Investorene beholder roen

(S&P500 +0,43% og Stoxx600 +0,32%), og rentene på 10-års trygge statsobligasjoner var lite endret. Oljeprisen gjorde et lite comeback etter noen dager med fall, noe den norske krona nøt godt av. Alt i alt virker det som om stemningen i markedet holder seg god, til tross for at det ikke mangler på ting å bekymre seg over om dagen.  At inflasjonen stiger litt mer enn det mange av verdens sentralbanker er komfortable med er allerede ‘gammelt nytt’, og noe som investorene enn så lenge virker å ta med knusende ro. Men det finnes andre ting enn inflasjon å bekymre seg over, noe som har blitt tydeligere i løpet av de siste par dagene.   
 
På tirsdag publiserte Atlanta Fed, en av de regionale bankene i sentralbanksystemet i USA, sin GDPNow indeks, som er en nåtidsindikator på veksten i amerikansk økonomi. Den estimerte at amerikansk økonomi nå har en aktivitet som tilsier kvartalsvis annualisert vekst på 0,5 %, som er det laveste estimatet siden i fjor sommer. Indeksen svinger riktignok mye fra måned til måned, og gir sjelden et presist estimat, men den sier like fullt noe om aktivitetsnivået i økonomien. Akkurat nå, og den siste drøye måneden, virker det å være en god del lavere enn det man har sett for seg, ettersom indeksen har ligget langt under de laveste BNP-anslagene fra makroøkonomer.
 
Det er ikke bare nøkkeltallene fra USA som tegner et litt dystrere bilde av ståa i verdensøkonomien akkurat nå, også tallene på antall omkomne av covid-19 har utviklet seg i en negativ retning. Både i USA, Storbritannia og eurosonen har smittetallene steget en god del siden i sommer. I motsetning til under tidligere perioder av pandemien har imidlertid ikke tallet på omkomne fulgt etter, i hvert fall ikke her i Europa, hvor 2/3 av befolkningen er fullvaksinert. I USA har tallet på omkomne steget i takt med smitten, noe som kunne tyde på at andelen fullvaksinerte, som er under 60 % i USA, har vært for lavt. Nå stiger imidlertid dødstallene også i Europa, til tross for at mange er vaksinerte. 7-dagers snittet på antall omkomne steg til 2800 i går, som er det høyeste siden mai.  
 
Heller ikke fra Kina strømmer det inn med gode nyheter om dagen. I dag kunne investorer igjen handle aksjer i eiendomsutviklingsselskapet Evergrande, hvis Hongkong listede aksjer ble frosset for handel 4. oktober. Selskapet sa da at de sto overfor et potensielt bud på deler av driften sin, Evergrande Property Services, men sent i går kveld kom nyheten om at det ikke var kommet noe bud likevel. Aksjekursen smalt ned med 13,6 % ved åpning.
 
Svakere vekst, høyere koronadødstall, og gjeldstyngede bedrifter som sliter er ikke et godt bakteppe når sentralbanken ønsker å heve rentene på grunn av høy inflasjon. Kombinasjonen er i alle fall ikke spesielt god for risikable aktiva. Én forklaring på investorenes ro kan være at de ikke oppfatter nyhetene den siste tiden som spesielt bekymringsverdige. Vekstmomentumet i USA har kanskje falt, men er fortsatt positivt. Selv om Bidens finanspolitiske pakke vil bli mindre en planlagt vil det komme en pakke, og den vil gi en ny boost til økonomien. At koronadødstallene stiger kan skyldes sesongvariasjoner og kaldere vær, og er sånn sett å forvente. Risikoen knyttet til mye gjeld i den kinesiske eiendomssektoren har investorene levd med i mange år allerede.
 
En annen forklaring på investorenes ro kan være at de tror de dårlige nyhetene vil være nok til å hindre sentralbankene fra å stramme inn politikken for mye. At dårlige nyheter er gode nyheter, fordi det innebærer mer pengepolitisk stimuli, har vært et gjennomgangstema i globale finansmarkeder det siste tiåret. Prisingen i rentemarkedet tyder imidlertid på at investorenes tro på renteheving i USA, og andre steder, har steget gradvis de siste ukene, noe som gjør denne forklaringen lite troverdig.
 
En siste forklaring kan være at investorene ikke er rolige i det hele tatt. Med så mye penger i omløp i finanssystemet, som sentralbankene forsetter å tilføre med sine månedlige obligasjonskjøp, bryr de seg bare ikke så mye om det de kjøper er risikabelt eller ikke, så lenge pengene fortsetter å strømme til. Det at den amerikanske sentralbanken skal redusere og så avslutte støttekjøpene sine innen neste sommer virker å være priset inn i markedet, og noe som ikke vil skape mye dramatikk når annonseringen kommer. Dersom pengeflyten fra sentralbanken er det som har holdt risikable markeder oppe kan det derimot hende at markedsutslagene, og reaksjonene på dårlige nyheter generelt, blir mer dramatiske når pengeflyten stopper opp.