Lesetid
6 min lesetid
Publisert
30. aug. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 30. august:
Kan en strukturell reform endre prisen på strøm?
I går kom Europakommisjonens president Ursula von der Leyen på banen og varslet planer om tiltak på det europeiske strømmarkedet.
Problemet som må adresseres er at strømprisen bestemmes av den marginale tilbyderen. Når denne produserer med gass, blir dermed prisen sterkt avhengig av gassprisene, som i øyeblikket setter nye rekorder. En strukturell reform kan tenkes å endre prissettingen slik at prisen på elektrisitet i større grad reflekterer gjennomsnittlig produksjonskostnad. Målsettingen med å gjennomføre en slik endringe er å hjelpe de mest sårbare husholdningene. Det gjenstår å se hvordan en eventuell ordning vil se ut og om det er mulig å oppnå politisk enighet.
Av positive nyheter fra Europa, bør det nevnes at gasslagrene er i ferd med å fylles opp før vinteren. Målsettingen var et nivå på 80 prosent innen 1. november. I øyeblikket viser de siste tallene at lagrene allerede er over 79 prosent. Så spørs det hvordan utviklingen blir fremover – i morgen stenger Russland Nord Stream for ytterligere vedlikehold. Det er den ene kompressoren som har holdt det gående de siste ukene som skal vedlikeholdes. Pausen har ikke vært planlagt og det spekuleres i om det i det hele tatt vil komme mer gass gjennom ledningen før vinteren.
Børsene har fortsatt den svake utviklingen siden fredag, men falt langt fra like mye i går. De store amerikanske indeksene var ned mellom 0,6 og 1 prosent. I Europa falt børsene 0,6-0,9 prosent. Åpningen i Asia har vært blandet, med oppgang i Japan og ganske svak utvikling på børsene i Shanghai og Hongkong. Rapporter melder om at markedsaktører fortsatt forsøker å ta innover seg implikasjonene av avtalen om tilsyn av kinesiske teknologiselskaper som opererer i USA, som ble nådd fredag. I tillegg har det igjen dukket opp lokale nedstenginger i forbindelse med covid-19.
EURNOK handler i morgentimene på 9,75. Det er om lag samme nivå som i går morges. Oljeprisen har steget et par dollar, til 104,3 dollar fatet. EURUSD har ligget og vaket rundt paritet de siste 12 timene og handler i skrivende stund på 0,9998.
Svensk BNP vokste 0,9 prosent i andre kvartal. Ifølge den månedlige BNP-indikatoren, skulle BNP-veksten tilsvart om lag 1,4 prosent k/k. Vi anslo at det skulle bli noe lavere, på 0,6 prosent k/k. Foruten at lagernivået holdt seg unormalt høy, var det underliggende bildet godt i tråd med våre anslag; Forbruket steg markert, investeringene fulgte på, det var svak vekst i offentlig forbruk og et kraftig negativt bidrag fra nettoeksporten. I øyeblikket virker det som mye av forbruks- og investeringsveksten bidrar til høyere import, mens det er noe roligere tendenser for eksportveksten. Med et svakere internasjonalt vekstbilde fremover, kan det se ut til at det negative bidraget fra nettoeksport fortsetter, selv om det er duket for lavere aktivitet (og dermed import) i Sverige.
Det gode aktivitetsbildet forsterker Riksbankens plan om å få opp rentenivået til innstrammende territorium så fort som mulig. Fredag kom det dessuten tall som viste at arbeidsledigheten falt videre, fra 7,7 til 7,0 prosent i juli, og understreker at den høye aktiviteten gjør arbeidsmarkedet stramt. Et stramt arbeidsmarked i kombinasjon med høy prisvekst kan resultere i en fryktet pris-lønnsspiral. I dag publiseres oppdatert lønnsstatistikk, som vil gi fersk informasjon om hvordan lønningene utvikler seg i Sverige. Foreløpig har lønningene i sterk grad fulgt den avtalte lønnsrammen, men om denne begynner å stige, kan det legge ytterligere press på Riksbanken. Klokken 09:00 publiseres dessuten Konjunkturinstitutets konjunkturbarometer, som vil vise om forbrukerne fortsatt er rekordpessimistiske, og om det blir svakere utsikter også for bedriftene.
Utviklingen på arbeidsmarkedet er også på radaren til Fed. Senere i dag kommer JOLTS-rapporten, som gir et bilde på flyten i arbeidsmarkedet i august – antall nye stillinger, ansettelser og avsluttede arbeidsforhold. De siste tre månedene har vi sett noe roligere tendenser, men nivået på nye stillinger er fremdeles svært høyt. Konsensus forventer at tallene skal vise et litt mindre glohett arbeidsmarked.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Reverserte renter og støtte til energisektoren fra de økte oljeprisene var med et nytt unntak for energisektorene i går ikke tilstrekkelig til å løfte risikoviljen blant aksjonærene det amerikanske aksjemarkedet. S&P500 fortsatte etter fredagens fall ned med 0.7 %, mens Dow og Nasdaq var ned ytterligere henholdsvis 0.6 % og 1 %. VIX-indeksen steg med 2.5 % til 26.2 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 76-90% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Før åpning i dag ligger renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner på 3.08 %, men futureskontrakten på S&P500 indikerer en åpning opp 0.4 % ved åpning i USA senere i ettermiddag.
Nedgangen ser ut til å ha stanset noe opp i Asia i dag og i Japan bidrar den styrkede USD-kursen til at Nikkei-indeksen er kort før stengetid stiger med 1.1 %. Fornyet usikkerhet rundt amerikanske tiltak mot kinesiske teknologiselskaper, en valutajustering fra sentralbanken og lokale pandemirestriksjoner bidrar samtidig til at de viktigste kinesiske indeksene trekker ned med inntil 1 %. Når det gjelder nøkkeltall fra Europa vil oppmerksomheten i dag være rettet mot de første spanske og tyske KPI-tallene for august. De spanske tallene kommer kl. 09.00 og er ventet å vise en prisstigning på 10.7 % år/år, mens tallene for hele Tyskland legges fram kl. 14.00 i ettermiddag og er ventet å vise en prisstigning på 7.8 % år/år. To timer senere får vi så en oppdatert amerikansk forbrukertillitsmåling. Målingen er ventet å vise fortsatt svake, men ikke fullt så svake som i juli, forventninger inn mot september. På tross av at vi allerede har sett enkelte større europeiske aktører også i kraftmarkedet få betydelige økonomiske utfordringer som følge av utviklingen i energiprisene ser det ut til at finansmarkedene først nå begynner å bli ukomfortable med den ytterligere risikoen dette kan gi fremover.
Nyhetsstrømmen i oljemarkedet holder uavhengig av både utvikling i aksjemarkedet, høyere renter og ikke minst en styrket USD-kurs oljeprisene oppe så langt denne uken. WTI var i USA i går opp med USD 3.79 pr. fat til USD 96.91 pr. fat og prisen ligger i morgentimene i dag på USD 96.68 pr. fat. Brent har før åpning i dag kommet opp på USD 104.29 pr. fat og ligger i øyeblikket dermed USD 0.68 pr. fat over nivået ved stengetid i det norske markedet. OPEC avholder sitt neste møte førstkommende mandag og det kan medføre at vi denne uken vil se økt oppmerksomhet rundt usikkerheten knyttet til tilbudssituasjonen fremover.
Etter et løft til rundt NOK 85 pr. aksje i midten av august har kursen i Adevinta kommet ned igjen mot utgangspunktet fra starten av måneden og stengte i går på NOK 69 pr. aksje. Selskapet legger fram Q2-tall før åpning i dag og vi venter at de rapporterer en topplinje på NOK 399 mill. med en EBITDA på NOK 127 mill., og dermed en margin på 31.9 %. For virksomheten i Frankrike venter vi at veksten i eiendomsannonser vil kunne kompensere noe for færre annonser innen ledige stillinger og bil, mens vi for Mobile.de venter at trenden med fallende volum har bremset opp og at selskapet her i tillegg får drahjelp av gjennomførte prisøkninger. En positiv utvikling for stillingsannonser er også ventet å kompensere for redusert aktivitet innen bil, eiendom og småannonser i de øvrige europeiske markedene. Før dagens oppdatering venter vi en årlig vekst på 13-14% for perioden 2023–2024 og baserer kursmålet på estimatet for summen-av-delene og på en EV/just. EBITDA på 20x basert på estimatene for 2020. Vi har før gjennomgangen en kjøpsanbefaling på Adevinta og et kursmål på NOK 95 pr. aksje.
Fortsatt gjenstår det også enkelte Q2-oppdateringer fra sjømatsektoren. Måsøval har lagt fram tall i morgentimene i dag og etter en tidligere midlertidig oppdatering besto usikkerheten her i første rekke av kostnadsnivået, oppnådde priser på den relativt lave andelen kontraktsalg samt andel og pris oppnådd på nedgradert fisk. Samlet sett kunne selskapet for Q2 presentere en omsetning på NOK 934 mill. og en operasjonell EBIT på NOK 500 mill. mot vårt estimat på NOK 1032 mill. og NOK 453 mill. Kursen stengte i går på NOK 43 pr. aksje og før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 58 pr. aksje.