Lesetid
6 min lesetid
Publisert
28. aug. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 28. august:
Inflasjonen fortsatt for høy
Powell sier sentralbanken er klar til å øke rentene ytterligere hvis nødvendig.
Sentralbank-konferansen arrangert av Fed i Jackson Hole har gitt fra seg få svar, men trukket fram mange spørsmål. En viktig del av diskusjonene på konferansen handlet om vanskelighetene omkring å tilpasse seg forhold utenfor sentralbankenes kontroll, slik som endringer i produktivitetsveksten, store endringer innen innovasjon, strukturelle skift i den globale forsyningskjeden og økende offentlig gjeld. Selv om sentralbankene ikke kan gjøre mye med mange av disse strukturelle endringene, påvirker det hvordan de fastsetter pengepolitikken.
En debatt blant økonomer går på om den nøytrale renten, og da særlig i USA, har økt. Dette er renten som holder økonomien stabil, verken bremser eller gir ekstra gass til den økonomiske veksten. En høyere nøytral rente betyr at rentene kanskje må økes mer for å styre inflasjonen ned mot målet. Fed-sjef Powell valgte å ikke fokusere på dette temaet i årets konferanse, selv om det på forkant var noe forventninger om det.
Talen til Feds Powell ga også få hint om utsiktene fremover. På sett og vis var den nesten som en Rorschach-test – en klump med blekk, hvor tolkningen sier mer om en selv enn noe annet. Enkelte mener Powell var noe mer haukaktig: Selv om inflasjonen har kommet ned fra toppen, understreket Powell at den fortsatt er for høy. Han la til at sentralbanken er klar til å øke rentene ytterligere hvis nødvendig («if appropriate»). Andre mener Powell hadde en mer duete tone, som trolig gjør at september-hevingen ligger tynt an. Powell balanserte nemlig innlegget ved å forsikre om at Fed også vil fortsette forsiktig gjennom de siste stadiene av sin rentehevingssyklus («we are in a position to proceed carefully»). Dermed er Feds holdning egentlig uendret, hvor beslutningene drives fram av nøkkeltallene om amerikansk økonomi og inflasjon.
Markedsreaksjonene tyder også på en blandet reaksjon. S&P 500-indeksen gikk i minus rett etter kl. 10:30 lokal tid i New York, omtrent en halvtime etter at Powell startet talen sin, men endte dagen opp 0,7 prosent, mens Nasdaq steg med 0,9 prosent. Futures indikerer videre oppgang i dag. I obligasjonsmarkedet steg renten på den tiårige amerikanske statsobligasjonen med 4 basispunkter til 4,28 prosent, før også denne trakk ned til 4,22 prosent i skrivende stund.
I Kina tok myndighetene over helgen ytterligere grep for å styrke børsene og boligmarkedet. Fra 28. august blir avgiften på aksjehandler kuttet med 5 bps til 0,05 prosent for å oppmuntre til handel. Marginhandelsregler er også lempet noe mer på, og dette ga en del medvind i børsene nå i morgentimene.
På boligfronten vil skattefordeler ved kjøp og salg av boliger innen et år forlenges til 2025. Som varslet nesten en måned siden, skal tidligere boligeiere, som har tilbakebetalt boliglånet sitt, nå kunne få tilgang til samme vilkår som førstegangskjøpere i enkelte byer. Det vil gi disse tilgang til lavere boliglånsrenter, men viktigere er at egenkapitalkravet da også senkes. I Beijing for eksempel, kan det være snakk om egenkapitalkrav på opp til 80 prosent for sekundærboliger, som senkes ned til nærmere 40 prosent for førstegangskjøpere. Med dette frir myndighetene nok en gang til boliginvestorer i Kinas største byer. Om dette seneste utspillet vil snu sentimentet, gjenstår å se, men vi tror det er lite som tilsier det.
Om litt slippes nøkkeltallene for norsk detaljhandel. Detaljhandelen gir en tidlig indikasjon på hvordan husholdningenes forbruk av varer endrer seg. Vi forventer en liten nedgang, men nøkkeltallet er forstyrret av bilsalgene, et størrelse som har vært nokså ustabil. Av andre høydepunkter denne uken blir arbeidsmarkedsrapporten fra USA, første lesing av inflasjonen i august fra eurosonen og svenske nasjonalregnskapstall for 2. kvartal. Kinas PMI-er for august, en tidlig indikasjon på aktivitet, blir også rapportert.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Selv om Fed-sjefen på fredag ikke ville gi investorene noen tidshorisont for en mulig første rentereduksjon så investorene i det amerikanske aksjemarkedet likevel ut til å være fornøyde med signalene om at videre oppjusteringer ved de neste rentemøtene heller ikke bør tas for gitt. Både S&P500 og Dow endte før helgen med en oppgang på 0.7%, mens Nasdaq stengte fredagen opp 0.9%. VIX-indeksen falt tilbake med 8.8% til 15.7 punkter. Samtidig falt volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene tilbake på 75-83% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I rentemarkedet handles tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene i dag på 4.23%, hvilket er uendret i forhold til ved stengetid i det norske markedet før helgen. Futureskontraktene på de amerikanske hovedindeksene peker i øyeblikket mot en åpning opp 0.1% når handelen starter i USA i ettermiddag.
Kombinasjonen av utviklingen i USA før helgen og kinesiske tiltak for å stimulere finansmarkedene bidrar til å løfte de asiatiske markedene ved innledningen av uken. I Japan stiger Nikkei-indeksen kort før stengetid med 1.6% og i Kina er de viktigste indeksene i øyeblikket opp inntil 2.5%. De kinesiske tiltakene gjelder aksjemarkedet og omfatter blant annet lavere stempelavgift, begrensninger på aksjesalg fra innsidere og reduserte marginkrav, og det blir allerede etterlyst tiltak som i større grad heller retter seg mer inn mot de underliggende vekstutfordringene i økonomien. Tall for industrien, lagt frem i går, bekreftet at inntjeningen i kinesisk industri falt i juli. Fra makrosiden får vi i dag oppdaterte detaljhandelstall fra Norge og Danmark. Senere denne uken vil så bildet kunne bli preget av de amerikanske prisvekst- og arbeidsmarkedstallene for august. I UK er det Bank Holiday i dag og børsene er dermed stengt.
I oljemarkedet har Brent-prisen før åpning i dag kommet ned med USD 0.46 pr fat siden fredag ettermiddag og ligger før åpning i Europa på USD 83.75 pr fat. WTI-prisen har i samme tidsrom kommet ned med USD 0.17 pr fat og handles i morgentimene på USD 79.72 pr fat.
DNB Markets årlige gjennomgang av de mer langsiktige investeringsutsiktene innenfor oljeservicesektoren viser et vår mening at oppsvinget for offshorefokuserte tilbydere kan bli langvarig. Høy utnyttelse, lange ledetider og økende ordrereserver innebærer at den tilgjengelige kapasiteten innenfor både subsea og rigg kan bli satt på en prøve de neste årene. Samtidig gjør imidlertid også prioritering av kontantstrøm og balanser at oljeselskapene, dvs kundene, vil forsøke å holde igjen på investeringene. Vi venter i tillegg at investorene i økende grad i tiden fremover vil skyve fokus, og dermed verdsettelsesgrunnlaget, over på selskapenes utsikter og estimater for 2025. Våre foretrukne aksjer innenfor de forskjellige oljeservicesektorene er Subsea 7, Noble, Seadrill, Odfjell Drilling og Borr Drilling. Subsea 7 stengte fredag på NOK 131.25 pr aksje og her har vi en kjøpsanbefaling med et uendret kursmål på NOK 180 pr aksje. Innenfor rigg opprettholder vi kjøpsanbefalingen på alle fire nevnte selskap, men tar samtidig kursmålet når det gjelder Seadrill opp fra NOK 550 til NOK 600 pr aksje. Seadrill stengte fredag på NOK 513 pr aksje. Størst potensial ser vi imidlertid fortsatt i Borr Drilling med et kursmål på NOK 110 pr aksje. Her stengte kursen fredag på NOK 74 pr aksje. Innenfor seismikksektoren har vi justert kursmålet i PGS opp fra NOK 6 til NOK 6.5 pr aksje, men samtidig tatt anbefalingen ned fra hold til selg. Fra oljeservicesektoren får vi i dag også en Q2-rapport fra BW Offshore, og her har vi før eventuelle endringer på grunnlag av dagens kvartalsgjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 40 pr aksje. BW Offshore lå ved stengetid på fredag på NOK 28.92 pr aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.