Krisen gir bransjesprik i forbruket

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av valutastrateg Magne Østnor: 

Gårsdagens tall for omsetningen i detaljnæringen viste et fall på 0,9 prosent fra februar til mars, betydelig lavere enn analytikernes forventning om et fall på 7,0 prosent.

Omsetningen i dagligvarebutikkene steg med hele 11 prosent, hvilket betyr mye når bransjen utgjør hele 40 prosent av den samlede indeksen. Veksten må sees i sammenheng med stengte kantiner og restauranter og lavere grensehandel, men også hamstringen av dagligvarer i midten av mars da myndighetene innførte tiltak mot videre spredning av koronaviruset.

Netthandel tok av

Ikke overraskende steg netthandelen kraftig, med hele 29 prosent på en måned. Andre bransjer rammes negativt. Omsetningen av klær og skotøy falt med hele 19 prosent, men også bensinstasjoner og sportsbutikker opplevde en betydelig nedgang i omsetningen.

Deler av utviklingen vil trolig vedvare, med fortsatt sprik mellom bransjene. Hamstringen av dagligvarer var nok imidlertid en engangshendelse, og vi må nok vente å se enda svakere vekst i detaljomsetningen fremover. Så skal det legges til at det særlig er forbruket av tjenester som har falt kraftig, noe de foreløpige tallene for nasjonalregnskapet for første kvartal viste. Husholdningenes konsum sett under ett falt nemlig hele 12 prosent fra februar til mars, og samlet trakk det private konsumet ned den samlede BNP-veksten for fastlandsøkonomien med over 2 prosentpoeng i første kvartal.

Riksbankens rentevåpen er oppbrukt

Det blir trolig større verdipapirkjøp om krisen forverres. Selv om Riksbanken i forbindelse med gårsdagens rentebeslutning holder døren på gløtt for ytterligere rentekutt senere når virkningen på etterspørselen er større, fremstår det som snodig å ikke kutte renten til den nedre grensen når man samtidig spår et tilbakeslag større enn finanskrisen.

Tiltakene så langt har vært fokusert på å sikre tilgangen på kreditt for banker og selskaper, samt bidra til at markedsrentene holdes nær styringsrenten. Hadde sentralbanken ment at en lavere styringsrente ville bidratt til lavere renter for bedrifter og husholdningene, ville dette vært mer virkningsfullt å kutte renten enn å forsøke og påvirke markedsrentene via indirektekanaler.

Et uvanlig skritt

Gitt den store usikkerheten knyttet til utsiktene, går Riksbanken til det uvanlige skritt å ikke publisere et hovedscenario for den makroøkonomiske utviklingen, men heller to scenarioer, hvor BNP faller mellom 7 og 1 prosent i år. Dessuten, rentebanen som indikerer uendret rente, ble ikke publisert utover ett år. Å utøve pengepolitikk nå om dagen er som å kjøre slalåm mens noen stadig flytter portene, som Ingves sa på pressekonferansen. Det er en fordel å være fleksibel.
 
Med små utsikter til rentekutt i Sverige, steg svenske renter noe og den svenske kronen har styrket seg om lag 15 øre mot euro siden i går morges. Den norske kronen har også styrket seg, godt hjulpet av en oppgang i prisen på Brent-olje, nyheter om at flere europeiske land planlegger for en gradvis gjenåpning og oppgang i europeiske aksjemarkeder.

Største fall noensinne 

Så langt er to av ukens fire rentemøter avholdt. I USA har FOMC møttes gjentatte ganger de siste ukene, men i dag avsluttes det første ordinære rentemøtet siden januar. Vi tror ikke det kommer nye tiltak denne gangen, men heller at behovet for eventuelle ytterligere stimulanser vurderes opp mot utsiktene, de finanspolitiske tiltakene og tilstanden i finansmarkedene.

Gårsdagens tall for forbrukertilliten understreker alvoret i situasjonen, vurderingen av nåsituasjonen viste sitt største fall noensinne. Skulle utviklingen forverre seg, tror vi også Fed vil ty til andre virkemidler enn styringsrenten (les hele Knuts forhåndsomtale av rentemøtet her).

I går uttalte i den forbindelse finansminister Mnuchin at det var høyst usannsynlig at Fed vil kjøpe aksjer på noe tidspunkt. Gitt at sentralbanker verden over har brukt de siste ukene på å meisle ut tiltak vi vurderte som høyst usannsynlige for bare et par måneder siden, bør man nok være forsiktig med hva man utelukker.

Ringerunden

Her hjemme publiserer Norges Bank resultatene fra ringerunden i Regionalt Nettverk neste torsdag. Her vil spørsmålet ikke bli om, men med hvor mye aktiviteten har avtatt og hvordan utsiktene er. I utgangspunktet skal ikke Norges Bank publisere et fullt anslagssett på dette rentemøtet, og ringerunden til nettverket er normalt en summarisk sak. Vi skal likevel ikke utelukke at man ser nytten av å meisle ut et fullstendig bilde denne gang, all tid det som ble publisert i mars nok må sies å ha gått ut på dato.