Inflasjonen holder rentefrykten i live

Norsk inflasjon var fremdeles for høyt. Møbelprisene trakk ned inflasjonen, men risikoen for renteheving har økt. Kjerneinflasjonen holdt seg på 3,0 % i september, over Norges Banks anslag på 2,9 %, men under våre og konsensus’ forventninger på 3,1 %. Prisene på møbler og husholdningsutstyr falt uvanlig mye, trolig delvis hjulpet av en sterkere krone. Tjenesteprisveksten er derimot fortsatt høy. Norges Banks rentebane fra september åpnet allerede for en heving, og fredagens tall øker risikoen ytterligere. Norges Bank får likevel to nye inflasjonstall før desembermøtet. Vi venter fortsatt uendret rente. Les mer her.

Trump vil ha billigere diesel, men markedet lar seg ikke overtale. Søndag kunngjorde han en «energivåpenhvile» mellom Russland og Ukraina, som særlig skal stanse ukrainske angrep på russiske raffinerier. Han har også åpnet for russiske dieselleveranser til USA gjennom seks måneders sanksjonslettelser. USA skal dessuten ha truet med å stanse etterretningsdeling og våpensalg for å presse Ukraina. Så langt har innsatsen gitt lite utslag. Råoljeprisen Brent M1 er ned litt fra toppen over 105 dollar fatet fredag, men fremdeles høyt rett over 103. Forskjellen mellom europeiske dieselpriser og råoljeprisen har økt videre. Uroen i Midtøsten fortsetter: Houthiene har angrepet Saudi-Arabia, og et tredje tankskip traff en sjømine i Hormuzstredet. Faren for skipsfarten holder fraktkostnadene høye og gjør veien til billigere drivstoff lengre.

Etter stadig skarpere retorikk, har EU og Kina kommet til en forståelse om handelen. Et sentralt punkt er importen av kinesiske hybridbiler. Ifølge Bloomberg, foreslås en kvote på 350,000 biler det første året, som deretter økes med 6 % årlig. Tiltaket skal gjelde i fire år og kan tre i kraft allerede 1. desember, men medlemslandene må fortsatt gi sin tilslutning. For å utforme tiltaket i tråd med WTO-reglene skal også andre eksportland omfattes av kvoter. Dermed kan EUs vern mot kinesiske biler også bremse leveranser fra Japan, USA, Storbritannia og Sør-Korea. Det er foreløpig uklart om kvoten gjelder bare ladbare hybrider eller også vanlige hybrider. Det skillet betyr mye for hvor hardt kvoten biter.

Avtalen demper handelsuroen og legger opp til videre dialog. Det skal bli nye samtaler om lavere toll i januar 2027. EU skal trappe opp bruken av prisforpliktelser som alternativ til straffetoll på elbiler. Da settes det minimumspriser heller enn straffetollsatser på kinesiske elbiler. Kina vil lette eksportlisensene for sjeldne jordarter og permanentmagneter gjennom en «grønn kanal», mens EU vil bistå Kina med å få godkjent eksportlisenser på enkelte varer.

Handelsvern kjøper Europeisk bilindustri tid, men ikke konkurransekraft. Et internt Volkswagen-regnestykke omtalt av BILD illustrerer utfordringen. Lønnskostnadene er 74 euro per time i tyske VW Emden, mot 12 euro i kinesiske VW Tianjin. Tilgjengelige arbeidstimer per ansatt er 40 % lavere i Emden, og sykefraværet er på 11 %, mot rundt 1 % i Tianjin. Den kinesiske fabrikken produserer dermed 51 biler per ansatt, mot 29 i Emden. Strømmen koster dessuten to-tre ganger så mye i Tyskland. To VW-fabrikker er ikke et mål på hele industriens produktivitet, men viser likevel at det er mye som må endres for å bedre konkurransekraften.

Amerikansk inflasjon blir ukens viktigste nøkkeltall. Nå venter vi en mer moderat oppgang i kjerneprisene på 0,2 % m/m, som løfter årsveksten marginalt til 2,5 % m/m. Det amerikanske rentemarkedet får en roligere start på en viktig uke, da det er stengt pga. Columbus Day. Amerikansk tiårsrente ligger rundt 5,24 %, mens toårsrenten er 4,79 %. I Europa fortsetter renteoppgangen. Etter grønne børser i Europa og USA, peker futures mot videre oppgang.