Kontrasten mellom Norge og globale finansmarkeder

Børsene i Europa steg med mellom 1 % og 2,5 %, og S&P500 og Nasdaq i USA var opp henholdsvis 1,17 % og 0,93 %. Renta på 10-års amerikanske statsobligasjoner steg med hele 9 basispunkter, og har nå reversert hele fallet fra fredag. Stemningen i globale finansmarkeder var med andre ord god, samtidig som overskriftene her hjemme, om at myndighetene vil innføre nye og strengere restriksjoner for å begrense omikronutbruddet i dag, trolig la en demper på humøret til flere av oss.
 
At kinesiske myndigheter annonserte at de vil lette på bankenes reservekrav natt til mandag bidro til å løfte stemningen i asiatiske markeder, og det kan ha smittet over på markedene i resten av verden. Ettersom usikkerhet knyttet til det nye omikronviruset er så dominerende i markedene nå, har nok søndagens uttalelser fra Anthony Fauci i USA, om at det er grunn til optimisme knyttet til alvorlighetsgraden av omikron, også hatt en del å si. At fly, reiseliv og andre selskaper som typisk drar nytte av at økonomiene åpner mer opp drev oppgangen på de amerikanske børsene i går, tyder også på at det var sistnevnte som var hovedårsaken til den gode stemningen. Nettopp derfor fremstår markedsutviklingen og nyhetsbildet her hjemme som i så stor kontrast til hverandre.
 
Den norske krona kunne lett ha latt seg fange i denne kontrasten, men det var tydelig i går at aktørene i kronemarkedet valgte å la seg berolig av Fauci i USA fremfor å la seg bekymre av smittesituasjonen her hjemme.  Krona styrket seg med 0,7 % mot både euro og dollar i går, og har fortsatt å styrke seg i morgentimene i dag, i takt med at asiatiske børser og såkalte futures på S&P500 fortsetter å stige. I skrivende stund handler EURNOK på 10.2375, og mot euro er krona dermed tilbake på nivået fra onsdag forrige uke.
 
Aktørene i det norske rentemarkedet lot seg derimot ikke berolige, og sendte norske renter ned langs hele kurven i går. Selv norske 10-års swaprenter falt 7 basispunkter i går, til tross for oppgangen i tilsvarende amerikanske renter, noe som er nokså uvanlig. Investorene tviler mer og mer på hvorvidt Norges Bank vil gjennomføre sin planlagte renteheving på møtet 15. desember. Det er ikke så rart, all den tid nye og strengere restriksjoner potensielt kan ha en såpass dempende effekt på den økonomiske aktiviteten at Norges Bank ikke synes det passer å heve renta nå.
 
Hvis kontrasten mellom markedsutviklingen ute og nyhetsbildet her hjemme er stor, er kontrasten mellom utviklingen i den norske krona og norske renter kanskje enda mer slående. En måte å se det på er at krona er en valuta fullstendig frakoblet fra fundamentale forhold her hjemme, som bare påvirkes av risikosentimentet i internasjonale markeder og av oljeprisen, og overhodet ikke av utsiktene for vekst og inflasjon her hjemme.
 
En annen måte å se det på er at krona er så følsom for det som skjer internasjonalt nettopp fordi Norge er et lite land som også påvirkes veldig av det som skjer i verden rundt oss. Når utsiktene internasjonalt preges av optimisme om omikron, gir det grunn til optimisme her hjemme også, selv om smittesituasjonen her og nå kanskje er så alvorlig at det fordrer strengere tiltak og en potensiell utsettelse av rentehevingen. Mens aktørene i rentemarkedet fokuserer på det som skjer den nærmeste tiden, har aktørene i kronemarkedet løftet blikket litt lengre fram i tid. Det er i hvert fall den optimistiske tolkningen.
 
I dag publiseres Norges Banks Regionale nettverksundersøkelse, som kanskje kan få kroneinvestorene til å rette øynene hitover igjen. Undersøkelsen er en av de viktigste brikkene i Norges Banks puslespill når de skal bestemme pengepolitikken fremover. Dagens undersøkelse vil kaste lys over både situasjonen i norsk økonomi og over inflasjonspresset, og eventuelle store endringer i den ene eller den andre retningen vil dermed kunne påvirke markedets forventninger til hva Norges Bank vil gjøre på desembermøtet sitt. Når det er sagt vil spredningen av omikronviruset, og eventuelle nye og strengere tiltak for å begrense det, være vel så viktig for Norges Banks beslutning i desember. Det tilsier at undersøkelsen fra Regionalt Nettverk vil være mindre relevant nå enn den kanskje pleier å være, men fortsatt verdt å følge med på.