Lesetid
6 min lesetid
Publisert
06. sep. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 6. september:
Gasskrise utløser politiske tiltak i Europa
Gassprisen i Europa gjorde som ventet et byks i går, som reaksjon på helgens nyhet om at russiske leveranser av gass uteblir.
Gassprisen i Europa gjorde som ventet et byks i går, som reaksjon på helgens nyhet om at russiske leveranser av gass via Nord Stream I uteblir på ubestemt tid. Målt i oljeekvivalenter steg prisen (TTF) med 18 prosent, til 412 dollar fatet. Merk at vi likevel ikke skal lenger tilbake enn torsdag forrige uke for å finne et høyere nivå enn dette, og dagens nivå er betraktelig lavere enn rekordnoteringen 25. august på 529 dollar fatet. Likevel: Med det dystre bakteppet er det ikke så rart at børsuken startet surt, med nedgang på de fleste børsene i Europa. Stoxx 600 falt med 0,6 prosent, mens tyske DAX var ned 2,2 prosent. Energitunge Oslo Børs stakk seg ut, med en oppgang på 0,8 prosent. I USA var markedene feriestengte. Lange renter har trukket opp, mens krona styrket seg på gassprisoppgangen. EURNOK og USDNOK noteres nå til 9,89 og 9,95, henholdsvis seks og ti øre lavere enn i går morges.
Europeiske politikere jobber på spreng med å dempe utslagene av den pågående energikrisen. Tyske myndigheter annonserte i går at de trolig vil holde to av sine atomkraftverk åpne denne vinteren. De skulle i utgangspunktet stenges ned ved slutten av 2022, men skal nå stå i beredskap fram til midten av april neste år. Søndag annonserte forbundskansler Scholz at Tyskland vil bruke en skatt på energiselskapers overskudd som finansieringskilde for tiltak som skal hjelpe husholdninger og bedrifter gjennom vinteren. I går gikk Frankrike inn for en slik skatt i hele EU. Energiministrene møtes på fredag, og skal ta stilling til dette forslaget, samt forslagene om å innføre et tak på gassprisene og stanse handelen av kraftderivater.
I Storbritannia ble Liz Truss i går valgt som landets nye statsminister. Hun blir innsatt i dag, og tiltak for å dempe levekostnadskrisen står høyest på agendaen. Ifølge Bloombergs kilder skal det øremerkes 130 milliarder pund for å opprettholde det nåværende taket for husholdningenes årlige energiregning på 1971 pund i to år. Skattekutt er også en del av løftene fra Truss’ kampanje.
OPEC+ overrasket i går med å annonsere et produksjonskutt på 100 000 fat daglig. Hensikten var å støtte opp om oljeprisen, som har vært på sørgående kurs siden forrige topp i juni, på 123 dollar. Markedene oppfattet tydeligvis kuttene som puslete. I kjølvannet av nyheten klatret prisen på et fat nordsjøolje opp til nesten 97 dollar fatet, for så å komme ned igjen, til litt under 95 dollar fatet.
Den tamme responsen har nok delvis sammenheng med et heller labert globalt etterspørselsbilde. I Kina blir stadig flere nabolag rammet av nedstenging, etter avdekking av covid-19-tilfeller. I kombinasjon med nedturen som pågår i eiendomsmarkedet taler dette for at den økonomiske veksten vil forbli lav i tiden som kommer. Valutakursen, yuan, har svekket seg markert. USDCNH har steget fra 6,31 i februar til 6,95 i skrivende stund, det høyeste nivået siden august 2020. At den kinesiske sentralbanken i ti dager på rad har satt en høyere fixing-kurs på yuanen enn det som var forventet, samtidig som de har redusert kravene til bankers reserver av utenlandsk valuta, tyder på at myndighetene er bekymret for tempoet i yuan-svekkelsen.
I Europa er aktiviteten i tjenestesektoren svak eller nedadgående. Den reviderte utgaven av eurosonens tjeneste-PMI viste en større nedgang enn det første estimatet, på 1,4 poeng til 49.8. Den tilsvarende britiske indeksen ble også revidert ned, og viser nå et fall på 1,7 poeng fra juli til august, til 50,9. I dag får vi den viktige ISM-indeksen fra USAs tjenestesektor. Det ventes en nedgang på 1,3 poeng til 55,4 i august, et nivå som i så fall indikerer fortsatt bra vekst.
Her hjemme er det lite som tyder på at taktomslaget i Norges Banks pengepolitiske innstramning har dempet kjøpelysten i boligmarkedet – ennå. Justert for sesongsvingninger steg boligprisene med 0,6 prosent, og gjennomsnittstiden for å selge en bolig var på 29 dager, lavere enn normalt for august måned. Det kommer stadig flere boliger ut på markedet etter en periode med unormalt knapt tilbud. Vi tror prisutviklingen vil bli svak utover høsten og vinteren, men inntil videre kan vi i alle fall slå fast at utviklingen i boligmarkedet støtter opp under vår forventning om nok et rentehopp på 50 basispunkter senere denne måneden.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
I Asia ser vi at markedene i morgentimene i dag viser en blandet utvikling på fortsatt usikkerheten rundt handelsforholdene mellom USA og Kina samt svakere tall for japansk etterspørsel enn ventet, men samtidig også noe bedre nyheter fra den kinesiske eiendomssektoren, støtte fra prisutviklingen i råvaremarkedene og utsikter til nye stimuleringstiltak. I Japan er Nikkei-indeksen i dag opp med 0.1 %, og i Kina er de viktigste indeksene opp inntil 1 %. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner ligger i Asia i morgentimene på 3.22 %. Renten på den tilsvarende toåringen er på 3.44 % og differansen i avkastning mellom tiåringen og toåringen har nå vært negativ siden begynnelsen av juli. Tidligere har et slikt negativt forhold vist seg å være en pålitelig indikator for amerikansk resesjon noe lengre fram i tid. Helt mørkt er det imidlertid ikke. På grunnlag av de siste nøkkeltallene viser den løpende BNP-modellen til den amerikanske sentralbankens avdeling i Atalanta en vekst for Q3 på 2.6 % år/år. En ny oppdatering av utviklingen i kinesisk økonomi får vi også i forbindelse med fremleggelsen av handelsbalansetallene for august i morgen tidlig.
I motsetning til hva vi forventet valgte OPEC+-møtet i går likevel å gjøre et mindre kutt i produksjonskvotene fremfor å bli sittende stille i båten. Størrelsen på kuttet og tvil om dette faktisk vil gi noe redusert eksport i oktober gjør at de mer usikre utsiktene for verdensøkonomien likevel har holdt oljeprisen tilbake det siste halve døgnet. Brent-prisen ligger før åpning i Europa i dag på USD 95.01 pr. fat. Det betyr at prisen i øyeblikket er USD 1.74 pr. fat under nivået den lå på ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag.
Norwegian sender før åpning i dag ut trafikktallene for august. Vi venter at en bevegelse i retning av mer normaliserte sesongvariasjoner og noe mindre drahjelp av streiken i SAS vil kunne gi en reduksjon i yield fra rekordnivået i juli. Yield lå i juli på NOK 0.86 og for august venter vi NOK 0.73. Det vil fortsatt være det nest høyeste nivået så langt i år og 59 % over nivået fra august 2019. Kursen i Norwegian stengte i går på NOK 7.55 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 12 pr. aksje. Aksjen har etter vårt syn den mest attraktive verdsettelse blant de sammenlignbare nordiske aktørene. Selskapet har en solid kontantposisjon, de laveste driftskostnadene pr. enhet og med 19 av 70 fly på PBH-avtaler samtidig den beste fleksibiliteten når det gjelder bruk av fly.
Den katastrofale utviklingen i bruk av opioider i USA har allerede lenge vært kjent og er en betydelig helseutfordring. Disse utfordringen er imidlertid ikke begrenset til USA, også i Europa og Australia er problemet stigende. Det svenske legemiddelselskapet Camurus har utviklet en behandling, Buvidal, som ved utgangen av Q2 var i bruk av rundt 30.000 pasienter i Europa og Australia. Behandlingen baserer seg på at allerede kjente og virkningsfulle medisiner i kombinasjon med selskapets egne løsninger injiseres pasienten på ukentlige eller månedlig basis. Kombinasjonen medfører blant annet at medisinen slippes mer langsomt ut i kroppen og at pasienten dermed kan begrense hyppigheten av legebesøk, eventuelt at tidsintervallet mellom legebesøkene kan optimaliseres i henhold til avtale mellom lege og pasient. I og med at produktet allerede noe tid har vært i markedet oppnådde selskapet i første halvår en omsetning på SEK 447 mill. og de har for året som helhet guidet for en omsetning på SEK 900–950 mill. I tillegg til en oppdatering på søknadene om refusjonsgodkjennelse i gjenstående europeiske land venter vi at investorenes interesse ved dagens kapitalmarkedsdag (fra kl. 13.00) vil være rettet mot fremdriften for øvrige legemiddel selskapet har under utvikling samt mot fremdriftsutsiktene når det gjelder amerikanske FDAs godkjennelse av Brixadi (Buvidal) for USA. Vi venter imidlertid ingen godkjennelse for USA før tidligst i 2023. Selskapets partner i USA har engasjert en tredjepart for produksjonen, og FDA skal for tiden være i gang med en gjennomgang av denne tredjepartens produksjonsanlegg. Camurus stengte i går på SEK 217.60 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 275 pr. aksje.