Ikke lenger enveiskjøring for inflasjonen

Akselererende inflasjon har vært sentralt når Norges Bank den siste tiden har økt takten i rentehevingene. Selv om inflasjonen fortsatt er svært høy, peker tallene for august ikke i retning av at Norges Bank må gå enda hardere til verks fremover. Rett nok er faktisk inflasjon fortsatt høyere enn Norges Bank la til grunn i forrige pengepolitiske rapport i juni, men avviket til sentralbankens anslag ble betydelig mindre i august enn tilfellet var i juni. Denne inflasjonsutviklingen mener vi imidlertid at Norges Bank har tatt høyde for i sin rentebeslutning i august, da renten ble hevet med 50 basispunkter, dobbelt som mye som signalisert i juni. På samme måte tror vi Norges Bank vil heve med 50 basispunkter på rentemøtet neste uke, også det dobbelt så mye som signalisert i juni. Så mens vi venter at rentebanen Norges Bank publiserer neste uke er høyere enn den gamle fra juni, mener vi at inflasjonstallet for august ikke bidro til ytterligere løft.

Bredt basert inflasjonsoppgang, men nå trekker noen faktorer ned. Mens inflasjonsoppgangen i fjor var drevet av noen enkelte varer, så er prisveksten den siste tiden løftet av et bredt sett av varer og tjenester. Vi har imidlertid ment at samlet inflasjon er nær toppen, dels fordi vi tror energiprisene etter hvert vil trekke ned og dels fordi prisoppgangen i fjor ikke gjentas, noe som dermed trekker veksttakten ned (base-effekter). At samlet inflasjon falt fra 7,0 prosent i juli til 6,7 prosent i august, var drevet av nettopp lavere drivstoffpriser.

Strømstøtte gir en hjelpende hånd til sentralbankene. Flere land har den siste tiden annonsert strømstøtte til husholdninger og næringsliv. I Storbritannia legger den nye statsministeren et lokk på husholdningenes energikostnader. Her hjemme vet vi at samlet inflasjon ville vært 9,0 prosent om det ikke var for strømstøtten. Og selv om fredagens møte mellom energiministrene i EU endte uten ytterligere konkretisering av energiplanene EU-kommisjonen publiserte forrige onsdag, må vi regne med at konsekvensene vil bidra til dempe inflasjonen. Akkurat nå er inflasjonen i mange land så høy at sentralbankene ikke kan prioritere andre hensyn. Men denne typen ordninger som demper inflasjonen vil bidra til at sentralbankene tidligere enn de ellers ville kan legge mer vekt på aktivitetsbremsen som er på trappene.  

Utsatt rentemøte i Bank of England, men det blir heving tross vekstsvikt. Sent fredag ble det klart at rentemøte i Bank of England som skulle vært på torsdag, blir utsatt en uke som følge av dronning Elizabeths bortgang. Resultatet blir likevel det samme, det stramme arbeidsmarkedet og den høye inflasjonen innebærer at sentralbanken vil heve selv om veksten virker å bremse. Strømstøtte til tross, inflasjonen kan trolig stige ytterligere utøver høsten og dempe forbruket. Vi tror styringsrenten heves med 50 basispunkter, til 2,25 prosent, mens markedet legger til grunn en heving på 75 basispunkter.

Valgresultat først på onsdag i Sverige. Det svenske parlamentsvalget endte som ventet i et tett race, og det endelige resultatet blir ikke klart før på onsdag når alle forhånds- og brevstemmene er talt opp. Foreløpig målinger peker imidlertid i retning av regjeringsskifte siden borgerlig side leder på målingene, uten at det virker å ha gitt noen særlige markedsreaksjoner. I forkant av valget skrev vår kollega i Sverige, Ulf Andersson, denne kommentaren om behovet for strukturelle reformer for å håndtere utenforskapet på det svenske arbeidsmarkedet. Vel verdt noen minutter.

Ikke bare inflasjonsoppgang lenger. Denne uken får vi inflasjonstall fra både USA, UK og Sverige. I USA falt samlet inflasjonen noe tilbake i juli, og det er ventet ytterligere fall nå i august. Lavere bensinpriser trekker ned, mens prisveksten virker å flate ut for andre kategorier. Lavere bensinpriser trakk trolig detaljomsetningen i USA noe ned, men inntektene er fortsatt nokså gode og støtter oppunder forbruket. Her hjemme er regionalt nettverk høydepunktet på nøkkeltallskalenderen. Vi tror at veksten har bremset noe, og at utsiktene vil vurderes som noe svakere enn i forrige kvartal. Men høy inflasjon gjør at Norges Bank for øyeblikket nok ikke vektlegger denne utviklingen i særlig grad.