Lav inflasjon på grunn av momskutt og forsinket sommersalg

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av makroanalytiker Oddmund Berg: 

Kjerneinflasjonen var ventet på 0,9 prosent og kom inn på 0,4 prosent. Totalinflasjonen var ventet på 0,2 prosent, men viste -0,2 prosent. Det finnes heldigvis noen forklaringer på den unormalt lave inflasjonen. Den første er enkelt og greit at Tyskland har kuttet moms som et stimulansetiltak. Siden prisene ikke rapporteres justert for avgiftsendringer, trekker dette ned prisveksten direkte for en stor andel av varene i indeksen.

Den andre grunnen er også spesiell, og handler om sommersalget. Dette ble utsatt som følge av smittevernhensyn og har kommet inn senere enn normalt. Grunnen til at utsettelsen av salget ikke førte til et hopp i prisene i juni skal være at momskuttet skjulte denne effekten. Siden momskuttet vedvarer (til januar) og salget kom i august, ser fallet unormalt kraftig ut nå.

Det viktigste nøkkeltallet i går

Det viktigste nøkkeltallet i går var ISM-indeksen fra USA. Denne var ventet å stige fra 54,2 til 54,4 av konsensus, men overrasket på oversiden med 56,0. Dette var fjerde strake måned med økning. Av underkategoriene steg blant annet produksjon og nye ordre mye. Det rapporteres likevel om problemer i noen verdikjeder. Sett i kontekst av den svake inflasjonen i eurosonen er det derfor interessant at en rekke bedrifter nå melder om økninger i prisene på input. Dette kan være uttrykk for at økningen i produksjon, som følge av at ordre tar seg opp, fører til noe prispress hos en svekket leverandørside. Dersom dette overføres til forbrukerne, vil det kunne gi noe økt inflasjon framover.

Et flertall har svart at det vil gå dårligere framover

DNBs innkjøpssjefindeks steg til 46,1 i august. Siden dette er en PMI-indeks, betyr en score under 50 at et flertall har svart at det vil gå dårligere framover. Godt nytt er det at det er bedring i produksjon og nye ordre. For sysselsetting ser det noe dårligere ut, med et fall på 1,3 poeng til 43,6 i august. For leveringstid, som normalt sett er assosiert med mer press og aktivitet i økonomien, steg indeksen.

Sett i lys av situasjonen økonomien er inne i nå, er nok leveringstiden et uttrykk for at smittevern og aktivitetsstans forhindrer leveringer, og ikke at aktivitet er så høy. Det samme gjelder lager – en del bedrifter melder om at det holdes høyere lager for å være robuste mot sene leveringer, mens andre har lavere nivåer som følge av forsinkede leveranser og nedjustering til en hverdag med lavere etterspørsel.

Blandet geografisk oppgang

I går publiserte vi MakroScore for august. Scoren er en samleindeks basert på vår vurdering (fra -2 til +2) av nøkkeltall for de forskjellige økonomiene. I juli så vi en rekordsterk forbedring etter bunnen ble nådd på -1,58 i mai. I august steg scoren til -0,37 og økte i 20 kategorier mot 27 i juli.

Oppgangen i august var delt geografisk sett. For Kina, som var tidlig ute i prosessen med nedstenging og gjenåpning, falt scoren i august. I Japan var det noe bedre, selv om det har holdt seg forholdsvis svakt for næringslivet. I USA har derimot nøkkeltallene bedret seg kraftig i juli og august, og scoren er tilbake i positivt territorium. Vi tror noe av det positive momentet i gjenåpningen er tatt ut og dermed er det naturlig at scoren vil reflektere dette i tiden som kommer.

God dag på amerikansk børser

For de som følger litt med på svensk økonomi, kan det nevnes at vi nå er i september – måneden Riksbanken skal begynne å kjøpe selskapsobligasjoner. Dette er et tiltak som kanskje kan virke noe sent igangsatt, all den tid brannen i kredittmarkedene i stor grad virker å være slukket for denne gang. Det gjenstår å se om Riksbanken gjennomfører som planlagt og hvordan markedene i så fall reagerer.

Det ble en god dag på amerikanske børser i går, med nye toppnoteringer for både Nasdaq og S&P500. Dette fulgte etter et noe mer mikset bilde på europeiske børser, hvor indeksen Stoxx600 endte dagen ned 1,28 prosent. I Asia har det også vært blandet i morgentimene, men stort sett sideveis så langt. Krona er på cirka 10,45 i skrivende stund og oljeprisen har holdt seg rett under 46 dollar fatet.

I kveld klokken 20.00 norsk tid publiserer den amerikanske sentralbanken Beige Book med resultater fra intervjuer med aktørene i økonomien.