Kina først ut på veien videre

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av makroanalytiker Kelly Ke-Shu Chen:

Økonomisk aktivitet er betydelig rammet av den første fasen av koronakrisen. Likevel har markedene i Kina ristet av seg dette. Hittil i 2020, er aksjeindeksene i Hangseng og Shanghai Composite oppe hhv. +3,1% og +8,8%.

I dag ble referanserentene (LPR) på ett år og fem år nedjustert med hhv. 20 og 10bp, som forventet, ettersom sentralbanken nedjusterte utlånsrenten på den ettårige lånefasiliten (MLF) med 20bp forrige uke.  

Svært uvanlig

Samtidig var det tegn på bedring fra de lave nivåene. I en fotnote har Kinas Statistisk sentralbyrå også publisert måned-for-måned endring for aggregerte investeringer, industriproduksjon og detaljhandel (varer). Dette er svært uvanlig siden januar-februar ofte snittes for å justere for effektene av kinesisk nyttår. Både den smertefulle nedgangen i februar, og bedringen i mars, ble konkretisert. Industriproduksjonen falt -2,77 % MOM i januar, hele -24,91 % MOM i februar, men økte +32.13 % MOM i mars. Dette står i stor kontrast med detaljhandelen, som falt hele -13,21 % MOM i januar, ytterligere -3,64 % MOM i februar for så å øke marginalt med  +0,24 % MOM i mars.

De innenlandske flaskehalsene på vareflyten og migrantarbeidere har bedret seg vesentlig i mars måned, og det rapportertes om tegn på ytterligere forbedring i april. Samtidig har etterspørselen innenlands har vært mye tregere med komme seg, noe som varsler de utfordringene som kan komme fremover for andre økonomier. Se mer detaljer om Kina-tallene i denne kommentaren.

Stabilitet på veien mot et «moderat velstående samfunn»

Omtrent samtidig som det kinesiske statistiske sentralbyrået slapp statistikkene for 1. kvartal, holdt også Politbyrået et toppmøte. Dette er ikke første gangen omtaler fra den øverste ledelse i det kinesiske kommunistpartiet har dannet grunnlag for hvordan regjeringen og sentralbanken har agert. Det kan bidra til å forklare hvorfor aksjemarkedet i Kina ristet av seg rekordlav BNP.  
 
Referatet fra møtet ga klare signaler om ytterligere tiltak fra myndighetene, men der stabilitet er blitt fremhevet og gjentatt flere ganger. I en tid der verdenen ute er nedstengt, og eksportnæringen i Kina vil møte motgang, har kommunistpartiet igjen fremhevet behovet for å styrke innenlands etterspørsel. Det offentlige konsumet skal økes «hensiktsmessig», og «effektive» investeringer skal skaleres opp. NDRC (National Development and Reform Commission), det kinesiske statlige organet som bl.a. godkjenner statlige utbyggingsprosjekter, skal ifølge Reuters, rulle ut flere tiltak fremover.
 
Et annet tegn er kredittimpulsen, dvs. veksten i samlet utestående gjeld som andel av BNP. De lokale myndigheters utstedelser av spesielle obligasjoner, dvs. obligasjoner knyttet til spesifikke infrastrukturprosjekter, har tatt seg opp mer enn tilsvarende periode i foregående år.

Større gjeld i banksektoren 

Også gjeldsveksten i banksektoren har vært større enn tidligere år. Dette må ses i sammenheng med at reservekravene til bankene er blitt lempet på, samtidig som sentralbanken har gjort tilgjengelig midler som bankene til rabatterte rentesatser. I første omgang var dette 300 milliarder RMB for små og mellomstore bedrifter (SME) som aktivt deltok i smittebekjempelsen, så ytterligere 500 milliarder RMB for SME generelt.  Ytterligere 1,000 milliarder RMB skal gjøres tilgjengelig.

Balansegang og fokus på å unngå ny runde med smitte

Kinesiske smittetall, særlig fra Wuhan har hoppet og sprettet. Men for resten av Kina mener jeg de likevel er verdt å følge for å se etter endringer og tegn på ny smitte. Nye lokaliserte utbrudd langs grensen mot Russland har ført til at enkelte byer ble stengt ned på nytt. For å unngå en ny bølge med smitte, har Kina bl.a. stengt ned grensene for utenlandske borgere, innført nasjonal elektronisk smittesporing, og økt testkapasiteten betraktelig.

I Wuhan, med flere innbyggere enn Sverige, er den daglige kapasiteten nå 50,000.  Et utvalg av innbyggere skal videre testes for antistoffer, dvs. tegn på at de allerede har vært smittet. Omfanget og varigheten av ev. immunitet vil, fram til vaksine(r) og behandling(er) blir tilgjengelige, påvirke om Kina på alvor kan stimulere til økt aktivitet.

Over toppen

Selv om Kina er først ute på veien videre etter smittevernstiltakene er lettet, er det nå duket for at flere land etter hvert skal følge etter i den neste fasen. Smittetallene i flere land i Europa har kommet over toppen, og flere økonomier gjør seg klar til å åpne opp igjen. Denne uken vil vi få en rekke PMI-indekser for april måned på torsdag, den tyske IFO-indeksen rapporteres på fredag.