Lesetid
6 min lesetid
Publisert
26. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 26. september:
Høyere renter fører til svakere kredittvekst
Styringsrenten har ifølge Norges Bank sannsynligvis ikke nådd toppen enda. I boligmarkedet virker det som folk er mer forsiktige.
SSB publiserte kredittindikatoren for august 2023. Denne viste at publikums kredittvekst siste måneder falt videre, fra 4,2 prosent i juli, til 4,0 prosent i august. Det innebærer at kredittveksten er på det laveste siden 2010. Da var bunnivået i mars 2010 på 3,9 prosent etter å ha falt fra 14,5 prosent i april 2008. De underliggende tallene som kom i går viste at det var en oppgang i kommunenes kredittvekst, mens kredittveksten i ikke-finansielle foretak falt videre. Husholdningenes kredittvekst var uendret fra juli, på 3,7 prosent.
Selv om husholdningenes kredittvekst var uendret på 3,7 prosent, gjorde SSB et poeng av at gjeldsveksten har vært lavere enn prisveksten de siste tolv måneder. Ikke siden bankkrisen på 90-tallet har dette skjedd. Da var imidlertid gjeldsveksten langt lavere – i perioden 1990–1993 var gjeldsveksten negativ store deler. Noe av dette kan nok knyttes til at kredittveksten hadde vært svært høy like før (over 20 prosent i 1986). Renten var dessuten langt høyere enn i dag. Den var riktig nok på vei ned fra 80-tallets toppnivåer, men i 1990 var den fortsatt over 10 prosent. Etter hvert som styringsrenten kom ned, steg også kredittveksten igjen utover 90-tallet.
I dagens situasjon er det imidlertid ingen umiddelbare utsikter til at kredittveksten skal akselerere. Styringsrenten har ifølge Norges Bank sannsynligvis ikke nådd toppen enda. I boligmarkedet virker det som folk er mer forsiktige med å kjøpe. I tillegg bidrar strengere regler for kredittpraksis, samt gjeldsregisteret, til at vi trolig ikke vil komme tilbake til tilstandene man opplevde på 80-tallet, uansett opp renten ble satt kraftig ned. Så lenge lønnsveksten følger prisveksten, noe den i stor grad har gjort, faller gjelden som andel av disponibel inntekt. Lav kredittvekst bidrar nå i samme retning. Summen er at norske husholdninger er i ferd med å bli mindre forgjeldet.
Europeiske børser falt i går. Det var noe bedre stemning på de amerikanske børsene, hvor Nasdaq endte dagen opp 0,45 prosent, S&P500 0,4 prosent. Det har vært en svak sesjon i Asia så langt, med Hang Seng, Nikkei og CSI300 alle i rødt med god margin. Svak børsutvikling kan nok sees i sammenheng med at rentene steg i går. Den amerikanske tiåringen har steget jevnt og trutt siste døgnet og er om lag 10 basispunkter høyere enn i går morges, på 4,55 prosent. Dette er det høyeste nivået siden 2007. Også tiårige europeiske statsrenter har steget siden i går.
Dollaren styrket seg videre i går. Bloombergs dollarindeks nådde sitt høyeste nivå for året. EURUSD er nå nede i 1,059, det laveste nivået siden mars i år. Det var ikke de aller største bevegelsene i EURNOK i går, som holdt seg ganske stabil og handler på 11,46. USDNOK steg og handler på 10,82 i morgentimene. Vi så muligens spor av at Riksbanken begynte arbeidet med å sikre valutareserven sin i går. Denne prosessen skal vare 4–6 måneder og innebærer at Riksbanken skal selge 6 milliarder USD og 2 milliarder EUR. Etter åpning i falt EURSEK umiddelbart litt over 1 prosent.
Den tyske Ifo-indeksen, som måler framtidsforventninger, steg fra 82,7 til 82,9 i september. Dette var litt lavere enn de 83,0 ventet av konsensus. Indeksen er fremdeles på et veldig lavt nivå, og understreker at tysk økonomi trolig vil oppleve svak vekst en stund til. Det er primært industrisektoren som opplever nedgang og gjør at tysk økonomi går svakere enn andre euroland. Et lyspunkt trakk Ifo-president Fuest imidlertid fram: Husholdningenes disponible inntekt er i bedring, noe som kan bidra til at denne delen stabiliseres.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Ved gårsdagens innledning av ukens handel bearbeidet investorene i det amerikanske aksjemarkedet fortsatt de oppdaterte renteutsiktene. Fredagens fall, støtte fra oljeprisnivået og enkelte positivt tolkede nyheter fra teknologisektoren gjorde at indeksene likevel endte opp. Nasdaq snudde opp 0.5 %, S&P500 steg med 0.4 % og Dow fulgte opp 0.1 %. VIX-indeksen dempet seg med 1.7 % til 16.9 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom ned på 71-83% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Renten på den amerikanske tiåringen har i morgentimene kommet opp på 4.56 %, hvilket er 3 basispunkter høyere enn ved stengetid i det norske markedet i går. Samtidig indikerer futures på S&P500 i øyeblikket en åpning ned igjen med 0.3 % for det amerikanske markedet senere i ettermiddag.
Utover at investorene kan være noe ukomfortable med den fortsatt uavklarte amerikanske budsjettsituasjonen går vi nå på helt kort sikt også inn i en periode hvor behov for å gjøre porteføljejusteringer før kvartalsslutt kan gi volatilitet i enkeltaksjer og hvor i tillegg utsiktene til at de kinesiske markedene vil være stengt hele neste uke utgjør ytterligere et usikkerhetsmoment. Allerede i utgangspunktet ser vi i dag at renteutviklingen i USA og problemene i den kinesiske eiendomssektoren fortsetter å tynge de asiatiske markedene. Så langt i dag er Nikkei-indeksen i Japan ned med 1 %, mens de viktigste kinesiske indeksene etter gårsdagens fall fortsetter ned med inntil 0.9 %. I Europa er listen når det gjelder nøkkeltall fra makrosiden i dag kort, mens vi fra USA etter hvert får både oppdaterte tall for utviklingen i boligmarkedet i august og en første månedlig forbrukertillitsmåling for september. Innen de europeiske markedene åpner i morgen tidlig vil vi også ha fått nye tall for ordreinngangen i Japan og ikke minst tallene for inntjeningsveksten i kinesisk industri gjennom august.
Utsiktene til en drøy uke med ferie i Kina burde neppe komme overraskende på aktørene i oljemarkedet, men forventningene om at dette vil medføre økt flytrafikk har likevel bidratt til å støtte oljeprisene ved innledningen av uken. Kombinert med fortsatt fokus på en stram tilbudsside gjør dette at Brent-prisen i morgentimene i dag holder seg på USD 92.91 pr. fat. En sterkere USD-kurs trekker i negativ retning og det innebærer at prisen er ned USD 0.52 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen ligger før åpning i Europa på USD 89.32 pr. fat, hvilket er ned USD 0.71 pr. fat i forhold til i går ettermiddag.
Cambi inviterer i morgen til kapitalmarkedsdag. Selskapet leverer slambehandlingsanlegg, inkludert service og drift, til offentlige kunder over hele verden. Kundene benytter løsningene i sine avløpsrenseanlegg. Mens selskapet tidligere også kunne ta en eierposisjon i anleggene som ble levert har de nå lagt om strategien og fokuserer på en mer kapitallett modell med utelukkende salg av anlegg og oppfølgende tjenester. Offentlige anskaffelsesprosesser tar i de fleste land noen år, men til gjengjeld er kontraktstidene også lange når avtalene først er sikret. I tillegg gjør også avtalestrukturen selskapet har med de kommunale kjøperne at bindingen av arbeidskapital i leveringsprosessen er begrenset. På grunnlag av kontantstrøm og balanse har derfor selskapet besluttet å foreslå et ekstraordinært utbytte på NOK 0.60 pr. aksje. Tidligere i år betalte selskapet ut et ordinært utbytte på NOK 0.15 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 13.45 pr. aksje. Vi har en kjøpsanbefaling på Cambi, men etter en oppgang på nesten 70 % siden vår forrige oppdatering tidligere i sommer har verdsettelsen nå passert vårt kursmål på NOK 12 pr. aksje og det passer således godt med en ny gjennomgang av selskapet. Vi har denne uken hatt besøk av Cambi i studio og de som ønsker å sette mer inn i selskapet allerede før kapitalmarkedsdagen i morgen kan gå inn her for å høre et intervju med CEO.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.