Ikke overbevist av tallene ennå

Dagens nøkkeltall ga ikke særlig grunnlag for noen nye vurderinger om amerikansk økonomi. Fed-sjef Powell gjentok i stor grad det tidligere budskapet om utsiktene for pengepolitikken. Styringsrenten har trolig nådd toppen, og vil sannsynligvis kuttes «at some point this year». Samtidig trenger sentralbanken å se ytterligere indikasjoner på at inflasjon faktisk er på vei mot inflasjonsmålet på varig basis, men Powell gjentok at inflasjonen ikke trenger å nå 2 prosent før Fed kan begynne å kutte. Samtidig bekrefter JOLTS-tallene at arbeidsmarkedet fortsatt er sterkt. Selv om antall nye stillinger falt, er nivået fortsatt godt over før-pandemi-nivå. Likevel faller antallet som frivillig sier opp jobben, en indikasjon på at arbeidsmarkedet er i ferd med å bli noe mindre stramt. Beige Book, rapporten som tar pulsen på de ulike Fed-distriktene, tyder på at aktivitetsveksten har vært beskjeden de siste månedene og at arbeidsmarkedet kjøles noe ned. Så er det på sin plass å legge til at signalene fra Beige Book en stund har vært svakere enn utfallet, og at vurderingene av aktiviteten nå var noe bedre enn ved forrige korsvei for to måneder siden. 

Gårsdagen ble en dag med moderat børsoppgang i både Europa og USA, mens i Asia bidrar gjør høyere lønnsvekst i Japan og økt tro på snarlige rentehevinger (!) sitt til å legge en demper på aksjemarkedet. Amerikanske lange renter falt noen basispunkter gjennom dagen, og 10-års statsrente handler nå nær 4,12 prosent. De største markedsreaksjonene på gårsdagens nøkkeltall fikk vi egentlig i valutamarkedet, hvor dollaren svekket seg på bred basis. EURUSD er opp 0,5 prosent og handler nå 1,09. 

Enorme bevegelser i egyptiske pund. I går kunne vi se egyptiske pund svekke seg over 60 prosent og styringsrenten bli satt opp med 6 prosentpoeng til nær 28 prosent. Den egyptiske økonomien sliter med svært høy inflasjon, høy gjeld og store problemer med betalingsbalansen som har blitt forsterket av at viktige valutainntekter fra skipstrafikken gjennom Suezkanalen har avtatt som følge av skips-angrepene. Som et premiss for utbetaling av et nytt lån fra IMF, devaluerte sentralbanken valutaen. På det svarte markedet har nemlig det egyptiske pundet handlet til om lag halve kursen av den offisielle sentralbankkursen, og sentralbanken var i ferd med å gå tom for valutareserver.

ECB vil vente å se an tallene, men virker fortsatt å være konsensus om juni-kutt. Dagens ECB-møte vil neppe gi overraskelser hva rentebeslutningen angår. Langt mer interessant blir hva ECB og Lagarde signaliserer om veien videre. Tallene som har kommet siden forrige rentemøte peker mot økt risiko for at tidspunktet for første rentekutt skyves ut i tid. ECBs egen indikator for fremforhandlede lønninger falt bare to tideler i fjerde kvartal til 4,5 prosent å/å, ned fra rekordhøye 4,7 prosent i tredje kvartal. Samtidig viser Indeed wage tracker, som viser lønnsveksten i utlyste stillinger i åtte eurosoneland og som ECB selv har vist til som et mer oppdatert mål på lønnsvekst, at lønnsveksten faktisk steg med to tideler til 4,1 prosent å/å i januar. Det er dermed godt over nivået på 3 prosent som ECB tidligere har ment er kompatibelt med inflasjon nær 2 prosent. Samtidig holder tjenesteinflasjonen stand, og har holdt seg stabil på 4,0 prosent å/å siden november, og falt bare marginalt til 3,9 prosent i februar. Likevel, uttalelser fra ECB-rådsmedlemmer den siste tiden, også etter at de siste tallene ble sluppet, tyder på at det fortsatt flertall i Governing Council for et kutt i juni. Vi tror derfor Lagarde vil gjenta at et rentekutt i sommer er mest sannsynlig, samtidig som risikoen for en senere start på rentekuttene har økt noe. Les gjerne mer i Ingvilds forhåndsomtale i denne linken.