Kuttet som ventet styringsrentene

ECB kuttet som ventet styringsrentene sine med 25bp. i går. ECB-sjef Lagarde sa at nedgangen i inflasjonen er godt på sporet («well on track») og at den økonomiske aktiviteten har overrasket på nedsiden i det siste. Det ble blant annet trukket fram at husholdningene holder tilbake på forbruket og at sparingen øker. Sentralbanken har (som oss) likevel fortsatt tro på at husholdningenes etterspørsel vil ta seg opp fremover, som følge av bedre reallønnsvekst. ECB vil fortsette sin data-avhengige tilnærming, møte for møte. Risikoen er fortsatt på nedsiden ifølge sentralbanken.

Det var i praksis ingen ny guiding fra Lagarde denne gang. Vi holder derfor fast ved vårt syn om rentekutt på annethvert møte fremover. Markedene tar imidlertid høyde for rentekutt på de fire-fem kommende møtene og at rentenivået dermed skal ned til rundt 1,75 prosent. Det prises sågar inn en relativt høy sannsynlighet (rundt 50 prosent) for at renten kan bli kuttet med 50bp. i desember. Siden det ikke kom signaler om dette fra Lagarde, skyldes det antakelig at markedsaktørene ser for seg en fortsatt svak økonomisk utvikling fremover.   

Amerikanske nøkkeltall overrasket positivt i går. Detaljomsetningen steg 0,3 prosent fra august til september, og utenom biler og drivstoff var utviklingen mye sterkere (opp 0,7 prosent). Dette var nok en indikasjon på at amerikanske husholdninger holder koken. I tillegg falt antall førstegangssøkende til ledighetstrygd overraskende til 141 000, mens Philly Feds industritillit steg mye mer enn anslått på forhånd. Samlet førte dette til at tiårs statsrente løftet seg 3–4 bp. umiddelbart, og den trakk videre opp utover ettermiddagen. Samlet sett har denne renten steget med 8 bp. fra i går til i dag. Både S & P500 og Nasdaq holdt seg uendret i gårsdagens handel.

Dollaren fortsetter å styrke seg mot euro. Med svakere renteutsikter i Eurosonen og det motsatte i USA, fikk EURUSD et nytt rykk nedover i gårsdagens handel. Trenden som har vært der gjennom hele oktober ser dermed ut til å fortsette. I slutten av september ble EURUSD handlet rundt 1,12. I går ettermiddag var nivået nesten nede i 1,08 før kursen trakk litt oppover igjen. Styrkingen av USD har vært godt i tråd med vår prognose fra slutten av august, da vi anslo en nedgang til 1,08 på tre måneders sikt.      

Sentralbanksjef Wolden Bache holdt årets CME-tale. Temaet var denne gang Norges Banks balanse. Hun sa likevel litt om rentepolitikken i starten av talen. Budskapet er fortsatt et det er behov for å holde renten uendret «en stund til», men at vi nærmer oss tidspunktet for første rentekutt. I talen snakket hun ellers om hvorfor det er bra at bankene har lite sentralbankreserver i normale tider og hvilke tilpasninger Norges Bank må gjøre på balansen når staten endrer sin likviditetsstyring fra årsskiftet. 

I natt kom kinesiske BNP-tall for tredje kvartal. De viste en vekst på 4,8 prosent fra samme kvartal i fjor, kun en tildel mindre enn anslått på forhånd. Gitt alle tiltakene som har vært lansert i det siste, virker dette overraskende sterkt. Men, som kjent er det ikke alltid slik at de kinesiske tallene viser den reelle utviklingen i økonomien. Veksten i det private forbruket var helt nede i 2,1 prosent i august, men økte til 3,2 prosent i september. Eiendomsinvesteringene viste et fall på 10,1 prosent så langt i år, og denne sektoren fortsetter å tynge økonomien.