Hva venter norske aksjer i 2026?

Det norske aksjemarkedet har steget med nesten 19 prosent de første 11 månedene av 2025. Siden inntjeningen ikke helt har holdt følge, har investorene betalt mer per enhet inntjening. Ifølge Morningstar har pris til forventet inntjening økt fra 10 ved inngangen til året til 11,6 per utgangen av november for et typisk indeksfond.

– Vi er forsiktig positive til inngangen til 2026. Makrobildet gir en liten medvind, og prisingen er midt på treet, sier Einar Johansen som er en av forvalterne i aksjefondet DNB Norge.

Oslo Børs er ikke like strukket som eksempelvis amerikanske aksjer, som har en fremadskuende P/E på 22,4 per utgangen av november, ifølge Morningstar. Det er verdt å huske at sektorsammensetningen er annerledes, det er lite teknologi blant de største selskapene her hjemme, men mer enn en tredjedel er teknologi i USA.

– Vi syntes Kongsberg Gruppen var altfor dyr i løpet av året, og solgte unna aksjer etter hvert som aksjen nådde høyder rundt sommeren. Deretter falt selskapet med 40 prosent, sier Johansen.

Han forteller at han, og teamet hans, brukte det negative sentimentet innen fisk sommeren 2025 på en konstruktiv måte. 

Aksjen har steget 40 prosent siden sommeren

– Vi kjøpte et stort antall aksjer i Salmar, forteller forvalteren.

Oppdrettssektoren har hatt en sterk høst. Salmar har steget over 40 prosent siden sommeren. Analytikere har lenge spådd at 2026 og 2027 blir gode år for oppdretterne.

– Utfordringen er om markedet allerede har priset inn denne optimismen. Lakselusa synes å være under kontroll, og biologiske problemer har vært færre enn ventet, noe som har gitt høy produksjon, sier Johansen.

Han sier at dersom det kommer en reduksjon i volum i 2026, kan det være positivt for lakseprisene.

– Selv om sektoren har gode utsikter, er det ganske normalt med svingninger gjennom sesongen, og kortsiktige svingninger kan skape muligheter, sier Johansen. 

Oljemarkedet

Oljeprisen har vært under press gjennom høsten, med Brent rundt 62–63 dollar fatet. Det er en del lavere enn ved inngangen til året hvor brent-oljen handlet til nivåer rundt 75 dollar fatet.

– OPEC har hatt som strategi å fokusere på volum, ikke på pris. Det er det som har drevet oljeprisene nedover, sier Johansen.

Han forklarer at flere OPEC-land allerede har nådd produksjonstaket, og at etterspørselen har holdt seg bedre enn fryktet.

– Kina har dessuten bygget strategiske oljelagre, noe som har støttet markedet, sier Johansen.

På kort sikt er frykten for oljepris under 50 dollar avtakende. Johansen mener balansen kan bedre seg i 2026, særlig fordi amerikansk skiferproduksjon begynner å bremse med dagens prisnivåer. Skiferolje har høye variable kostnader, noe som gjør det krevende dersom oljeprisen går under de løpende kostnadene. Det betyr at ny boring og fracking reduseres betraktelig med en gang det er ulønnsomt med produksjon. 

Oljeservice

Oljeselskapene har hatt en krevende høst, og fondet har ligget undervekt i olje. Men det er forskjeller mellom aktørene.

– Av de tre store er det Vår Energi og Equinor som har den høyeste gassandelen. Der eier vi mindre. Aker BP, som produserer mest olje, er den aksjen vi har foretrukket gjennom året, sier Johansen.

Han mener at oljeservice ser mer lovende ut, spesielt innen subsea.

– Fondet har eksponering her, og signaler fra oljeselskapene tyder på økt lete- og boreaktivitet framover. Seismikksegmentet er fortsatt vanskelig, men utviklingen innen subsea gir håp om vekst i tiden som kommer, sier Johansen.

Defensive muligheter i konsumaksjene

Konsumaksjer kan bli en vinner dersom vi får rentekutt i 2026, da lavere rente betyr økt kjøpekraft for norske husholdninger. I tillegg kommer forventet lønnsvekst. DNB Carnegie forventet i august en lønnsvekst i underkant av fire prosent i 2026.

– Vi har mange gode konsumselskaper på Oslo Børs, hvor vi eier flere av dem. Skulle vi få rentekutt inn i 2026, ville det kunne støtte de norske konsumentene, og det gir muligheter innen konsumaksjene, tror Johansen.

Et eksempel er Europris, som DNB Norge har posisjonert seg i. Selskapet har defensive egenskaper og kan få et løft dersom integrasjonen av svenske ÖoB lykkes. Europris fullførte kjøpet av selskapet i 2024.

Johansen er positiv ved inngangen til 2026. Han tror det ligger an til et normalår.

– Vi forventer moderat vekst, inflasjon fortsatt på vei ned og rentekutt, men vi er ikke blant dem som tror på flest rentekutt, sier forvalteren. 

Innholdet i artikkelen er å anse som markedsføringsmateriale fra DNB og skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte investors situasjon. DNB påtar seg ikke noe ansvar som følge av at innholdet i artikkelen legges til grunn for eventuelle investeringsbeslutninger. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.