Kina håper på våpenhvile i handelskrigen

Forhandlerne Scott Bessent og He Lifeng møtes denne uken, etter en «konstruktiv» telefonsamtale i forrige uke og før toppmøtet mellom Trump og Xi i slutten av oktober. Trump har pekt ut tre hovedtemaer: sjeldne jordarter, fentanyl og soyabønner. For at Kina skal lette på eksportrestriksjonene på jordarter, må USA trolig myke opp sin svartelisting av kinesiske selskaper knyttet til KI og halvlederbrikker. Fentanyl-tollen på 20 prosent er mulig for Trump å fjerne, ettersom en tilsvarende avtale lå klar under Biden. Og spør du meg, er økte kjøp av soyabønner en «easy win» som Xi kan tilby Trump. Sammen gir disse punktene håp om at «våpenhvilen» kan forlenges, noe som løftet kinesiske aksjer, med oppgang i Hang Seng.

Ifølge Wall Street Journal vurderer Trump samtidig å fjerne eller reversere tollen mot andre land. Mens rettssystemet ser på lovligheten av «reciprocal tariffs» lansert på «Liberation Day», kan administrasjonen kutte toll på varer USA ikke selv produserer. I stedet virker det som handelen for spesifikke varer heller vurderes på nasjonale sikkerhetshensyn (såkalt «Section 232»), og deretter ilegges toll.

Veksten i Kina avtok til 4,8 prosent i 3. kvartal. Dermed holder den rapporterte BNP-veksten hittil i år seg på litt over 5,1 prosent, i tråd med myndighetenes mål. Dette er noe bedre enn konsensus, og bedre enn vi forventet.

De månedlige nøkkeltallene viser imidlertid at kampen mot destruktive priskriger tærer. Industriproduksjonen overrasket mest, opp 6,5 prosent i september, i takt med den sterke eksportveksten hittil i år. Samtidig har investeringene avtatt markant, og hittil i år viser tallene nedgang. Flere år med kraftig fall i boliginvesteringene er blitt delvis oppveid av investeringer i nye sektorer, men myndighetenes kampanje mot destruktive priskriger («anti-involution») har nå bremset utbyggingen av ny kapasitet. 

Det skyldes at lokale myndigheter, som en viktig pådriver for investeringer, nå har fått mindre handlingsrom. Innen 2027 er de pålagt å bli kvitt all skjult gjeld, og betale ned skyldte penger til bedrifter og ansatte. Lokale subsidier eller støtte til nye investeringer må koordineres og godkjennes sentralt, og finansieres åpent. Det gir sentrale myndigheter mer kontroll, mener jeg.  

Med BNP-vekst nær målet vil forventningene til større stimulanser trolig dempes, frem mot den nye femårsplanen i mars 2026 (les mer om femårsplanen i Week Ahead rapporten). Myndighetene kan fremskynde midler for å stimulere konsumet, men for sentimentet er håpet om våpenhvile i handelskrigen viktigst.

Et nøkkelpunkt fremover blir den nye amerikanske strategien for nasjonal sikkerhet. Kilder til Politico sier USA vurderer å dreie fokuset hjemover til «western hemisphere» og vekk fra verden/Asia, og med egen vurdering om Kina. Lenge har USAs Kina-strategi handlet om «containment», altså å begrense Kinas tilgang på teknologi. Dersom Washington faktisk til å endre måten det konkurrerer med Kina på, vil det markere et strategisk skifte.

Fredagens uro, som følge av regionale banker i USA, virker å avta noe. I USA steg amerikanske statsobligasjoner med 10 års løpetid og handler rett over 4 prosent. VIX-indeksen som måler volatilitet i S&P 500 er kommet godt ned fra 29 itil 20. Kronen har også styrket seg litt, med EURNOK ned noen øre til 11.726.