Lesetid
6 min lesetid
Publisert
12. des. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Inflasjonstall gjør valget enklere for Norges Bank
Stadig flere indikatorer peker mot uendret rente på torsdag.
Lavere inflasjon enn ventet. Konsumprisene justert for energi og avgifter (KPI-JAE) falt 0,2 prosent fra oktober til november, noe som trakk årstakten ned fra 6,0 prosent i oktober til 5,8 prosent i november. Det var litt lavere enn vi (5,9 prosent) og Norges Bank (6,1 prosent) ventet på forhånd. Matvareprisene overrasket noe med en oppgang på 0,2 prosent fra oktober til november, mens vi hadde lagt til grunn et prisfall på 1,0 prosent. Andre kategorier, som elektronikkvarer, møbler og flyreiser, trakk imidlertid prisveksten mer ned enn ventet. En kraftig oppgang i elektrisitetsprisene bidro til at årsveksten i samlet inflasjon steg fra 4,0 prosent i oktober til 4,8 prosent i november. Dette var likevel lavere enn 5,4 prosent som Norges Bank la til grunn i forrige pengepolitiske rapport fra september, men avviket skyldes særlig overraskende lave strømpriser i september.
Stadig flere indikatorer peker mot uendret rente på torsdag. I forrige uke pekte Regional Nettverk mot at aktivitetsveksten kan bli svakere fremover enn tidligere antatt. Samtidig er kapasitetsutnyttingene lavere enn ventet og under sitt historiske snitt, og det samme er tilfelle for mangelen på arbeidskraft. Samtidig peker både Norges Bank forventningsundersøkelse og Regionalt Nettverk mot lavere forventninger til lønnsvekst. Dessuten har oljeprisen falt, trekker rentebanen ned, og oppveier et godt stykke på vei konsekvensene på rentebanen av en noe svakere krone. Nå viser altså også inflasjonstakten å være noe lavere enn sentralbanken har lagt til grunn.
Ikke entydige svar fra underliggende inflasjon. På rentemøtet i november mente Norges Bank at det var mest sannsynlig at styringsrenten skulle videre opp. Men dersom sentralbanken «blir sikrere på at den underliggende prisveksten er på vei ned, kan renten bli holdt i ro». Gårsdagens tall gir ikke noen åpenbar konklusjon i så måte. Riktignok avtok kjerneinflasjonen målt ved KPI-JAE, men andre mål på underliggende prisvekst (som trimmet snitt og vektet median) var uendret fra oktober til november. Regner vi siste 3 måneder mot de foregående 3 månedene, er imidlertid den annualiserte veksten i KPI-JAE helt nede i 1,9 prosent. Vi tror derfor samlet sett at sentralbanken vil konkludere med at underliggende inflasjon er på vei ned og at utviklingen tilsier at styringsrenten holdes i ro på torsdag, men at det samtidig er behov for å holde styringsrenten uendret ut neste år.
Norske renter falt etter inflasjonstallene. Det var ikke spesielt overraskende å se norske renter falle etter gårsdagens tall. Markedet priser nå inn kun en liten sannsynlighet for renteheving på torsdag (3-4 basispunkter), ned 4 basispunkter fra fredag ettermiddag. Også lenger ut i tid så vi et rentefall, tross noe høyere internasjonale renter gjennom dagen. FRA-rentene med start mellom ett og to år fram i tid falt 7–8 basispunkter, mens 2 og 10 års swaprenter falt henholdsvis 7 og 6 basispunkter. Kronen har svekket seg gradvis gjennom gårsdagen, og både EURNOK og USDNOK handler om lag 4 øre høyere enn i går morges på henholdsvis 11.79 og 10.94.
Svakere inflasjonsimpulser er markedets fokus, i dag får vi amerikanske inflasjonstall. Bak rentefallet den siste tiden ligger blant annet lavere inflasjonstakt i mange land. Vi tror ikke dagens inflasjonstall gir så mange nye impulser, og selv om husleiene nok fortsatt ser solid prisvekst, trekker andre faktorer i motsatt retning. Vi tror derfor på en vekst i kjerneinflasjonen på 0,2 prosent fra oktober til november, noe som vil bringe årstakten ned fra 4,0 prosent i oktober til 3,9 prosent i november.
Aksjemarkedet i dag
Investorene i det amerikanske aksjemarkedet valgte en positiv tilnærming i forkant av ukens makrotall og rentemøter, og dette ga kombinert med oppkjøpsnyheter og noe ytterligere drahjelp fra teknologisektoren et løft i indeksene ved starten av uken. S&P500 var ved stengetid opp 0.4 %, mens Dow og Nasdaq på samme tidspunkt var opp henholdsvis 0.4 % og 0.2 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene endte på 106-122% av gjennomsnittet for de siste tre månedene og VIX indeksen innledet uken opp 2.3 % til 12.6 punkter. Futureskontraktene på de amerikanske indeksene peker i morgentimene mot en marginal videre oppgang ved åpning i ettermiddag. Samtidig ligger renten på tiårige US statsobligasjoner på 4.21 %, hvilket er ned 5 basispunkter siden stengetid i det norske markedet i går.
De asiatiske markedene følger noe med opp i morgentimene og i Japan stiger Nikkei-indeksen kort før stengetid med 0.1 %. De viktigste kinesiske indeksene ligger samtidig i intervallet fra -0.1% til +1.1%. Mens vi i Europa i dag får oppdaterte forventningsindikatorer både fra EU og Tyskland vil nok oppmerksomheten i markedet i større grad, og i forkant av onsdagens rentemøte, være rettet mot de amerikanske KPI-tallene for november. Fasiten kommer kl. 14.30 norsk tid og mens prisveksten i oktober lå 3.2 % er det ventet at den i november var kommet ned på 3.1 %. Oracle la fram kvartalstall etter stengetid i det amerikanske markedet i går. Tallene viste svakere salgsvekst enn ventet og aksjen ble i handel etter børs i første omgang sendt ned med drøyt 8 %.
I oljemarkedet ligger Brent-prisen i morgentimene i dag på USD 76.43 pr. fat, mens WTI handles på USD 71.75 pr. fat. Det betyr at Brent er opp USD 0.68 pr. fat siden stengetid i går og at WTI i samme tidsrom er opp tilsvarende med USD 0.64 pr. fat. I tillegg til at vi i løpet av ettermiddag vil få de første signalene om utviklingen i de amerikanske oljelagrene forrige uke legger også myndighetene i USA i dag fram sin månedlige rapport for de kortsiktige utsiktene i energimarkedene.
Ved kapitalmarkedsdagen i fjor gjentok ledelsen i Storebrand målsettingen fra 2020 om et resultat før skatt og nedskrivninger på rundt NOK 4 mrd. for 2023. Med fasiten for Q4 fortsatt til gode estimerer vi et resultat for inneværende år på NOK 3.7 mrd. Videre har vi estimert egenkapitalavkastningen til 9.9 %, kun marginalt under målet om 10 %. Samtidig har utbyttegraden på 53-73% av EPS de siste årene både ligget over selskapets selverklærte terskel på 50 % og vært i tråd med målsettingen om nominell stigning gjennom perioden. I morgen inviterer selskapet igjen til kapitalmarkedsdag og vi venter at ledelsen vil benytte denne anledningen til å kommunisere nye målsettinger for perioden fram til 2025–2026. For 2025 venter vi at selskapet vil ha et mål om et resultat på NOK 5 mrd. I tillegg avslutter selskapet dagens eksisterende tilbakekjøpsprogram den 22. desember og vi venter at det kan komme signaler i forbindelse med en eventuell fornyelse av dette programmet for 2024. Storebrand stengte i går på NOK 95.94 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 119 pr. aksje.
I Stockholm arrangerer i dag Vitrolife kapitalmarkedsdag. Selskapet er en global leverandør av medisinske løsninger, utstyr og forbruksmateriell til fertilitetsklinikker. VI estimerer en omsetning for inneværende år på SEK 3.5 mrd. med en EBITDA-margin på 33 %. Ledelsen har tidligere ikke guidet spesifikt på egne nøkkeltall eller finansielle målsettinger, men i større grad lagt mer vekt på de generelle vekstutsiktene og -mulighetene i markedet. Vi venter at ledelsen vil bruke dagens arrangement til å gå litt mer detalj om retningen for selskapet og de forskjellige virksomhetsområdene. Torsdag denne uken vil selskapet også ha en presentasjon og møte investorer på DNB Markets Helsekonferanse i Oslo. Mer informasjon om denne konferansen finner du her. Kursen på Vitrolife stengte i går på SEK 189.90 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 250 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.