i markedet. Det bidro til kraftig oppgang, på 3-4 %, på børsene i både Asia og Europa, og til at amerikanske aksjer fikk en pangstart, og steg nesten 3 % ved åpning, før de korrigerte ned igjen og endte dagen opp rundt 2 prosent.

 Over halvparten av nedgangen siden februar har blitt reversert

For de av oss som ønsker å tro at investorene fortsatt bryr seg om underliggende fundamentale forhold, og ikke bare sentralbankstimulanser, kunne en sagt at de bedre enn ventede detaljhandelstallene for mai var det som drev de amerikanske børsene opp. Det er litt vanskelig å avstemme med den kraftige oppgangen i Asia og Europa tidligere på dagen, lenge før detaljhandelstallene ble publisert, men om noe bidro det nok positivt.

Tallene viste at detaljhandelen samlet sett steg med hele 17,7 prosent i mai, etter å ha falt 15 prosent i april, og 8 prosent i mars. Over halvparten av nedgangen siden februar har dermed blitt reversert, og dersom denne utviklingen fortsetter i juni ligner det mye på den mye omtalte «V-formede» økonomiske gjeninnhentingen som markedet priser inn. 

Gjenåpning straffes

Som nevnt i gårsdagens rapport var det rimelig å forvente en kraftig gjeninnhenting i forbruket, ettersom inntektsveksten til amerikanske husholdninger har vært sterk gjennom nedstengningen, delvis som følge av sjenerøse statlige støtteordninger, og at det derfor ville være en god del oppdemmet etterspørsel når ting åpnet opp igjen i mai. Det er dermed ikke naturlig å forvente en like sterk vekst fremover.

Videre er det, som vi nå ser tegn til, en økende risiko for at de statene som var ivrigst med å åpne opp igjen blir straffet i form av ny økning i antall smittetilfeller, noe som kan legge begrensninger på aktivitet og forbruk fremover.

Gjeninnhentingen i industrien var for øvrig svakere enn ventet, ettersom produksjonen i mai kun steg med 1,4 prosent, etter å ha falt med 12,5 prosent i april. Alt i alt kan en si at håpet om en snarlig og kraftig gjeninnhenting i økonomien fortsatt lever videre, og det, kombinert med støtten fra både finans- og pengepolitikk, bidrar til å holde markedene oppe.

Mye positivt er imidlertid priset inn, og nøkkeltallene gjennom sommeren og starten av høsten vil bekrefte eller avkrefte markedets håp om en V-formet gjeninnhenting. På toppen av det hele kommer usikkerheten knyttet til en mulig ny bølge, eller forlenget første bølge av COVID-19. En skal dermed ikke se bort ifra at enveiskjøringen som preget markedene gjennom våren ikke nødvendigvis vil fortsette gjennom sommermånedene.