Kronemedvinden avtar trolig

Nå ser det ut som markedsnarrativene fra tidligere i år får overtaket igjen.

Vi mener likevel at dedollarisering står på usikkert grunnlag. Et gunstig konjunkturbilde og strukturell etterspørsel etter amerikanske dollar ventes å veie tyngre enn eventuell føre-var-preget dollarsalg. Risikosensitive valutaer vil trolig dra nytte av at energiprisene begynner å falle for alvor, mens medvinden for norske kroner fra høye energipriser ventes å avta.

Iran-krigen har favorisert energieksportører og høyrentevalutaer

De siste månedene har valutamarkedskorrelasjonene igjen begynt å favorisere valutaer tilhørende energieksportører og høyrenteøkonomier, mens valutaer fra energiimportører og lavrenteøkonomier har underprestert. Dermed har norske kroner, australske dollar, britiske pund og amerikanske dollar alle gjort det bedre enn euro, sveitsiske franc og svenske kroner siden slutten av februar.

Våre prognoser bygger på en forventning om deeskalering av konflikten og en gradvis lettelse i energiprisene, i tråd med dagens terminpriser. En slik utvikling vil trolig legge press på energirelaterte valutaer og reversere deler av den siste tids oppgang. Samtidig ventes de negative virkningene på realøkonomien å bli begrensede. En periode med høye energipriser vil likevel sannsynligvis holde inflasjonen over målene og få mange sentralbanker til å opprettholde en restriktiv pengepolitikk eller heve rentene. Dermed vil noe medvind kunne bestå for høyrentevalutaer.

NOK: Medvinden avtar, kan snu til motvind

Den norske kronen har vært den best presterende G10-valutaen siden årsskiftet. Norske renter ble repriset tidlig i år som følge av vedvarende inflasjonsutsikter. Støttet av kraftig oppgang i energipriser og store petroleumsrelaterte kronetransaksjoner har EURNOK nådd det laveste nivået på tre år.

Dersom energiprisene utvikler seg i tråd med terminprisene, er det sannsynlig at utsiktene for kronen endres. Vi venter derfor at lavere energipriser vil bli en motvind for kronen.

USD: Dedollarisering på usikkert grunnlag, amerikansk særstilling ventes å komme tilbake

Argumentene for dedollarisering har vært mange, men flere av risikofaktorene har utviklet seg mer gunstig enn ventet. Gjenutnevnelsen av regionale sentralbanksjefer i Federal Reserve, beslutningen om å henlegge etterforskningen av sentralbanksjef Powell og den sannsynlige bekreftelsen av Warsh som ny sentralbanksjef har alle bidratt til å dempe bekymringene rundt sentralbankens uavhengighet. De negative effektene av tolltiltak har også vært mindre alvorlige enn fryktet.

Den amerikanske administrasjonen har i flere tilfeller tatt i bruk både direkte og sekundære sanksjoner i utenrikspolitikken, muliggjort av dollarens sterke stilling i det globale finansielle systemet. Videre har amerikanske institusjoner vist at rettsstatsprinsippene fortsatt gjelder.

Vi mener betydningen av konjunkturbildet lenge har vært undervurdert. Framover ser vi tegn til at USAs særstilling igjen styrkes. Arbeidsmarkedet bedres, produktivitetsveksten ventes å holde seg solid, og Federal Reserve beveger seg bort fra en ekspansiv skjevhet i pengepolitikken. Dette gir dollaren et visst høyrentepreg. Samlet sett venter vi at EURUSD ligger rundt 1,17 om tolv måneder.

SEK: Støtte fra deeskalering, men vedvarende motvind

Den svenske kronen har vært preget av svak aktivitetsvekst ved inngangen til året og lavere enn ventet inflasjon. Vi er likevel konstruktive til svensk økonomi og venter at inflasjonen stabiliserer seg over 2-prosentmålet på mellomlang sikt. Samlet sett venter vi at EURSEK ligger rundt 10,70 om tolv måneder.

Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.

Innholdet i denne artikkelen er ment verken som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.