Fra norsk til amerikansk inflasjon

Norsk inflasjon for desember kom ut omtrent som ventet. Samlet inflasjon klokket inn på 4,8 prosent, det samme som i november. Kjerneinflasjonen (KPIJAE) falt fra 5,8 til 5,5 prosent, i tråd med vårt anslag. Begge målene på inflasjon lå dermed 0,1 prosentpoeng lavere enn det Norges Bank la til grunn i sin inflasjonsrapport fra desember. Et så lite avvik betyr at inflasjonstallene støtter opp om sentralbankens rentebane, som indikerer at første kutt kommer i andre halvår i år. Vi holder dermed fast ved vår prognose om at rentes senkes i september. Les gjerne Kyrres kommentar her.   

Rentemarkedet justerte prisingen betydelig etter tallene. Mens markedet tidligere så for seg en mulighet for kutt allerede i mars, tilsier prisingen nå en moderat sannsynlighet for mai, og et kutt på 25bp er først fullt priset inn i juni. Vår vurdering er at dette synes som en mer rimelig prising gitt det høye nivået på inflasjonen. Selv om kjerneinflasjonen skulle fortsette å falle med samme takt som i desember gjennom første kvartal, vil den fortsatt være så høy som 4,6 prosent i mars. Vi tror Norges Bank vil ønske å se betydelig lavere inflasjon før renten senkes.    

Svensk BNP-indikator steg i november. Ifølge konsensus var det ventet et fall på 0,6 prosent fra november, men i stedet økte indikatoren (sesongjustert) med 0,2 prosent, nøyaktig slik vi hadde sett for oss. Et blikk på detaljene viser likevel en ganske negativ utvikling. Husholdningenes forbruk falt 0,5 prosent, mens produksjonen i privat sektor sank med 1,2 prosent. Vi tror den underliggende utviklingen var godt i tråd med Riksbankens forventninger, og venter første rentekutt i september i år. Les gjerne mer i Oddmunds kommentar her.    

Visepresident i ECB, Luis de Guindos, sa i går at eurosonens økonomi antakelig falt i fjerde kvartal. Siden BNP også falt (med 0,1 prosent) i tredje kvartal, betyr et nytt fall i fjerde kvartal at eurosonen er inne i en teknisk resesjon. Han la til at dette ikke ville hindre en midlertidig oppgang i inflasjonen. Markedet venter nå at første rentekutt kommer i april i år, og at renten vil kunne falle med 1,4 prosentpoeng i løpet av året.   

Nestleder i Feds rentekomité, John Williams, talte i går om de økonomiske utsiktene. Han sa at rentenivået er høyt nok til å få inflasjonen ned til inflasjonsmålet på 2 prosent, men at det er for tidlig å begynne å redusere rentenivået. Williams mente også at det ikke var noe umiddelbart behov for å stoppe nedbyggingen av Fed balanse, som har pågått en god stund. Williams sa at Fed ønsker å se flere indikasjoner på nedgangen i inflasjonen før renten kuttes. Den første kan komme i form av lav KPI-inflasjon senere i dag.

Markedet tok liten notis av Williams og det amerikanske aksjemarkedet steg i går. S&P500 endte dagen opp 0,6 prosent, mens Nasdaq steg 0,8 prosent. Ellers kom meldingen fra det amerikanske finanstilsynet (SEC) og at de nå tillater handel i ETF-er som er direkte investert i Bitcoin. Det betyr at Bitcoin ble mer tilgjengelig for mindre investorer. Litt pussig sa SEC også at de egentlig ikke liker digitale verdipapirer.   

Amerikansk inflasjon blir dagens viktigste makrobegivenhet. Bloomberg konsensus venter at KPI vil vise en oppgang på 0,2 prosent fra november til desember, både samlet og eksklusive mat- og energipriser. Blir utfallet i tråd med anslagene, vil nok det styrke markedets tro på rentekutt allerede 20. mars. Hvis prognosene treffer, betyr det at samlet årlig inflasjon øker litt, fra 3,1 til 3,2 prosent, mens kjerneinflasjonen avtar fra 4,0 til 3,8 prosent. Vi anslår en vekst på kun 0,1 for samlet inflasjon, og en uendret årstakt på 3,1 prosent.