Ikke skyld på utlendingene

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av valutastrateg Magne Østnor: 

Jeg har i to notater, ett om utlendingenes eie av norske aksjer og obligasjoner og ett om utlendingenes direkteinvesteringer fra rett før sommeren forklart hvorfor jeg mener det er slik. SSBs oppdaterte tall for utenriksregnskapet for andre kvartal, tyder på at i krisetider har utlendingenes beholdning av norske investeringer falt noe mer enn verdiendringene skulle tilsi, uten at man kan si at de har gått drastisk til verks.

Ligger mye informasjon i detaljene

Det har blitt sagt at økt fokus på bærekraft og klima har bidratt til at utlendingene ikke ser på avkastningsmulighetene i norske investeringer som like gode lenger. At vi finner et kraftig fall i utlendingenes eierskap i norske bedrifter de siste 4 årene og dessuten har lest i avisene om hvordan store internasjonale oljeselskap selger seg ut av norsk sokkel, gjør at årsakssammenhengen virker åpenbar.

Som så ofte ellers, det ligger mye informasjon i detaljene. Fallet i samlede direkteinvesteringer (altså investeringer som man mener er av mer varig karakter og der eierskapet er på mer enn 20 prosent), skyldes at lånekapitalen fra utlendinger til norske bedrifter har falt, egenkapitalinnskuddet har nemlig økt jevnt og trutt.

Påvirket tallene kraftig

Minst like viktig er å være klar over at akkurat denne statistikken er et slags bruttoregnskap, det innbefatter alle fordringer og all gjeld, og skiller ikke på hvilket land det endelige eierskapet ligger i. Av et fall i utlendingenes direkteinvesteringer på om lag 300 milliarder kroner de siste årene, kan 2/3 spores tilbake til 4. kvartal 2016. Vi vet fra media at daværende Statoil og Statkraft avviklet sine internbanker i Belgia på den tiden, og det vil påvirke tallene kraftig.

Utlendingene har solgt seg ned i olje, men det motsvares økt eierskap i andre bransjer

I den årlige statistikken sin justerer SSB for hvor det endelige eierskapet er plassert, og vi slipper utfordringene bedriftsinterne disposisjoner bringer med seg. Her finner vi støtte for medieskriveriene om at utlendingene har solgt seg ned i petroleumsrelaterte virksomheter. Trolig ved å selge sine datterselskaper, det er nemlig utlånene som har falt. Men fallet på om lag 150 milliarder siden 2014 i petroleumsrelaterte næringer, har blitt mer enn motsvart av økt eierskap i andre sektorer.

Vanskelig å se for seg store effekter på kronekursen

En ting er at nedsalget ikke virker å ha vært det helt store, en annen ting er hvorvidt det har skjedd vekslinger av valuta. Petroleumssektoren er en bransje der eiendeler, regnskap og finansiering oftest er i dollar, uavhengig av hvor eierskapet er plassert. At norske konsortier har kjøpt seg inn endrer ikke bildet.

Videre bedring i det amerikanske arbeidsmarkedet, men fortsatt langt igjen

Antall nye jobber steg med knappe 1,4 millioner i august og ledighetsraten falt med hele 1,8 prosentpoeng til 8,4 prosent. Dermed har det blitt skapt over 10 millioner jobber siden mai, men fortsatt er likevel halvparten av de som mistet jobben i mars og april ledige.

At bedringstakten har avtatt er å vente, men her har nok også oppblussingen av noe smitte i sommer bidratt. Vi tror ledigheten vil falle i et stadig tregere tempo, ned mot 7 prosent mot slutten av neste år. Lønnsveksten har kommet opp siden en større andel av de med lav lønn har mistet jobben, men dette bør gradvis reverseres, og den høye ledigheten vil trolig legge en demper på lønnsveksten etter hvert.

Asia opp, USA stengt

Fredag endte også med fall i både europeiske og amerikanske aksjemarkeder, men så langt i dag peker både asiatiske markeder og futures-handlingen å peke i retning av en litt mer retningsløs dag, noe som kan ha sammenheng med at amerikanske markeder er stengt for Labour-day i dag.

De kinesiske tallene for utenrikshandelen viste et tydelig oppsving i årstakten for eksporten, hvilket i dagens situasjon er et positivt tegn for oppsvinget i verdensøkonomien. I helgen ble kjent at statsminister Johnson var villig til å bryte forhandlingene med EU om en handelsavtale heller enn å inngå kompromisser på viktige områder. Det er en kjent melodi for dem som har fulgt forhandlingene om Brexit, men pundet svekket seg på nyheten.