Lesetid
6 min lesetid
Publisert
13. jun. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 13. juni:
Hodebry for sentralbankene og børsene
Den norske prisveksten steg mer enn ventet, noe som trolig løfter rentebanen.
Den norske prisveksten steg mer enn ventet, noe som trolig løfter rentebanen. Kjerneinflasjonen (KPI-JAE) steg med 3,4 prosent i mai, godt over Norges Banks siste anslag på 2.6 prosent, og også våre anslag. Det er flere tegn til at prisoppgangen har vært bred, og at den underliggende prisveksten har vært sterkere enn ventet de siste månedene. Farten i norsk økonomi er god – om litt får vi nøkkeltallene for BNP i april, der vi venter at fastlands-BNP vil vokse med 0.8 prosent m/m. Samtidig er det få tegn til at lønnsveksten vil «ta helt av», selv om lønnsveksten trolig blir sterk og arbeidsmarkedet er stramt. Vi tror derfor at Norges Bank vil måtte ty til litt hardere krutt, og heve styringsrenten med en kvarting på hvert rentemøte til mars 2023, med rentetoppen på 2,75 prosent i juni 2023, før rentene igjen senkes mot 2025. Les Kyrres kommentar her.
Inflasjonen i USA overrasker på oppsiden, og forbrukertilliten på nedsiden. På forkant var det ventet at totalinflasjonen skulle stige fra 0,3 prosent m/m til 0,7 prosent, blant annet på grunn av vesentlig høyere priser på mat og energi, særlig diesel og bensin. Fasit ble hele 1,0 prosent m/m, som gir en årlig vekst på 8,6 prosent, igjen på sitt høyeste siden 1980-tallet. Med slikt prispress bør det kanskje ikke være så overraskende at forbrukertilliten (UoM), igjen falt kraftig. Mens konsensus ventet en liten nedgang til 58,1, så falt forbrukertilliten i juni til sitt laveste noensinne til 50,2. Høy inflasjon og økte levekostnader tynget mest på forbrukernes fremtidsutsikter, da kun 13 prosent av deltakere i undersøkelsen ventet noe reallønnsvekst i år.
Kjerneinflasjonen, som steg med 0,6 prosent m/m i mai, tyder på bredt prispress i USA. Selv om den årlige vekstraten for kjerneinflasjonen ser ut til å ha bikket over toppen, så betyr disse høye nivåene i m/m vekst, at prisveksten fremdeles er på et høyt nivå – og langt over inflasjonsmålet. Foruten prisnedgang på bruktbilprisene, så holdt m/m prisveksten seg høy i nesten alle sektorer, noe som tyder på at den underliggende prisveksten er sterk. Knuts kommentar her.
Forventningene bygger seg dermed opp for at Fed ved onsdagens rentemøte, vil stramme inn pengepolitikken ytterligere. I markedet er det nå fullt priset inn at Fed vil heve rentene med 50 bps nå i juni, og faktisk med en viss sannsynlighet for at Fed hever med 75 bps. Vi tror på to rentehevinger på 50 bps nå i juni og i juli, før 50 bps i september, les Knuts forhåndsomtale her.
Markedsreaksjonene var tydelige. I etterkant av de amerikanske inflasjonstallene steg rentene på 10-års statsobligasjoner i USA med nesten 12 bps, før de steg ytterligere i morges og handles over 3,18 prosent. Rentene på statsobligasjoner med 2-års løpetid steg med hele 25 bps i løpet av fredagen, en så kraftig intradag-oppgang har vi ikke sett siden 2009. Og med de stigende rentene så vi også et ytterligere hakk ned i risikosentimentet, da både dollaren og gullprisen styrket seg, mens prisen på råvarer som kobber og råolje trakk ned. Brent M1 handles nå til litt under 120 dollar fatet. Fallet i børsene tiltok også, mest i USA der S&P 500 endte ned 2,9 prosent, mens vix-indeksen hoppet opp nærmere 29, og Nasdaq falt med 3,5 prosent. Nedgangen de europeiske børsene var også tydelig, med Stoxx600 ned 2,7 prosent, og de asiatiske børsene fulgte etter og åpner ned.
I Asia blir de månedlige nøkkeltallene for kinesisk økonomi i mai rapportert natt til onsdag. Foruten Shanghai, Beijing og enkelte byer, så var store deler av Kina allerede gjenåpnet ved begynnelsen av mai. Mobilitetsdata tyder likevel på at aktiviteten ikke tok seg opp ordentlig før de siste to ukene i måneden. Viktigere er nok nyhetene forrige uke om at Shanghai og Beijing igjen har tydd til massetesting forrige uke, da nye smittetilfeller ble oppdaget. Nulltoleranse har ikke gitt null smitte enda. Uken avsluttes med Bank of Japan natt til fredag. Den japanske sentralbanken har beholdt sin ekspansive pengepolitikk, og er ventet til å holde fast ved dette, tross yen-svekkelsen.
Den britiske sentralbanken fortsetter trolig med rentehevingene på torsdag. Inflasjonen i Storbritannia har også vært høyere enn sentralbanken ventet, der energisjokket fra krigen i Ukraina bidro mye til oppgangen. Samtidig har den økonomiske innhentingen mistet fart gjennom våren. Bank of England er ventet til å fortsette med å heve rentene med 25 bps, for femte gang på rad, til 1,25 prosent. Les gjerne mer i Knut i forhåndsomtale her. Før det, får vi om litt den månedlige BNP-indikatoren for april, det er ventet at veksten hentet seg noe inn, etter fallet i mars.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Høyere inflasjon og lavere forbrukertillit enn ventet sendte rentene opp og risikoviljen ned i det amerikanske aksjemarkedet på fredag. Etter en tung åpning var det heller ikke nyheter som bidro tilstrekkelig til å løfte indeksene tilbake i retning av terreng. Dow, S&P500 og Nasdaq var ved stengetid fortsatt ned henholdsvis 2.7 %, 2.9 % og 3.5 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 100-102% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen løftet seg med 6.4 % til 27.8 punkter og avkastningen på den amerikanske tiåringen steg med 13 basispunkter til 3.18 %. Tiåringen ligger i morgentimene i dag på 3.19 %, opp 10 basispunkter i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet før helgen. Futures på S&P500 peker før åpning i Europa i dag mot en nedgang på 1.5 % ved åpning av det amerikanske markedet i ettermiddag.
Kursfallet i USA og utsiktene for en raskere renteoppgang drar de asiatiske indeksene med seg ned i dag og i Japan har Nikkei-indeksen kort før stengetid fulgt etter med en nedgang på 2.8 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig ned inntil 2.9 %. Når det gjelder nye nøkkeltall og oppdateringer fra makrosiden kan det etter en rolig start i dag bli mye å følge med på utover i uken. I tillegg til at en lang rekke representanter for den europeiske sentralbanken i forbindelse med arrangementer i løpet av uken vil få anledning til å nyansere og utdype bankens syn på inflasjons- og renteutsiktene fremover avholder sentralbankene i USA, Japan, UK og Sveits rentemøter. Den amerikanske sentralbanken er onsdag ventet å øke renten med 50 basispunkter til 1.5 %. De er også ventet å øke med nye 50 basispunkter ved det neste rentemøtet, men spørsmålet nå er hvilke signaler de i lys av fredagens inflasjonstall vil kunne gi om den videre oppjusteringstakten utover disse to forestående møtene.
I oljemarkedet var WTI-prisen i USA fredag ned USD 0.94 pr. fat til USD 120.60 pr. fat og prisen har i morgentimene i dag falt videre til USD 118.68 pr. fat. Brent-prisen ligger samtidig på USD 119.96 pr. fat og er med det USD 2.51 pr. fat under nivået ved stengetid i det norske markedet på fredag. Bekymringer både for inflasjonsutviklingen i USA og de stadige meldingene om stengninger og gjenåpninger i Kina gir usikkerhet i markedet og bidrar sammen med en styrket USD-kurs til å legge en demper på oljeprisene.
Etter fredagens positive resultatvarsel og oppdatering fra Scandic Hotels har vi oppjustert estimert RevPAR og EBITDA for selskapet i perioden 2022–2024. I motsetning til tidligere venter vi nå at selskapet med god margin vil passere EBITDA-inntjeningen fra 2019 allerede i løpet av inneværende år. Kursen steg fredag med rundt 9.5 % til SEK 46.40 pr. aksje. Vi gjentar en kjøpsanbefaling og har oppjustert kursmålet fra SEK 52 til SEK 61 pr. aksje.
Grieg Seafood arrangerer kapitalmarkedsdag på onsdag og torsdag denne uken. Her venter vi at selskapet vil presentere oppdaterte målsettinger når det gjelder volumutvikling, kostnadsnivå og investeringer fremover. Videre venter vi en gjennomgang av vekstplanene for virksomheten i Canada. Selskapet investerer her i anlegg i en ny oppdrettsregion med begrenset infrastruktur, med den risikoen dette innebærer, men også med det potensialet som ligger i en relativt begrenset avstand til betydelige sluttbrukermarkeder. Grieg Seafood stengte fredag på NOK 135.10 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 160 pr. aksje.