Krevende tider for den amerikanske sentralbanken

Gårsdagens ISM-indeks fra tjenestesektoren illustrerer Feds krevende balansegang. Indeksen falt i juli til 50,1, og underindeksene viste nedgang i aktivitet, nye ordre og sysselsetting. Det forsterker bildet av en svekket realøkonomi etter de svake arbeidsmarkedstallene på fredag. Samtidig steg prisindeksen videre til høye nivåer. Selv om tjenestesektoren i mindre grad påvirkes av Trumps tollsatser enn industrien, kan enkelte næringer som bygg og anlegg og gruvedrift, som inngår i tjenesteindeksen, være berørt. Tallene synliggjør Feds spagat fremover med en realøkonomi som ser ut til å svekke seg, samtidig som inflasjonen er over målet og ventes å løftes ytterligere av tollsatsene. 

Markedsreaksjonene tyder på at økningen i prisindeksen ble tillagt størst vekt. Prisingen av et rentekutt i september falt marginalt fra 93 til 89 prosent rett etter publiseringen, og toårsrenten har steget et par basispunkter siden i går. Det prises likevel fortsatt inn høy sannsynlighet for et rentekutt i september og gårsdagens markedsbevegelse kan også tolkes som en mindre korreksjon opp etter det kraftige fallet på fredag.

Ellers var det ikke de store bevegelsene i markedene i går. Europeiske aksjeindekser steg litt, mens de falt noe i USA etter at Trump varsler nye tollsatser på halvledere og legemidler i løpet av en ukes tid. Den amerikanske tiårsrenten er, i likhet med de korte rentene, opp et par basispunkter og ligger nå på 4,22 prosent. Det samme gjelder tiårsrenten her hjemme som nå er 3,92 prosent, mens andre europeiske statsrenter beveget seg mer sideveis. EURUSD steg 0,2 prosent til 1,158, mens det var små bevegelser i den norske krona. EURNOK og USDNOK handler i skrivende stund rundt 11,86 og 10,25.

Trump ga i går noen hint om hvem han kunne tenke seg om sentralbanksjef etter at Powells periode går ut i mai neste år. Han utelukket finansminister Bessent, som visstnok ikke ønsker seg jobben (mon tro hvorfor), men pekte på to mulige kandidater; Kevin Hasset som leder «the National Economic Council» og allerede er en nær rådgiver av Trump og Kevin Warsh som var medlem i Fed-styret mellom 2006 og 2011, oppnevnt av Bush som 35-åring. Trump sa også at han hadde to andre, ikke navngitte, kandidater på blokka. En av dem kan tenkes å være Christopher Waller, en av de to FOMC-medlemmene som stemte for et rentekutt i juli. Etter at Adriana Kugler annonserte at hun fratrer sin stilling i sentralbankens styre av personlige grunner, åpnes det for at Trump kan erstatte henne med sin fortrukne kandidat til å ta over for Powell. Man kan jo spørre seg hvor attraktiv en sånn jobb er i øyeblikket etter at Trump nå har sparket statistikksjefen fordi han ikke var fornøyd med arbeidsmarkedstallene og de gjentatte angrepene på Powell. En eventuell kandidat, både til å ta over for Powell og statistikkbyrået, må vel tenkes å stille seg selv spørsmålet om vedkommende ønsker å ta jobben og gjøre akkurat som Trump vil (en politisk styrt sentralbank?) eller gjøre jobben etter egen overbevisning og risikere behandlingen fra Trump som vi har sett for sittende sentralbanksjef og den nå sparkede statistikksjefen. 

I dag er det lite spennende på nøkkeltallskalenderen, men det er verdt å følge med på hva Fed-representantene Lisa Cook og Susan Collins sier når de deltar i et panel i kveld. De er begge stemmeberettigede i FOMC og vi vet at komiteen i juni var svært delt i synet på behovet for rentekutt. Vi tror nøkkeltallene fremover vil bli avgjørende, med både en arbeidsmarkedsrapport til og to inflasjonstall før september-møtet.