Hvor stort blir rentekuttet i USA i dag?

Heller ikke gårsdagens amerikanske detaljomsetningstall ble avgjørende for hva man skal tro om Fed i dag. På den ene siden virker den underliggende veksten i detaljomsetningen å peke mot solid vekst i privat forbruk i tredje kvartal. Detaljomsetningen utenom volatile komponenter (retail control) steg nemlig 0,3 prosent fra juli til august, og bidro til at Atlanta Feds løpende estimat for BNP-veksten fra andre til tredje kvartal (GDPNow) ble løftet fra 2,6 prosent til 3,0 prosent annualisert. På den andre siden kan detaljene indikere at den amerikanske forbruker har blitt litt mer forsiktig, med økte nettkjøp, mer omsetning for rabatterte varer og store kvantum. 

Markedsprisingen av dagens Fed-møte har svingt mye de siste ukene. For øyeblikket er det priset inn et kutt på 42 basispunkter, hvilket betyr at det blir markedsreaksjoner uansett utfall. Kutter Fed med 25 basispunkter skal det mer til for at det kuttes med noe mer i november og desember, og dermed må rentene opp (priset inn 117 basispunkter i løpet av året). Blir det 50 basispunkter er det mer i tråd med renteprisingen, men det kan også tolkes som at Fed er bekymret for at amerikansk økonomi står overfor en tydelig oppbremsing. Mens rentekutt er noe aksjemarkedet tradisjonelt liker, er ikke vekst-svikt gode nyheter for inntektsforventningene. Likevel, Fed-representantene vil måtte justere opp anslaget for arbeidsledigheten mot slutten av året en del fra juni, og kan argumentere for at kuttet skyldes det som allerede har skjedd. Vi holder på vårt anslag om et kutt på 25 basispunkter, og mer viktig kanskje, at Fed kutter med til sammen 150 basispunkter på de seks neste rentemøtene, mot markedsprisingen som peker mot 240 basispunkter før utgangen av neste år. 

I takt med at forventningene til rentekutt fra Fed har tatt seg opp den siste tiden, har også forventningene til rentekutt fra Bank of England økt. Det første rentekuttet i begynnelsen av august var en hårfin beslutning, 4 av 9 medlemmer av MPC stemte mot. Fortsatt høy lønnsvekst og standhaftig tjenesteinflasjon gjør at vi tror Bank of England går gradvis fram med rentekuttene. Det skal sies at BNP-tallene fra forrige uke skuffet og viste stagnasjon i britisk økonomi, og men dagens inflasjonstall skal nok overraske ordentlig på nedsiden før det åpner for et rentekutt på møtet på torsdag. Konsensus venter at kjerneinflasjonen skal ta seg opp fra 3,3 prosent å/å i juli til 3,6 prosent i august. Vi tror Bank of England vil gjøre som ECB, gå gradvis fram med rentekutt på annethvert møte det neste året, til et nivå på 4,0 prosent, godt over markedet som priser en rentebunn nær 3,25 prosent.

Mye har blitt skrevet om markedsuroen i begynnelsen av august, og hvordan kombinasjonen av svake amerikanske nøkkeltall og økt resesjonsfrykt, renteheving i Japan og høyt belånte spekulative posisjoner ga store utslag i deler av finansmarkedene. Tidligere i uken publiserte BIS sin kvartalsvise rapport, og de går i dybden på temaet. Selv om uroen blåste bemerkelsesverdig fort over, minner BIS oss om at sårbarhetene vedvarer, og at særlig nyheter som kan påvirke forventningene om en myk landing i USA.