Inflasjonsfrykten tiltar, løfter rentene

Fortsatt knallsterkt arbeidsmarked i USA. Riktignok har farten i sysselsettingsveksten avtatt noe de siste månedene, men vi er bare noen måneder unna å ha reversert bortfallet av arbeidsplasser under pandemien og om vi ser bort fra de to siste årene må vi tilbake nesten 40 år for å finne like sterk sysselsettingsvekst over de tre siste månedene. Dessuten, flere vender tilbake til arbeidsmarkedet etter en tid utenfor. Med et så sterkt arbeidsmarked, er det ikke rart at lønnsveksten er solid. Timelønningene steg med 0,3 prosent fra april til mai, og med det falt årstakten i lønningen med 3 tideler til 5,2 prosent. En liten nedgang i lønnsveksten til tross, arbeidsmarkedet levner liten tvil om et tydelig behov for en videre innstramming i pengepolitikken. Vi tror Fed vil heve styringsrenten med 50 basispunkter på møtene i juni, juli og september, og deretter fortsette å heve med 25 basispunkter til styringsrenten når et nivå på 3,5 prosent.

Norges Bank kan bekymre seg litt mindre for boligmarkedet. Her hjemme har sentralbanken holdt fast ved en gradvis renteoppgang siden første renteheving i fjor høst. Et viktig argument for å gå gradvis fram er hensynet til boligmarkedet, og ønsket om å unngå en kraftig brems her som så kan ha store negative konsekvenser for forbruket. Vel har omsetningen i boligmarkedet en periode vært preget av de nye reglene for tilstandsrapporter ved boligsalg, men både prisutviklingen på og etterspørselen etter boliger virker så langt lite påvirket av både høyere renter og sviktende forbrukertillit. Dermed kan Norges Bank være litt mindre bekymret for utviklingen i boligmarkedet.  

Debatt om en eventuelt raskere renteoppgang i flere land. Selv om fokuset på Fed har gått fra muligheter for rentehevinger på 75 basispunkter til muligheter for en pause i hevingssykelen senere i år i løpet av den siste måneden, er raskere rentehevinger et tema i mange andre land. I forrige uke var sentralbanken i Canada tydelige på at rentehevinger på 75 basispunkter absolutt var noe de diskuterte. I morgentimene i dag overrasker sentralbanken i Australia både markedet og analytikerne med å heve styringsrenten med 50 basispunkter etter at inflasjonsutsiktene nok en gang har overgått sentralbankens forventninger.

Inflasjonsfrykten er med og løfter lange renter. Med tegn til at farten i arbeidsmarkedene i mange land fortsatt er svært god og at inflasjonen trolig ikke avtar like raskt som sentralbankene ønsker, virker inflasjonsfrykten å løfte de lange rentene. Lange amerikanske swaprenter steg noe etter arbeidsmarkedstallene på fredag, men skjøt ytterligere fart i takt med et bredt, globalt løft i rentene gjennom gårsdagen. 10-års swaprenter i dollar er opp nesten 15 basispunkter fra fredag morgen til 3,13 prosent. Nivået er nå kun 13 basispunkter under toppen tidlig i mai.  

De største begivenhetene på nøkkeltallskalenderen kommer senere i uken. Foruten de nevnte amerikanske inflasjonstallene, så er nok ECB-møtet det største høydepunktet internasjonalt. Sjelden har guidingen fra ECB vært tydeligere. Verdipapirkjøpene skal avsluttes i begynnelsen av juli, og styringsrenten skal opp til 0 i løpet av de to rentemøtene i tredje kvartal (juli og september) skrev sentralbanksjef Lagarde for to uker siden. Siden da har inflasjonen overrasket enda mer på oppsiden av sentralbankens forventninger, og gitt ytterligere grobunn for spekulasjoner om at første renteheving blir på 50 basispunkter. Vi holder likevel en knapp på at rentehevingene kommer i kvartinger (25 basispunkter) i jul, september og desember, og deretter en gang i kvartalet til man når et nivå på 1.5 prosent i starten av 2024. Se gjerne denne forhåndsomtalen fra Kjersti for mer detaljer.

Fredag kommer dessuten de norske inflasjonstallene for april. Sjansen for at Norges Bank velger å trappe opp takten på rentehevingene har økt i det siste, og inflasjonsbildet er avgjørende. Inflasjonen har overrasket på oppsiden av sentralbankens forventninger og er ventet å avvike enda mer fra Norges Banks forventninger i mai. Ikke så rart da at markedet priser inn en svært høy sannsynlighet for en renteheving på mellommøtet i august (mellom hovedmøtene i juni og september) og dessuten høy sannsynlighet for ytterligere en ekstra på rentemøtet i november.