Kutt i vente for Fed og ECB

ISM-indeksen for tjenestesektoren i USA føyde seg ikke inn i rekken av svakere amerikanske nøkkeltall den siste tiden. For mai måned indikerte den solid vekst med en økning fra 49,4 til 53,8 – noe som var langt mer enn ventet. 50-grensen skiller mellom vekst og fall i aktivitet. I løpet av 2024 ble det nemlig stadig tydeligere at mens vareinflasjonen avtar, så har tjenesteinflasjonen vært mer gjenstridig. Og fortsatt god fart i tjenestesektoren tyder på at denne trenden ikke skal forsvinne med det samme. 

Renten på ti års amerikanske statsobligasjoner steg litt på ISM-indeksen, men har siden falt. Sammenlignet med onsdag morgen er nedgangen på 4 bps, og dette har gitt medvind til børsene. S&P 500 endte opp 1,2 prosent, og NASDAQ steg 2 prosent. De asiatiske børsene åpner også opp i dag morges, og futures indikerer en videre oppgang i børsene i Europa i dag. Oljeprisene fikk også et lite løft. For kronen har dette imidlertid ikke gitt større utslag, og EURNOK holder seg oppe like under 11,5. 

Det skyldes at flere markedsaktører priser inn at rentekutt er i sikte for Fed i september. I forkant av fredagens arbeidsmarkedsrapport for sysselsettingen utenom landbruket, virker det som markedsaktørene posisjonerer seg for svake tall. Gårsdagens nøkkeltall på sysselsettingsvekst fra ADP ble lavere enn ventet, og JOLTS tidligere denne uken, med videre nedgang i antallet ledige stillinger, pekte også i retning av videre nedkjøling i arbeidsmarkedet. Ifølge Reuters, hviskes det at fredagens sysselsettingsvekst vil kunne være nær 120 tusen, altså godt under konsensusanslagene på 185 tusen og en del svakere enn de siste månedene. Om det er riktig, vil kun tiden vise. 

Den canadiske sentralbanken kuttet rentene i går. Rentetoppen varte med andre ord nesten et helt år. Rentekuttet var fra før godt varslet av Bank of Canada. Nedgangen i inflasjonen og svakere utvikling i økonomien gjorde at den canadiske sentralbanken går foran Fed. Mens det er grenser for hvor mye de kan avvike fra Fed, er Bank of Canada langt fra nær disse, sier sentralbanksjef Macklem. («There are limits to how far we can diverge from the United States, but we're not close to those limits»).

Høydepunktet for dagen blir rentemøtet i ECB. Den europeiske sentralbanken (ECB) har også vært tydelige i forkant. ECB er nå klare for å sette ned renten med 25 basispunkter til 3,75 %. Sentralbanksjef Lagarde peker på at inflasjonen er langt mer under kontroll nå (eller slik jeg ser det: ikke kommet ut av kontroll). En oppfatning er at ECB ikke ønsker å stå i veien for et økonomisk oppsving. Markedet priser nå fult inn et rentekutt i dag, men kun 1,5 rentekutt til er priset inn i løpet av året.

Veien fremover blir nok noe mer uklar. Eurosonen har lagt bak seg en periode med lav økonomisk vekst, der spesielt noen av de store økonomiene, som Tyskland, har slitt. Imidlertid peker ikke alle nøkkeltallene i samme retning. Veksten i første kvartal var god, arbeidsledigheten for eurosonen samlet sett er fortsatt på rekordlave nivåer, lønnsveksten har steget til høye nivåer og særlig tjenesteinflasjonen er klart for høy. Trolig betyr det at Lagarde vil avstå å gi tydelig «guiding» fremover, men heller vise til at ECBs neste steg blir mer avhengig av utviklingen i nøkkeltallene. Les mer i denne forhåndsomtalen. 

Boligprisene i Norge fortsetter å stige, og oppgangen de siste månedene har vært markant høyere enn Norges Bank sine anslag. I mai steg boligprisene med 0,6 % månedlig (sesongjustert). Husholdningene virker dermed å ha tålt renteoppgangen og dyrtiden rimelig godt. Økningen i antall usolgte boliger peker imidlertid i retning av noe svakere boligprisvekst i månedene fremover. Gårsdagens tall styrker troen vår på at første rentekutt i Norge kommer i desember. Flere detaljer i Oddmunds kommentar.