Inflasjonsbom i vente for Norges Bank

Norske inflasjonstall som slippes klokka 8 i morgen tidlig vil følges med argusøyne i markedene. Inflasjonen i juni var høyere enn Norges Bank hadde ventet, og denne gangen kan avviket, i alle fall på prisveksten utenom energi, bli vesentlig større enn sist. Vi venter et uvanlig stort prishopp på matvarer i kjølvannet av jordbruksoppgjøret, som ga ekstra store påplussinger i år etter store og brede kostnadsøkninger for bøndene. Vi ser derfor, i likhet med konsensus, for oss at kjerneinflasjonen øker videre med to tideler, til 3,8 prosent år/år. Norges Bank har på sin side anslått en nedgang i kjerneinflasjonen til 3,2 prosent i juli, etterfulgt av et hopp til 4,2 prosent i august. Det kan hende at sentralbanken har sett for seg en annen timing på prishoppet på matvarer (august) enn det som er vanlig (juli). Det kan i så fall føre til at de ikke blir like bekymret for at de har feilvurdert inflasjonspresset ved en eventuell anslagsbom.

Markedene priser inn at Norges Bank vil heve renten med nye 50 basispunkter både torsdag neste uke, og i september. Dette står i kontrast til guidingen fra sentralbanken i juni, da det ble guidet tydelig på en heving på 25 basispunkter. Nærmere bestemt ble det skrevet at «slik vi nå vurderer utsiktene og risikobildet, vil styringsrenten mest sannsynlig settes videre opp til 1,50 prosent i august». Det skal sies at mye har skjedd siden den gang. Arbeidsledigheten har falt mer enn sentralbanken hadde sett for seg, mens inflasjonen har overgått forventningene. Ikke minst har energikrisen i Europa forverret seg, med en fordobling av både spot- og fremtidspriser på gass etter Russlands leveransebrems. Vi er i tenkeboksen, men vil se an utfallet av og detaljene i inflasjonstallene i morgen før vi konkluderer med hva vi tror Norges Bank leverer neste uke.

I påvente av ukens desiderte høydepunkt, amerikanske inflasjonstall onsdag ettermiddag, står juli-utgaven av det amerikanske småbedriftsbarometeret NFIB høyest på en tynn nøkkeltallskalender i dag. Det vil by på interessant informasjon om inflasjonstrykk og arbeidsmarked. Andel respondenter som planlegger å øke prisene har avtatt litt gjennom vinteren, men var i juni fortsatt på nivåer som vi ikke har sett siden slutten av 1970-tallet.  Andelen som planlegger lønnsøkninger har avtatt litt siden starten av året, men er fortsatt mye høyere enn normalt. Andel bedrifter som rapporterer at det er vanskelig å fylle ledige stillinger var i juni tilbake på rekordhøye nivåer etter å ha avtatt litt gjennom høsten og vinteren.

Børsuka startet positivt i Europa i går. Stoxx 600 var opp 0,7 prosent. Oslo Børs skilte seg ut ved å stenge 0,1 prosent lavere enn dagen før. Amerikanske aksjeindekser gjorde også et byks ved åpning, men innen stengetid var nivået tilbake omtrent som ved stengetid fredag. Lange renter har falt litt tilbake etter løftet fra de oppsiktsvekkende sterke amerikanske arbeidsmarkedstallene fredag. Renta på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid («tiåringen») noteres i morgentimene i dag til 2,75 prosent, sju basispunkter lavere enn på samme tid i går. Gjennom gårsdagen så vi også et fall i tilsvarende europeiske renter. Både den tyske og den norske tiåringen stengte seks basispunkter lavere enn på fredag i går, på henholdsvis 0,90 og 2,74 prosent.

Den italienske tiåringen gikk mot strømmen, og steg med to basispunkter. Det er kanskje ikke så rart, ettersom Moody’s etter stengetid i markedene fredag satte utsiktene for landets kredittrating (Baa3) til «negativ». Byrået argumenterer for at politisk turbulens kan hemme nødvendige strukturelle reformer, samt for at landet er sårbart i energikrisen som spiller seg ut i Europa. Italia er med dette på vippen til å falle fra «investment grade» til «high yield»-kategorien, kategorier som grovt sett skiller investeringer med lav og høy risiko. Søndagens nyhet om at forsøket på å opprette et sentrum-venstre koalisjonsregjeringsalternativ foran valget den 25. september mislyktes, hjalp nok heller ikke på investorers inntrykk av den politiske situasjonen i landet.

Den norske krona, som har vært i støtet i sommer, styrket seg videre i går etter en småsur forrige uke. EURNOK og USDNOK handles på 9,93 og 9,97, henholdsvis tre og fem øre lavere enn mandag morgen. At prisen på et fat nordsjøolje steg med 0,7 prosent til 96,5 dollar bidro til det. I valutamarkedene er dollaren fortsatt sterk, men på noe vikende front. EURUSD noteres i skrivende stund rett under 1,02.