Høy inflasjon, men ikke renteoppgang nå

Selv om amerikanske langsiktige renter falt noe tilbake i går, er markedene fortsatt opptatt av den kommende innstrammingen av pengepolitikken fra Fed. Forventninger om bedre global vekst og tilbudssideproblemer fortsetter å løfte råvareprisene, med Brent 1. pos som steg ytterligere i går, og handlet nær 88,5 dollar per fat. Mens de amerikanske aksjemarkedene gikk nedover, med NASDAQ i korreksjonsområdet etter å ha falt 10 prosent siden toppen i november, så europeiske aksjer beskjedne oppganger. I Asia bidro et rentekutt fra PBoC til å støtte aksjer. Nikkei 225 steg med 1,1 prosent i dag, mens indeksen i Hongkong var opp med over 3 prosent. Stigende råvarepriser har gitt støtte til NOK, med EURNOK nå tilbake under 9,95.
 
I dag legger Norges Bank fram resultatet av drøftingene rundt rentesettingen etter gårsdagens møte. Fremleggelsen skjer kl. 10:00. Det er ikke ventet at sentralbanken gjør noe med renten ved denne anledningen. Møtet er et såkalt mellommøte der det ikke legges fram nye anslag eller noen ny rentebane. Norges Bank vil heller ikke holde noen pressekonferanse. I desember varslet sentralbanken at renten mest sannsynlig ville bli satt opp mars i år. Det forutsatte at den økonomiske utvikling gikk noenlunde som anslått. Siden desembermøtet har utviklingen langt på vei vært blandet. BNP for fastlandsøkonomien steg i november på linje med Norges Banks anslag. Dog var veksten støttet opp av høy kraftproduksjon og særskilte forhold relatert til fiske. Norges Bank anslo en økning i arbeidsledigheten i desember som ikke slo til; ledigheten holdt seg nær uendret på sesongjustert basis. Internasjonalt har rentene ute steget markert. Den oppgangen fanger opp at det nå er forventninger til høyere inflasjon som også sentralbankene ute har reagert på. Også her hjemme har rentene steget mer enn for gjennomsnittet av våre viktigste handelspartnere, særlig for korte løpetider. I desember steg kjerneinflasjonen til 1,8 prosent, mens Norges Bank hadde anslått 1,3 prosent. Også samlet inflasjon ble klart høyere enn Norges Bank anslo. Isolert sett er dette en faktor som klart støtter opp under raskere renteøkninger enn Norges Bank indikerte i desember. Dessuten har oljeprisen steget markert og hele kurven for fremtidspriser er løftet. Normalt vil dette bidra til økt aktivitet i Norges og være en viktig faktor for renteoppgang. Økt rentedifferanse og høyere oljepris vil normalt bidra til en sterkere krone. Kronen har styrket seg, men kanskje ikke så mye som oppgangen i rentedifferansen og oljeprisen skulle tilsi.
 
En faktor som demper behovet for å sette renten opp er oppgangen i påslaget i Nibor. Oppgangen har nesten vært på linje med en renteøkning. Utviklingen så langt støtter altså renteøkning, og noe mer enn det Norges Bank signaliserte i desember. Det er likevel ikke slik at Norges Bank har noe hastverk med å sette renten opp og det er fortsatt mye usikkerhet om den økonomiske utviklingen fremover. Vi venter at Norges Bank holder renten i ro nå, men setter den opp til 0,75 prosent i mars.
 
De endelige inflasjonstallene fra eurosonen pleier ikke å skape de store overskriftene, og vil trolig bekrefte det de foreløpige tallene viste tidligere i måneden, nemlig at inflasjonen steg til det høyeste nivået i euroens historie. Mye skyldes den kraftige oppgangen i energipriser, men også matvare- og tjenestepriser viser sterkere veksttakt. I forbindelse med sin strategi-oppdatering i fjor påpekte dessuten ECB at de ville legge vekt på den sterke oppgangen i boligpriser som ikke fullt ut reflekteres i dagens beregning av konsumpriser. Dagens referat fra rentemøte i desember vil trolig vise hvordan sentralbanken da var bekymret for negative konsekvenser av omikron-viruset. Den bekymringen er nok langt mindre nå, og selv om sentralbanksjef Lagarde har vært tydelig på at det er en lang vei fram til rentehevinger i ECB, priser markedet nå inn om lag 20 basispunkter heving i styringsrenten i løpet av året.
 
Dagens konjunkturbarometer for industrien her hjemme viser til fortsatt vekst i produksjonen i fjerde kvartal, selv om veksttakten er noe svakere enn kvartalet før. Ordretilgangen steg tydelig innen alle varekategorier mot slutten av året, men var sterkest fra eksportmarkedene. Solid vekst til tross, heller ikke industrien her hjemme er skjermet for problemene i internasjonale verdikjeder, og tilgangen på råstoff og andre innsatsfaktorer er blitt stadig vanskeligere. Et sterkt arbeidsmarked her hjemme gjør det dessuten utfordrende med tilgang på arbeidskraft. Samtidig stiger prisene på innsatsfaktorer videre, og når utsalgsprisene ikke øker i samme takt, rapporterer industriledere om fallende lønnsomhet.