Frykt for ny bølge demper stemningen

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av rente- og valutaanalytiker Ingvild Borgen Gjerde: 

Etter å ha steget med rundt 40 prosent siden bunnen 23. mars og fram til mandag forrige uke fikk aksjemarkedene seg en liten trøkk i uka som gikk, og falt med rundt 5 % fra mandag og ut uken. Kraftigst var fallet på torsdag, i kjølvannet av rentemøtet i den amerikanske sentralbanken dagen før. Der var sentralbanksjef Jay Powell, ifølge president Trumps økonomiske rådgiver Larry Kudlow, ikke «positiv nok» når han snakket om utsiktene for amerikansk økonomi.

Enten delte investorene Kudlows oppfatning av Powell, eller rettere sagt så delte de Powells oppfatning av de økonomiske utsiktene, eller de så det hele som en unnskyldning til å ta litt profitt etter det som må sies å være blant de kraftigste gjeninnhentingsrallyene i børsens historie. Fredag steg børsene noe igjen, med 0,6 prosent globalt og med 1,3 % i USA (S&P500), men børsene i Asia er ned igjen i dag, og såkalte futures på S&P500 antyder at børsene i USA skal falle på ny når de åpner senere i dag.  

Nytt narrativ

Mens en liten reality-check fra Fed kanskje var det som trigget en unnskyldning til å ta profitt forrige uke, virker det også som et nytt narrativ har vokst fram og tatt sitt grep om markedene de siste par dagene, nemlig frykten for en «ny bølge» av koronaviruset. Særlig i USA virker det som om den gradvise nedtrappingen av smitteverntiltak den siste tiden, og sosialt samvær i forbindelse med markeringen av «Memorial Day» i slutten av mai, kan ha bidratt til en økning i nye smittetilfeller i så mange som 22 stater forrige uke. Antall nye smittede har samlet sett fortsatt å falle i USA, men det skyldes trolig en videre nedgang i episenteret New York, der det fortsatt er betydelige smitteverntiltak.

Ny oppblussing 

Mens en bekymringsverdig trend i USA kom til syne forrige uke, har det over helgen blitt rapportert om en ny oppblussing i Kina, der det meldes om flere nye smittede i halvparten av distriktene i hovedstaden Beijing. Flere av disse er knyttet til Beijings største marked for grønnsaker og sjømat. Mens man i USA kanskje ikke kan snakke om en «ny bølge», men heller en forlengelse av den første, er uttrykket mer relevant når det gjelder Kina, ettersom man der har hatt rimelig god kontroll på smittespredningen siden mars. At nye tilfeller øker i USA er kanskje heller ikke så overraskende, ettersom flere stater lettet på smitteverntiltakene lenge før det var ansett som forsvarlig å gjøre det. En ny bølge i Kina er dermed mer bekymringsverdig, ettersom det understreker virusets standhaftighet, og utfordringene knyttet til å åpne opp økonomien igjen så lenge viruset fortsatt eksisterer og det ikke finnes en vaksine. Det gir også et skudd for baugen for markedets forhåpninger om en såkalt «V-formet», det vil si rask og fullstendig, gjeninnhenting i den økonomiske aktiviteten.

Ikke dramatisk 

Det skal sies at økningen i nye registrerte smittetilfeller i Kina trolig skyldes at man gjennomførte omfattende tester i løpet av helgen, og at en svært liten andel av disse faktisk testet positivt. Av 76.500 testede var det 36 stk. som testet positivt, noe som tar det totale antallet til 79, som ikke kan sies å være dramatisk i en by med over 20 millioner innbyggere. For investorenes del trenger det imidlertid ikke være de harde fakta som er avgjørende, men nettopp en endring i «narrativet», eller historien, som driver markedet. Historien de siste ukene virker å ha vært at 1) nedgang i nye smittetilfeller og 2) snarlig gjenåpning av økonomiene, kombinert med 3) rekordlave renter og likviditetsinnsprøytning fra sentralbankene, tilsier høyere prising av aksjemarkedet. Ettersom 1) er en viktig forutsetning for 2), og man nå setter spørsmålstegn ved det, er det ikke rart at stemningen i markedet demper seg noen hakk. Hvorvidt narrativet faktisk er endret, og frykten for en ny bølge vil fortsette å dominere, er ikke godt å si, men det vil bli avgjørende for utviklingen i markedene, både børsen, rentene og den norske krona, i tiden som kommer.  

Ukas høydepunkt

Andre ting som blir viktig i tiden som kommer er nøkkeltallene. Mens tall for økonomisk aktivitet i mars og april har vært ventet å være dårlige, og dermed ikke skapt store markedsutslag når de har kommet, vil utviklingen i mai og månedene fremover bli mer relevante, ettersom det sier noe om graden av gjeninnhenting nå når smitteverntiltakene slippes opp. Sånn sett blir kanskje denne ukas høydepunkt publiseringen av detaljhandelstall for mai fra USA, som kommer på onsdag, og som ventes å vise en solid vekst etter de kraftige fallene i mars og april. Her hjemme blir høydepunktet rentemøtet i Norges Bank på torsdag, selv om vi ikke venter noen nyheter av betydning derfra. Les mer i Kyrre Aamdals forhåndsomtale her.