Lesetid
7 min lesetid
Publisert
25. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 25. mai:
Høyeste inflasjon i Storbritannia siden 1992
Den svært sterke prisveksten gjør at markedet nå priser inn minst to hevinger i løpet av de to neste rentemøtene til BoE.
Inflasjonen i Storbritannia gjorde et byks i april. Kjerneinflasjonen steg fra 6,2 prosent til 6,8 prosent, men var ventet å holde seg uendret. Det innebærer at kjerneinflasjonen har nådd en ny topp, siden forrige på 6,5 prosent i september 2022, og nå er på det høyeste siden 1992. Totalinflasjonen var ventet å falle fra 10,1 prosent til 8,2 prosent, mye på grunn av at myndighetenes prisgaranti på energi satte et tak på disse, men endte på hele 8,7 prosent. Det er kjernekomponenten som bidro til at den totale prisveksten i april var på hele 1,2 prosent fra måneden før.
Den svært sterke prisveksten gjorde sitt til at markedet nå priser inn minst to hevinger i løpet av de to neste rentemøtene til Bank of England. Den første vil komme i juni. Toppunktet for forventet styringsrente har flyttet seg opp om lag 30 basispunkter siden tirsdag og impliserer nå at renten skal helt opp i 5,25 prosent innen utgangen av året. Renten er i øyeblikket på 4,50 prosent, så det innebærer tre hevinger på 25 basispunkter til.
Gjeldstaket er fremdeles ikke hevet, så usikkerheten er fortsatt stor. Det har foreløpig ikke hatt store og brede markedsutslag, men etter hvert som juni nærmer seg (hvor det er ventet at man «går tom» for penger og vil misligholde gjelden om ikke gjeldstaket heves), føles nok skrekkscenarioet mer virkelig og markedet blir tiltakende mer nervøst. Det så vi for eksempel i går, da renten på amerikansk statsgjeld med forfall rett etter juni steg fra om lag 5,5 prosent til over 7 prosent. Det skal riktig nok ikke store prisbevegelser til for å gi utslag i rentene på korte papirer, men bevegelsen er et klart tegn på at investorene som er direkte eksponert ikke ser poenget med å kunne bli rammet av mislighold nå i juni.
Vi ser spor, men det er foreløpig ikke slik at resten av rentekurven er betydelig preget. Om vi beveger oss litt lenger ut enn juni, er utslagene ikke lite lette å finne. Renten på både to- og tiårige statspapirer har riktig nok steget så langt i mai, men bevegelsen har vært mer gradvis. Noe svakere utvikling på børsene i det siste kan dessuten tolkes som at sentimentet er i ferd med å surne noe. Det er tydelig at markedet i første omgang ikke ønsker å være eksponert for at man ikke kommer i mål med forhandlingene i juni. Selv om man tror det vil ordne seg til slutt, innebærer det en kostnad å ikke få betalt på tiden etter vanlig prosedyre. Mangelen på store bevegelser lenger ut på rentekurven kan tyde på at tilliten til amerikansk statsgjeld i det store fremdeles er opprettholdt.
Referatet fra Fed-møtet i mai viste at det går mot pause i juni. Det er på ingen måte bred enighet om dette blant medlemmene, men snittbetraktningen virker å være at den tilstrammende effekten av bankuroen bør sees an. Gitt usikkerheten, mener man det er hensiktsmessig å vente, til tross for at inflasjonen ikke har kommet like mye ned som ønsket og arbeidsmarkedet fremdeles er stramt. Fed-medlemmene er, både via referatet og taler i det siste, åpne om at avgjørelsen i juni i stor grad vil bli styrt av nøkkeltallene som kommer fram til beslutningen skal tas.
Den tyske IFO-indeksen falt mye mer enn ventet i mai. I april var indeksen 93,6 og konsensus ventet en videre reduksjon til 93,0. Fasit ble 91,7, trukket ned av delindeksen hvor respondentene vurderer «nåværende situasjon». Denne falt fra 94,8 til 88,6 og tyder dermed på en ganske klar forverring i tysk økonomi. Resultatet er litt overraskende, all den tid innkjøpssjefindeksen (PMI) for tysk økonomi viste langt bedre takter tirsdag. Her steg totalindeksen, trukket opp av god fart i tjenestesektoren. Det kan virke å være skillet mellom god fart i tjenestesektoren og svakere utvikling for industrien som gjør at utviklingen totalt sett er svært usikker i øyeblikket.
Gårsdagen bød på et fall på amerikanske og europeiske børser. Åpningen har også vært negativ i Asia så langt. EURNOK beveget seg litt opp og ned i går og ligger i øyeblikket så vidt lavere enn gårsdagens åpning. USDNOK var en kort tur over 11 i går, men handler i morgentimene på 10,98.
Klokken 08:00 får vi arbeidsmarkedstall for norsk økonomi i april, samt investeringstellingen for første kvartal.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Det i går kveld offentliggjorte referatet fra forrige rentemøte i Fed ga lite grunnlag for økte forventninger om en pause i oppjusteringene ved neste møte og indikerte heller ikke noe snarlig tidspunkt for en mulig rentereduksjon. Sammen med fortsatt uavklarte forhandlinger om gjeldstaket la dette en demper på et allerede negativt amerikansk aksjemarked i går. Dow fortsatte ned 0.8 %, S&P500 var ned 0.7 % og Nasdaq falt 0.6 %. Volumet aksjer på de tre hovedindeksene kom inn på 76-84% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen steg 8.1 % til 20 punkter og nærmer seg det høyeste nivået siden midten av mars. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner er opp med 5 basispunkter siden i går ettermiddag og ligger i morgentimene på 3.75 %. Futureskontrakten på S&P500 ser imidlertid noe mer positiv ut før åpning i Europa og indikerer i øyeblikket en oppgang på 0.4 % ved start av handelen i USA i ettermiddag.
Nvidia er blant et fåtall større selskap som hittil i år inntil i går har bidratt til å løfte Nasdaq med 19 %. Aksjen var før offentliggjøring av Q1-rapporten i går kveld opp nesten 110 % siden nyttår. Rapporten var åpenbart overbevisende og investorene sendte i handel etter børs i går aksjen opp ytterligere 25 %. På tross av gårsdagens nedgang i USA og den vedvarende tautrekkingen om gjeldstaket bidrar dette i morgentimene til å sende Nikkei i Japan opp med 0.6 %. De viktigste kinesiske indeksene fortsetter imidlertid ned inntil 2.3 % på skuffende selskapsrapporter og usikkerhet knyttet både til egen eiendomssektor og utfallet av de amerikanske gjeldstaksforhandlingene. I de nordiske markedene vil i dag oppdaterte ledighetstall fra Sverige samt de norske tallene for oljeinvesteringer og kredittvekst kunne få oppmerksomhet. Ute i Europa får vi også får tyske tall for BNP-veksten i Q1 og en ny forbrukertillitsmåling. Fra USA kommer etter hvert de ukentlige arbeidsmarkedstallene og ikke minst andre runde med estimater for BNP-vekst og utvikling i kjerneprisindeksen gjennom Q1.
Saudiarabiske forsøk på å advare markedet om å ta lett på risikoen for nye eksportkutt fra OPEC har med støtte av reduserte amerikanske oljelagre og usikkerhet rundt muligheten for å holde canadisk produksjon og eksport i gang ikke maktet stort mer enn å holde oljeprisene oppe det siste halve døgnet. Brent er før åpning i dag opp USD 0.14 pr. fat siden i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på USD 78.21 pr. fat. WTI ligger samtidig på USD 74.20 pr. fat, hvilket er USD 0.03 pr. fat høyere enn ved stengetid i det norske markedet i går.
Vi så i går at en bekreftet amerikansk godkjenning av Camurus legemiddel for behandling av opioidavhengighet, Brixadi, løftet aksjen med 7 % til SEK 292 pr. aksje. Totalt er aksjen siden slutten av april dermed opp 25 % først på forventninger om og deretter en bekreftet godkjennelse i USA. Vi har en kjøpsanbefaling på Camurus med et kursmål på SEK 320 pr. aksje.
Risikoen ved investeringer innen bioteknologi er imidlertid høy. En annen aktør, Vicore Pharma, har i motsetning til Camurus pr. i dag ingen produkter i markedet og dermed ikke omsetning og her venter vi heller ingen omsetning innenfor vår anbefalingshorisont ut 2025. Det selskapet imidlertid har er oppdaterte tall fra en fase IIa studie på behandling av idiopatisk lungefibrose (IPF), en sykdom som reduserer lungekapasiteten og til slutt medfører respirasjonssvikt. Mens dagens behandlingsalternativer, utenom en transplantasjon, bidrar til å bremse progresjonen indikerte resultatene Vicore Pharma la fram forrige fredag at deres behandling i tillegg til først å stabilisere pasienten også etter en tid langsomt kan begynne å reversere tapet av lungekapasitet. Selskapet har i morgen kl. 14.00 invitert til en nærmere gjennomgang av både resultatene fra studien og av de videre planene for utvikling fram til et eventuelt produkt vil kunne gjøres tilgjengelig for pasientgruppen. Vi ser ikke bort fra at oppdateringen vil kunne gi et positivt utslag på verdsettelsen. På tross av at investeringsrisikoen fortsatt er betydelig både når det gjelder utviklingsarbeidet, behov for ytterligere emisjoner og tidshorisonten har vi en kjøpsanbefaling med et 12-måneders kursmål på SEK 70 pr. aksje. Kursen stengte i går på SEK 20.85 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.