Inflasjonen i eurosonen er på god vei mot målet

ECB holdt som ventet rentene uendret i går, og signaliserte en tydelig «vent og se» holdning. Ifølge president Lagarde er inflasjonen nå på god vei mot målet, med særlig positiv utvikling i lønnsveksten. Samtidig viste hun til at konsum- og investeringsveksten i eurosonen har vært robust. Lagarde understreket igjen at fremtidige renteavgjørelser vil avhenge av videre utvikling i inflasjonen, se denne kommentaren.

Et sentralt spørsmål fremover er hvorvidt en handelskrig virker inflatorisk eller deflatorisk. For eksempel, i tilfeller med "dumping" av kinesiske varer kan prispresset svekkes, mens nye tollbarrierer, kostnadsøkning og nye flaskehalser i verdikjedene kan trekke i motsatt retning. Viktigst er kanskje om slike sjokk på verdenshandelen har varig effekt på inflasjonen, eller om det først og fremst er engangseffekter. OIS-prisingen for et nytt kutt i september har avtatt tydelig etter Lagardes pressekonferanse, og lange renter i euroland har trukket tydelig opp. Renten på tyske og franske statsobligasjoner med 10 års løpetid er opp 6-8bp.

Flash PMI for eurosonen i juli pekte oppover, med en særlig bedring i tjeneste-PMI. Oppgangen til 51.2 var noe mer enn ventet, og tyder på videre ekspansjon i europeisk tjenesteforbruk. Industri-PMI steg også, i tråd med forventningene, selv om nivået på 49.8 fremdeles signaliserer kontraksjon. Oppgangen ble særlig drevet av høyere sysselsetting, mens nye ordre var noe svakere.

Prisindeksene i PMI-rapporten ga få tegn til fornyet prispress. I industrien steg prisindeksen noe, men holder seg under 50 og signaliserer fortsatt fallende priser. Tjenestesektoren viste fall i både innkjøps- og salgsprisindekser, noe som gir håp om videre nedgang i tjenesteinflasjonen – et viktig mål for ECB.

Ifo-indeksen for juli slippes senere i dag, og kan bekrefte optimisme i tysk næringsliv.  Ifo måler tysk næringslivs vurdering av dagens situasjon og forventningene fremover. Den har steget seks måneder på rad, og bedringen er bredt forankret. Tysk industri PMI steg litt i juli, og fremover kan storsatsing på investeringer under «Made for Germany» gi enda et løft.

EU-Kina forholdet er ved et vendepunkt, sier von der Leyen i Beijing. EU ønsker tydeligere kinesisk avstand til Russland, og tiltak for å redusere handelsubalansen. Målet er bedre markedsadgang for europeiske selskaper og redusert kinesisk statsstøtte til eksportrettet industri. At Kina skal vende veksten mot mer innenlandsk konsum blir viktig fremover.

Om Beijing leverer, gjenstår å se. Myndighetene trapper nå opp tiltak mot destruktiv konkurranse (卷). Det minner om “supply-side structural reform” som ble lansert i 2015 for å håndtere massiv overkapasitet i tradisjonelle sektorer som stål, kull og sement. Tiltakene da bestod blant annet av kvoter, tvungne sammenslåinger og eksportert byggeaktivitet via Belt-and-Road prosjekter.

Myndighetene vil fremover stanse selvdestruktiv priskrig, og kapasitetsjag som svekker lønnsomhet og forvrenger markedssignaler. Tiltakene retter seg mot både tradisjonelle sektorer og enkelte teknologinæringer, og kan bety produksjonskvoter, tvungen markedsutgang for ulønnsomme aktører og frivillige kutt koordinert via industriforeninger.

Her hjemme steg AKU-ledigheten litt fra juni til juli. Det ser ikke ut som nye tall for registrert ledighet ble sluppet, etter at de også i juni uteble. I et tynt marked midt i fellesferien, har dette ikke gitt store utslag i markedet.