Kraftig jobbrekyl hindrer ikke rentekutt

Amerikansk sysselsetting steg kraftig i november. Som ventet kom det en solid oppgang etter at streiker og uvær senket jobbveksten i oktober. Det ble skapt 227 000 nye jobber i november, og revisjoner for oktober og september utgjorde til sammen 56 000. Dette var samlet sett sterkere enn ventet, og innebærer en vekst over de tre siste månedene på 173 000 i gjennomsnitt. Trenden virker dermed noe sterkere enn i sommer. I perioden juni-august var oppgangen i snitt 113 000. 

Arbeidsledigheten økte både i oktober og i november. Det var ventet uendret ledighetsrate på 4,1 prosent, men den steg til 4,25 prosent. Oppgangen skyldtes at antall sysselsatte (i «household survey») falt med 350 000, og at arbeidsstyrken falt en del mindre (knappe 200 000). Dette var samme mønster som i oktober, da ledighetsraten steg fra 4,05 til 4,14 prosent. Økningen i ledigheten er et svakhetstegn, som Fed ikke ønsker skal fortsette.    

Lønnsveksten steg mer enn ventet. Oppgangen fra oktober til november var 0,4 prosent, som gir en årsvekst på 4,0 prosent. Årsveksten er dermed uendret fra oktober og på linje med gjennomsnittet for hele året. Siden produktivitetsveksten er god (rundt 2 prosent det siste året), er en lønnsvekst på 4 prosent konsistent med at faktisk inflasjon nærmer seg inflasjonsmålet på 2 prosent over tid.

Fed vil kutte igjen neste uke. Vi tror det kommer nok et rentekutt på 25bp. onsdag neste uke. Markedet ble likevel enda mer overbevist om kutt etter at ledigheten steg. To-års renten falt umiddelbart rundt 6 basispunkter etter arbeidstallene, og det prises nå inn en sannsynlighet på rundt 85 prosent for kutt nå. Kun en overraskende høy prisvekst for november kan nå hindre at det blir kutt. 

Den norske kronen svekket seg på fredag. EURNOK ble handlet rundt 11,62 fredag morgen, men kursen trakk markert opp i løpet av ettermiddagen og handles nå nesten oppe i 11,80. I prosent var svekkelsen like stor mot euro, dollar og pund. Norske lange renter falt klart mer enn ventet på fredag, tiårsrenten kom ned 7bp. Det var klart mer enn i USA og Sverige (begge ned 4bp.) og de store EU-landene der rentene ikke falt.

Presisering om svenske kuttforventninger. Budskapet mitt i fredagens rapport viste seg å være feil. Markedet er ikke i tvil, men er derimot helt overbevist om at det kommer et nytt rentekutt fra Riksbanken torsdag neste uke. Det prises faktisk også i noen grad inn at renten kan bli senket med 50bp., mens vårt anslag er at det blir kutt på 25bp.

Fire viktige makrobegivenheter denne uka. Norsk inflasjon for november kommer i morgen tidlig. Vi anslår at kjerneinflasjonen vil avta til 2,9 prosent, som vil bety at inflasjonen nok en gang havner under anslaget til Norges Bank. Se Kyrres omtale her. Onsdag ettermiddag kommer amerikanske KPI-inflasjonen. Vi anslår at kjerneinflasjonen vil øke med 0,3 prosent fra oktober, det samme som de tre foregående månedene. Torsdag formiddag slippes Norges Banks sitt regionale nettverk. Vi anslår at rapporten vil indikere en kvartalsvis BNP-vekst på 0,3 prosent både i fjerde kvartal og i første kvartal neste år. Torsdag ettermiddag kommer ECBs rentebeslutning og pressekonferanse. Vi venter et nytt rentekutt på 25bp. denne gang og at «guidingen» vil bli videreført. Les gjerne Kjerstis forhåndsomtale her.