Kjerneinflasjonen overrasker igjen på nedsiden

Norsk kjerneinflasjon overrasket på nedsiden, igjen. Etter at kjerneinflasjonen lå på 2,7 prosent både i juni og juli, steg den til 3,0 prosent i august. Dette var to tideler under vår prognose og tre tideler lavere enn Norges Banks anslag. Oppgangen skyldtes administrerte priser (barnehagesatsene som ble senket i august fjor), og korrigert for denne effekten ble kjerneinflasjonen liggende på 2,7 prosent for tredje måned på rad.

Vi justerte vår prognose, igjen. I lys av denne mer moderate inflasjonstrenden, og noe svakere realøkonomisk aktivitet i det siste, skjøv vi vår prognose om heving fra september til desember. Som Oddmund skrev i denne kommentaren, er det nå både en mulighet for at inflasjonen fortsetter å bedre seg utover høsten, men også en risiko for at kjerneinflasjonen blir liggende nær 3 prosent mot årsslutt. I tillegg kan samlet inflasjon øke mer som følge av siste tids oppgang i energiprisene. Derfor tror vi det vil komme en heving i desember, selv om sannsynligheten for denne siste hevingen nå synes mindre enn før. 

ECB hevet som ventet, igjen. Innskuddsrenten ble satt opp fra 2,25 prosent til 2,50 prosent. Dette er andre heving i denne runden, etter at den første i juni. Ifølge sentralbanksjef Lagarde var hevingen en «no-brainer» og konsistent med alle de tre scenarioene ECB tegnet opp tidligere i år. Markedene hadde fullt ut priset denne hevingen, og tar nå høyde for to nye hevinger innen årsslutt og ytterligere to neste år. Sentralbanken oppjusterte inflasjonsanslagene for 2027 og 2028, men også anslagene for BNP-veksten. Vår prognose tilsier at neste heving kommer i mars neste år, men sannsynligheten for at det skjer allerede i i oktober eller desember har tiltatt. Les gjerne Jeanettes kommentar her.   

Råoljeprisen videre opp, igjen. Brent steg i går til rundt 108 dollar fatet, som følge av økt usikkerhet knyttet til det globale tilbudet etter at Saudi-Arabia varslet om lavere produksjon. Houthienes militære fremmarsj i Jemen har også økt risikoen for oljetransporten i Rødehavet. Verken Iran eller president Trump ser ut til å være villige til å fire noe i den pågående konflikten. Trump indikerer nå at krigen ikke vil ta slutt før etter det amerikanske mellomvalget 3. november. Europeiske gasspriser stiger også som følge av den vedvarende konflikten, og kom i går oppe i rundt 82 euro per MWh, den høyeste siden desember 2022. 

Energiprisoppgangen slo ut i markedsrentene, igjen. Markedet sendte toårs amerikansk statsrente opp rundt 15 bp. og prisingen av en mulig heving på neste ukes Fed-møte steg i går fra rundt 60 prosent til rundt 70 prosent. Også de lange statsrentene trakk markert opp i går, til tross for økte tilbakekjøp av Treasuries i USA. Renteoppgangen tynget aksjemarkedene. Både amerikanske og europeiske hovedindekser falt 0,6-0,7 prosent, og det er enda større nedgang i Asia i dag. Markedsuroen gjorde at den norske kronen svekket seg en mot euro, tross oljeprisoppgangen. Den svenske kronen svekket seg enda mer. 

Dagens amerikanske inflasjonstall. Siste viktige informasjon om inflasjonen (KPI for august) kommer kl. 14:30 i ettermiddag. Dersom kjerneinflasjonen øker med 0,2 prosent (eller mindre) fra juli til august, tror vi mest sannsynlig det ikke det blir renteheving på møtet neste uke. Øker den med 0,3 prosent (eller mer), går det trolig mot heving.