Lesetid
6 min lesetid
Publisert
18. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 18. september:
Høye renter lengre
«Higher for longer» er hovedtemaet i rentemarkedene om dagen.
Børsene i USA falt på fredag (S&P500 -1,22%, Nasdaq -1,56%) mens børsene i Europa steg så smått (Stoxx600 +0,23%, Oslo Børs +0,29%), uten noen helt åpenbare drivere. Renteforventningene steg igjen i USA, ikke på helt kort sikt – markedet priser fortsatt inn under 1 % sannsynlighet for at den amerikanske sentralbanken (Fed) hever renta når de møtes denne uka, og under 50 % sannsynlighet for at de i det hele tatt skal heve renta noe mer denne syklusen – men på litt lengre sikt.
«Higher for longer» er hovedtemaet i rentemarkedene om dagen, og markedets forventninger til hvor Feds styringsrente skal ligge om to år har steget betydelig så langt i september. Det ventes nå at Feds styringsrente skal ligge på 4 % eller høyere de neste to årene. Det er en veldig stor endring fra tidligere i år, nærmere bestemt så sent som i mai, når man trodde at Feds styringsrente skulle ned til rundt 2,70 % innen de neste to årene.
At man har justert opp synet på sentralbankenes styringsrente på sikt er også forklaringen på at de lange rentene har steget i denne perioden, og den amerikanske 10-årsrenta steg til 4,33 % på fredag. Det trakk også den norske 10-års swaprenta opp, til 4,06 %, etter at denne falt kraftig og handlet under 4 % på torsdag.
Oppgangen i renteforventningene på sikt skyldes først og fremst at nøkkeltallene fra USA har vært overraskende sterke den siste tiden, noe som tyder på at det underliggende presset i økonomien ikke vil avta så fort som tidligere antatt. Det betyr, mest sannsynlig, at heller ikke inflasjonspresset vil avta så fort som tidligere antatt, og at sentralbanken dermed må holde renta høy, lengre. Forrige uke kom det både inflasjonstall for august fra USA som viste at månedsveksten i kjerneprisene var litt høyere enn ventet, og produsentpriser som viste akkurat det samme. Begge deler støttet opp under «høy, lengre»-tankegangen.
At nøkkeltallene i USA holder seg solide, og bidrar til press opp på rentene der, smitter som nevnt over på rentene her hjemme. Likevel stiger rentene i USA mer enn her i Europa, og det bidrar til at den amerikanske dollaren styrker seg. Det gjorde den også på fredag, og man må nå ut med 10.77 norske kroner for én amerikansk dollar. Euroen har og svekket seg mot dollar, og EURUSD handler nå helt nede på 1.0667, noe som betyr at EURNOK handler på 11.49 mandag morgen. Det er fortsatt mer enn 4 % sterkere enn i starten av juni.
Styrkingen av krona siden starten av sommeren, eller kanskje heller – fraværet av videre svekkelse, kombinert med inflasjonstall som endelig har vært lavere enn Norges Bank har ventet, og nå senest Regionalt Nettverk-undersøkelsen som viste tydelige forventninger om svakere aktivitet i norsk økonomi, er gode grunner til å tro at Norges Bank gir seg etter å ha hevet renta én siste gang denne uka. Vi venter at Norges Bank vil signalisere det via den nye rentebanen, som vil vise at renta vil holde seg, høy, ikke høyere, lengre.
Norges Bank annonser beslutningen fra møtet sitt omtrent samtidig som Sveriges Riksbank og Bank of England, og det én dag etter rentemøtet til Fed i USA. Det er altså fire viktige rentemøter å se fram til senere denne uka, noe som nok kan bidra til at stemningen i markedene er litt avventende fram til det. Det er heller ikke veldig mye spennende på kalenderen nå i starten av uka, boligmarkedstall fra USA blir det viktigste i dag og i morgen.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Kombinasjonen av nøkkeltall som fortsatt viser et høyt trykk i økonomien og likevel redusert forbrukertillit la sammen med usikkerheten knyttet til lengde og ringvirkninger av streiken i bilsektoren en demper på utviklingen i det amerikanske aksjemarkedet på fredag. Indeksene svekket seg gjennom dagen og ved stengetid var S&P500 kommet ned med 1.2 %. Dow stengte samtidig ned 0.8 %, mens Nasdaq avsluttet uken ned 1.6 %. Forfall, innløsninger og oppgjør i derivatmarkedene medførte av volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 306-325% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen var samtidig opp med 7.6 % til 13.8 punkter. Futures på S&P500 peker i morgentimene opp med 0.3 %, men med børsen i Japan stengt er det så langt i dag en begrenset handel. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner lå fredag kveld på 4.33 %. Det var 2 basispunkter høyere enn ved stengetid i det norske markedet.
I Asia faller indeksene i hovedsak noe tilbake i dag og de viktigste indeksene i Kina, Sør-Korea og Taiwan ligger alle i øyeblikket ned rundt 1 %. Både utviklingen i USA før helgen og usikkerheten i forkant av ukens rentemøter ser så langt ut til å holde investorene litt tilbake. Med en rolig start når det gjelder oppdateringer fra makrosiden mandag og tirsdag vil oppmerksomheten denne uken i stor grad være rettet mot rentemøtene onsdag, torsdag og fredag. Den amerikanske sentralbanken innleder runden med sin renteavgjørelse onsdag kveld, mens blant annet Norges Bank kommer med sine konklusjoner på torsdag. Etter signaler om mulige justeringer i politikken er det i tillegg noe større usikkerhet enn på lang tid foran den japanske sentralbankens oppdatering på fredag. Før vi igjen kan ta helg får vi fredag også en første runde med alle de tyngste europeiske innkjøpssjefsindeksene for september.
I oljemarkedet vil aktørene senere i dag følge ekstra godt med hva den saudiske energiministeren sier i forbindelse med en offentlig redegjørelse for landets oljepolitikk og syn på markedet fremover. Brent-prisen ligger i morgentimene i dag på USD 94.46 pr. fat og er med det opp USD 1.14 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet på fredag. WTI-prisen har i samme periode steget med USD 1.36 pr. fat og ligger før åpning i Europa på USD 91.37 pr. fat.
Når det gjelder selskapsnyheter ser det i utgangspunktet ut til at denne uken vil kunne komme til å bli preget av hva selskapene formidler på en rekke konferanser. Blant annet arrangerer DNB Markets i morgen en sjømatkonferanse med deltakelse fra alle de største børsnoterte og ikke-børsnoterte aktørene innenfor sektoren. Mer informasjon om denne konferansen finner du her. I tillegg til konferanser er det også flere selskaper som har invitert til egne kapitalmarkedsdager.
DOF Group vil holde kapitalmarkedsdag i morgen. Selskapets Q2-rapport fikk nylig en positiv mottakelse og ledelsen guidet ved den anledningen også opp egne forventninger til EBITDA for inneværende år. Selv om aksjen ble re-notert så sent som i juni i år og investorene som en følge av den prosessen dermed bør være godt oppdatert venter vi at det vil likevel være interesse for mer visibilitet når det gjelder forventningene inn i 2024–2025. Utviklingen har vært positiv siden relanseringen i juni med aksjen opp i overkant av 30 %. På våre estimater for 2023–2024 er imidlertid selskapet i markedet fortsatt verdsatt med en rabatt i forhold til andre aktører innenfor oljeservicesektoren. Vi mener at det fortsatt er mer å gå på her og har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 65 pr. aksje. Kursen stengte fredag på NOK 48.22 pr. aksje.
Nykode Therapeutics arrangerer kapitalmarkedsdag på onsdag. Bioteknologi er en sektor erfaringsmessig kjennetegnet av høy risiko, men slik vi tolker selskapets tidligere guiding kan vi nå etter en periode med færre nyheter muligens få litt flere nyheter i tiden fremover. Ledelsen har tidligere kommunisert at de vil komme tilbake med oppdateringer på enkeltprogrammer i løpet av Q3 og Q4 2023. Nykode stengte fredag på NOK 27.12 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 102 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.