Kredittveksten tar seg opp i Kina

Underliggende prisvekst ble litt sterkere enn Norges Bank ventet i juni. Kjerneinflasjon (KPI-JAE) steg, som ventet, med 0,5 prosent m/m, noe som gir en årlig prisvekst på 3,6 prosent. Dette var noe mer enn det Norges Bank anslo i siste pengepolitiske rapport, med særlig prisvekst innenfor transport- og hotellnæringene. Totalinflasjonen steg enda mer enn både vi og Norges Bank ventet, opp til 6,3 prosent å/å i juni. Markert og uvanlig sterk oppgang i matvareprisene bidro til dette, mens prisene på drivstoff og energi også steg. Ettersom leverandørene vanligvis justerer prisene ut mot matvarekjedene to ganger i året, i februar og juli, er det påfallende at det ble så sterk oppgang fra mai til juni, og for oss blir det også viktig å følge med på prisveksten i juli.  Som ventet har strømstøtten bidratt til å begrense oppgangen i totalinflasjonen, som ville ha steget til 8,2 prosent å/å i juni.

Oljeprisen Brent har korrigert ned fra rundt 120 dollar fatet, til rundt 105 dollar fatet den siste uken. En del dreier seg kanskje om den nye smitten i Kina, sammen med økt resesjonsfrykt i USA og Europa. Noen peker på President Bidens besøk i Saudi Arabia mot slutten av denne uken, hans første, etter drapet på journalisten Khashoggi. På kort sikt kan Saudi Arabia bistå med å øke tilbudet. Utfordringen er imidlertid at Saudi Arabia allerede har en produksjonskvote på 11 millioner fat per dag i august, et så høyt nivå har de kun nådd to ganger før i historien. Blant markedsaktørene har det derfor vært en del skepsis, ikke minst tvil om at Saudi Arabia kan øke produksjonen mer, om reelle ledige produksjonskapasitet allerede er nært uttømt. Om vi husker tilbake til juli 2008, da oljeprisen steg til 147 dollar fatet, før det smalt ned mot 30 dollar fatet i løpet av få måneder, var også oppfattelsen om uttømt ledig kapasitet et viktig narrativ. Denne tvilen har al-Muhanna forrige uke forsøkt å berolige i et intervju. Like fascinerende er innblikket han gir til Saudi Arabias beslutningsprosesser, og ikke minst om kronprins bin-Salman, som vektlegger forholdet sitt med Russland – og fremvoksende markeder for energi i Asia.

Kredittveksten i juni tok seg opp i Kina. Den samlede kredittveksten steg 10,8 prosent å/å, opp fra 10,5 prosent i mai. Oppgangen skyldes til dels utstedelsene av obligasjoner fra de lokale myndighetene på provinsnivå. Disse obligasjonene er knyttet til spesifikke infrastrukturprosjekter i provinsene («special purpose local government bonds»). I etterkant av Omikron-nedstengingene, var dette nemlig en del av den økonomiske støttepakken som ble lansert i slutten av mai. Hele årets kvote for disse «special purpose local government bonds», skulle utstedes innen utgangen av juni, mens midlene skulle bli anvendt i påbegynte prosjekter innen utgangen av august.

Også bankenes utlån steg noe mer enn ventet i juni. I etterkant av Omikron-nedstengingene ble de kommersielle bankene bedt av myndighetene om å gi betalingsutsettelser og sikre kreditt-tilgang for særlig små- og mellomstore bedrifter, så dette var til dels ventet. For meg fremstår det som litt mer overraskende at også nye utlån til husholdningene spratt så tydelig opp i juni. Jeg hadde fra før sett for meg en viss bedring, ettersom ukentlig statistikk på boligomsetningen i Kina hadde tatt seg godt opp i løpet av juni måned mens enda flere byer lettet på kjøpsbegrensninger for å stimulere til boligkjøp. PBOC kuttet også boliglånsrentene for førstegangskjøpere med beskjedne 20 bp i mai, før referanserenten for samtlige boliglån ble kuttet med beskjedne 15 bp til 4,45 prosent noen dager senere. Gitt den kraftige nedgangen i forbrukertilliten, og et svakt sentiment omkring boligprisvekst, så fremstår dette foreløpig som en kortvarig «rekyl» opp, da Kina først gjenåpnet for fullt i juni.

Av nøkkeltallene i dag, blir den amerikanske NFIB-undersøkelsen mest interessant. Selv om fredagens arbeidsmarkedsrapport tydet på at veksten i sysselsettingen var sterk også i juni, så har NBIF-undersøkelsen blant de mindre bedriftene tidligere vist tegn til en avdempet utvikling fremover. Andelen selskap som rapporterer at de planlegger om å ansette flere nye, eller heve lønningene for å få tak i nok arbeidskraft, er fremdeles høy, men har trukket seg tilbake de siste månedene. De kinesiske handelstallene for juni blir også sluppet natt til onsdag, der den sterke veksten i eksportverdiene er ventet å trekke seg noe tilbake. Med fremdeles laber importvekst, er det dermed ventet en ny måned med nær rekord høyt handelsoverskudd. Gitt signalene om økt infrastruktursatsing i Kina, kan imidlertid importvolumene for råvarer stige mer enn ventet.